9 Minutės
Kol Jungtinių Valstijų federalinis uždarymas atslūgsta ir įstatymų leidėjai judina procesus vyriausybei atidaryti, pasaulinės rinkos sureagavo rizikos aktyvumo atsigavimu. Šis palengvėjimo ralio pakėlė akcijas ir pagrindines kriptovaliutas, tačiau po paviršiumi atsinaujinę finansavimo ir likvidumo spaudimai gali palikti Bitcoin didesnei volatilumui. Straipsnyje išskaidome makroekonominius pokyčius, kurie grįžta į rinką, kodėl likvidumas svarbus skaitmeniniams aktyvams ir ką stebėti toliau BTC, Ethereum ir kripto rinkose.
Table of contents
- Federalinio uždarymo atleidimas sukelia rizikos aktyvumo ralį
- Kripto prisijungia prie platesnio rinkos atsigavimo
- Atidarymas atkuria makro variklius kripto rinkai
- Kodėl Treasury General Account (TGA) yra svarbus
- Išvestinės priemonės, open interest ir techninė BTC perspektyva
- Ką prekiautojai ir investuotojai turėtų stebėti
Federalinio uždarymo atleidimas sukelia rizikos aktyvumo ralį
Lapkričio 10 d. Senatas priėmė abipusį finansavimo įstatymo projektą, leidžiantį atidaryti federalinę vyriausybę iki vėlaus sausio. Šis žingsnis perstūmė pasiūlymą į Atstovų rūmus ir padėjo sumažinti kai kuriuos antraščių sukeliamus neapibrėžtumus. Grįžtantis personalas ir galimybė atnaujinti makroekonominių duomenų skleidimą paskatino investuotojus vėl didinti ekspoziciją augimui jautriems aktyvams.
JAV akcijų indeksai sureagavo teigiamai: Nasdaq vedė kainų kilimą dėl technologijų sektoriaus atsigavimo, S&P 500 pakilo, o Dow fiksavo nedidelius prieaugius. Iždo obligacijų pajamingumai šiek tiek ūgtelėjo, kai obligacijų kainos nusmuko — tai atitinka rinkos rotaciją iš saugių prieglobsčių, tokių kaip grynieji pinigai ir iždo obligacijos, į akcijas ir didesnę grąžą siūlančius aktyvus.
Rinkos buvo atimtos svarbių makro signalų per ilgalaikį uždarymą. Kritiniai duomenys iš agentūrų, tokių kaip Darbo departamentas (Bureau of Labor Statistics), Surašymo biuras (Census Bureau) ir Ekonominės analizės biuras (Bureau of Economic Analysis), buvo atidėti arba atšaukti — įskaitant du mėnesinius užimtumo ataskaitas ir tarpusavio Vartotojų kainų indekso (CPI) atnaujinimus. Vyriausybei vėl pradėjus veikti, šie duomenų srautai sugrįš, formuodami lūkesčius dėl augimo, infliacijos ir Federalinių rezervų politikos — visi šie veiksniai reikšmingai veikia kripto rinkos likvidumą ir investuotojų apetitus.
Kripto prisijungia prie platesnio rinkos atsigavimo
Kriptovaliutų rinkos plačiai dalyvavo rizikos aktyvumo atšokime. Bitcoin pakilo nuo savaitgalio minimumų ties maždaug 99 000 USD iki septynių dienų maksimumo apie 106 500 USD, prieš konsolidaciją ties maždaug 103 500 USD. Ethereum sekė panašų kelią, kildamas nuo maždaug 3 100 USD iki aukštumų prie 3 650 USD ir vėliau stabilizuodamasis vidutinėse 3 000 USD ribose.
BTC price chart
Sentimentas pagerėjo dėl atsinaujinusių trumpalaikio likvidumo lūkesčių ir didelių institucinių laikytojų naujo kaupimo. Svarbu pažymėti, kad šis judėjimas neatrodė varomas spot Bitcoin ETF įplaukomis — CoinShares duomenys rodė dar vieną savaite trukusius ištekėjimus, siekusius apie 1,17 mlrd. USD. Divergencija tarp ETF grąžinimų ir kylantinių spot kainų rodo, kad atsitiesimas buvo paremta tiesioginiu spot pirkimu ir išvestinių priemonių rinkos perpaskirstymu, o ne fondų įplaukomis.
Anksčiau, politinių blokadų metu, daugelis prekiautojų persimetė į grynuosius ir JAV iždo vertybinius popierius, atidėdami spekuliacinius aktyvus. Šįkart antraščių rizikos sumažėjimas leido investuotojams vėl įeiti į augimui jautrias rinkos sritis, įskaitant technologijų ir skaitmeninius aktyvus. Auksas taip pat kilstelėjo kartu su Bitcoinu, rodydamas investuotojų norą tuo pačiu metu laikyti iždo jautrius apsidraudimus ir kriptovaliutas.
Atidarymas atkuria makro variklius kripto rinkai
Kai normali ataskaitų sklaida atsistato, pagrindiniai tolesni katalizatoriai kripto rinkoje ateis iš JAV ekonominių duomenų ir iždo finansavimo planų. Spalio mėnesio Vartotojų kainų indeksas bus ypač stebimas: karštesnis nei tikėtasi CPI duomuo arba pasikartojanti paslaugų infliacija gali greitai pakelti obligacijų pajamingumus ir sumažinti rizikos apetitą.
Infliacija ir pajamingumai
Nepalankus CPI šuolis arba atsparūs darbo rinkos rodikliai gali išlaikyti realųsias pajamingumas aukštas ir atitolinti rinkos lūkesčius dėl centrinių bankų palengvinimo. Aukštesni pajamingumai didina laikymo kintamų aktyvų alternatyvines sąnaudas ir gali suspausti augimo orientuotų instrumentų vertinimus — dinamika, dažnai susijusi su Bitcoin ir kitų skaitmeninių aktyvų judesiais. Tokiu kontekstu, net nedidelis palūkanų normos pokytis gali reikšmingai paveikti kapitalo srautus į kripto sektorių.
Iždo skolinimasis ir pasiūla
Iždo finansavimo planai yra dar vienas kritinis elementas. Mėnesio pradžioje paskelbti Iždo atnaujinimai atskleidė planus dėl kuponų emisijos ir pirkimų atgal, kurie formuos skolos pasiūlą, kai aukcionai visiškai atsinaujins. Net nedideli pakeitimai emisijos prioritetuose — link trumpalaikių vekselių arba ilgesnio laikotarpio vekselių — gali pakeisti pajamingumų kreivę ir sverto (leverage) kainą kapitalo rinkose. Kripto finansavimo normos ir dolerio likvidumas yra jautrūs tokiems svyravimams.
Monetarinės politikos lūkesčiai
Rinkos numatomos politikos trajektorijos lieka neaiškios. CME FedWatch įrankis lapkričio 11 d. dar rodė galimų palūkanų mažinimų tikimybę link 2025 m. pabaigos, bet karštesnis infliacijos pranešimas galėtų šiuos lūkesčius atidėti. Vėlinimas palengvinimo arba aukštesnės palūkanų normos ilgą laiką scenarijus teiktų pirmenybę gryniesiems ir iždo vertybiniams popieriams prieš rizikos aktyvus, didindamas volatilumo potencialą kripto rinkose.
Kodėl Treasury General Account (TGA) yra svarbus
Viena pagrindinių struktūrinių likvidumo problemų yra greitas Treasury General Account (TGA) augimas Federalinio rezervų sistemoje. TGA neseniai viršijo 900 mlrd. USD ribą — tokio lygio nebuvo nuo 2021 m. — padidėjusi apie 666 mlrd. USD nuo birželio. Kai Iždas kaupiasi dideliems grynųjų balansams pas Federal Reserve, jis iš esmės atitraukia rezervus iš bankų sistemos, griežtindamas trumpalaikes finansavimo sąlygas.
Šis prieinamų banko rezervų sumažėjimas jau pasireiškė repo rinkoje, kur dieninių sandorių apimtis pakilo iki maždaug 3 trln. USD — maždaug tris kartus daugiau nei prieš trejus metus. Griežtesni rezervai gali padaryti repo finansavimą brangesnį ir padidinti trumpalaikių palūkanų normų volatilumą. Jei šie spaudimai išliks, Federalinis rezervas gali būti priverstas vėl plėsti savo balansą, kad stabilizuotų finansavimo rinkas.
Bitcoinui ir kitiems kripto aktyvams pasekmės yra netiesioginės, bet reikšmingos: griežtesnis finansavimas ir aukštesnės trumpalaikės normos paprastai sumažina galimybes ir norą svertuotų rinkos dalyvių laikyti dideles rizikos pozicijas. Toks mechanizmas gali sustiprinti kainų svyravimus tuomet, kai likvidumas jau yra įtemptas, ypač kai dideli žetonų kiekiai yra laikomi per svertus ar panaudojant išvestines priemones.
Išvestinės priemonės, open interest ir techninė BTC perspektyva
Nors spot kaina atsitiesė, išvestinių priemonių rinkos išliko santūrios. Glassnode duomenys rodė, kad Bitcoin ateities sandorių open interest išliko žemas po spalio mėn. de-leveraging, su minimalia nauja spekuliacine pozicionacija populiariausiose biržose. Mažas open interest makro neapibrėžtumo metu gali būti sveikas — tai reiškia, kad mažiau perteklinio sverto reikės išvynioti — tačiau taip pat signalizuoja trapų spekuliacinės paklausos pagrindą.
Techniniu požiūriu daugelis prekybos stalų nurodo ~110 000 USD zoną kaip kritinį pasipriešinimą BTC. Diagramos rodo Bitcoin žemiau savo 200 dienų slenkančio vidurkio ir artėjant prie ilgalaikių pasipriešinimo zonų, kurios anksčiau veikė kaip palaikymas. Ryžtingas išsiveržimas virš 110 000 USD galėtų patvirtinti atsinaujinusią impulsą ir pritraukti naujų pirkėjų, tuo tarpu pakartotiniai nesėkmingi bandymai gali sukelti naują nuosmukį, kai likvidumas suplonėja ir pardavėjai atstatys kontrolę.
Kadangi open interest yra nusilpęs, bet kokie dideli kryptingi fondų srautai — ar tai būtų institucinis kaupimas, ETF arbitražo aktyvumas ar didelės likvidacijos — gali agresyviai pajudinti kainas. Kol platesnės finansavimo sąlygos negerės arba neatsiras aiškaus naujo paklausos impulso, kainų stabilumas išliks priklausomas nuo tvaraus likvidumo, o ne vien tik nuo sentimentų.
Ką prekiautojai ir investuotojai turėtų stebėti
Keletas stebėjimo taškų padės rinkos dalyviams įvertinti, ar pastarasis atsitiesimas gali būti tvarus, arba ar Bitcoin iš tiesų juda į likvidumo suspaudimą:
- Spalio mėn. CPI ir vėlesni infliacijos rodikliai — netikėtas stiprumas gali pakelti pajamingumus ir paveikti rizikos aktyvus.
- Iždo aukcionų paklausa ir naujos emisijos modeliai — silpna paklausa ar emisijos derinio pasikeitimai gali padidinti skolinimosi kaštus ir sugriežtinti likvidumą.
- TGA trajektorija — tolesnis kaupimasis pas Federal Reserve dar labiau ištuština rezervus ir spaudžia trumpalaikes finansavimo rinkas.
- Repo aktyvumas ir užtikrinto finansavimo normos — didelis repo naudojimas signalizuoja griežtesnį finansavimą ir didesnes sverto išlaidas.
- Išvestinių priemonių open interest ir funding normos — sverto sugrįžimas palaikytų ralį, o nuolat žema veikla rodo trapų pasitikėjimą.
- Techniniai lygiai aplink 110 000 USD ir 200 dienų slenkantį vidurkį BTC — tai yra esminės sprendimo zonos buliams arba lokiams.
Conclusion — manage likvidumo riziką, ne tik sentimentą
Federalinės vyriausybės atidarymas laikinai sumažino antraščių riziką ir leido atsigauti tiek akcijoms, tiek kriptovaliutoms. Vis dėlto tas trumpalaikis optimizmas sutinka su struktūriniais likvidumo spaudimais, kuriuos lemia aukštas TGA lygis, kylantys iždo pajamingumai ir įtempta repo veikla. Šie veiksniai sukuria terpę, kurioje Bitcoin gali susidurti su didesne volatilumu, jei finansavimo sąlygos vėl pablogės.
Prekiautojams ir ilgalaikio investavimo dalyviams Bitcoin ir Ethereum atveju artimiausias kelias bus labiau nulemtas likvidumo tėkmės, iždo finansavimo ir infliacijos spausdinių, o ne vien antraščių sentimentų. Apdairus požiūris — stebėti makro duomenis, finansavimo normas ir on-chain rodiklius — išlieka būtinas. Kaip visuomet, rizikos valdymas yra svarbus: venkite per didelio sverto, nustatykite aiškius stop lygius ir dydžiuokite pozicijas pagal savo finansinį toleranciją. Prekiaukite atsakingai ir neinvestuokite daugiau, nei galite sau leisti prarasti.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą