8 Minutės
Pirmaujantis ekonomistas įspėja dėl padidėjusios rizikos akcijoms, auksui, sidabrui ir kriptovaliutoms
Markas Zandi, „Moody's“ vyriausiasis ekonomistas, paskelbė aiškų ir įspėjamą pranešimą: akcijų rinkos, taurieji metalai ir kriptovaliutų rinka šiuo metu susiduria su reikšminga trumpalaike žemynine rizika. Zandi nurodo makroekonominių rodiklių lėtėjimą, dideles vertinimo koeficientų reikšmes, kylantį JAV iždo obligacijų pajamingumą (Treasury yields) ir didėjančią rinkos svertinę įtaką kaip pagrindinius pažeidžiamumus. Šių veiksnių derinys gali paskatinti ryškesnį korekcinį judesį akcijų, aukso, sidabro ir pagrindinių kriptovaliutų, tokių kaip Bitcoin ir Ethereum, segmentuose.
Tokie perspėjimai aktualūs investuotojams ir prekiautojams, kurie planuoja portfelio diversifikaciją ar rizikos valdymą. Zandi pozicija pabrėžia, kad pradėti nauji pinigai rinkose arba konservatyvūs investiciniai sprendimai gali būti pažeidžiami, jei makroparadigma greitai pasikeis. Todėl supratimas apie vertinimą, palūkanų normų dinamiką, geopolitines grėsmes ir svertų prigimtį yra būtinas kiekvienam rinkos dalyviui.
Rinkos fonas: nepastovumas grįžta prie rizikingų aktyvų
Per pastarąsias savaites tiek Bitcoin, tiek daugelis altkoinų pasiekė techninį meškų rinkos lygį, tuo tarpu JAV akcijų rinkos rodikliai, tokie kaip S&P 500, Dow Jones ir Nasdaq 100, prekiauja siauruose diapazonuose žemiau pastarųjų aukštumų. Auksas ir sidabras, kuriais anksčiau buvo užfiksuotos rekordinės kainos, taip pat patyrė atšokimus atgal po staigių ralio etapų.
Ši silpnybių sankaupa keliuose aktyvų klasių sektoriuose sukėlė triukšmą tarp institucinių ir smulkiųjų investuotojų. Pagrindinis klausimas — ar dabartiniai kainų pokyčiai atspindi trumpalaikį pelno realizavimą ir korekciją, kuri netrukus baigsis, ar tai yra didesnio, platesnio rinkos išpirkimo pradžia. Atsižvelgiant į rizikos valdymo svarbą, investuotojai dabar labiau nei anksčiau analizuoja rizikos rodiklius, likvidumo rezervus ir galimus reagavimo planus.
Tokie rinkos modeliai dažnai pasireiškia, kai koreliacijos tarp aktyvų augsta — tai reiškia, kad nepalankus impulsas viename segmente gali lengvai persiduoti į kitus, todėl tarpturtinė diversifikacija tampa mažiau efektyvi, nebent ji remiasi aktyvų neužkrauta koreliacija ir kokybišku rizikos valdymu.
Kodėl Zandi nerimauja: augimas, darbo rinka ir iždo obligacijų pajamingumas
Zandi identifikuoja kelis makro spaudimo šaltinius, kurie ypatingai svarbūs tiek tradicinėms rinkoms (akcijos, taurieji metalai), tiek kriptovaliutoms. Pirma, realus JAV BVP augimas yra žemiau potencialo — apytiksliai šiek tiek virš 2 proc., kai potencialas gali būti arti 2,5 proc. Tai reiškia, kad ekonomika neužsidega pilnu tempu ir gali susidurti su staigesnėmis reagavimo bangomis, jei kiltų papildomas neigiamas šokas.
Antra, darbo rinka rodo atvėsimo požymius: metiniai darbo vietų prieaugiai smuko žemiau 200 000 lygio, o nedarbo rodiklis nebeveda nuosekliai žemyn, kaip matėme kai kuriuose ankstesniuose cikluose. Tai prisideda prie mažesnės vartotojų pasitikėjimo ir mažesnės infliacinės įtampos sprendimų priėmimui bei vartojimui, o tai savo ruožtu gali paveikti įmonių pajamas ir pelningumą.
Trečia, ilgesnio termino iždo obligacijų pajamingumai pastaraisiais mėnesiais kilę, o tai daro fiksuotas pajamas konkurencingesnes lyginant su akcijomis ir didina finansavimo išlaidas svertinėms strategijoms. Kylantis pajamingumas gali skirtis per įvairias trukmes (2 metų, 10 metų, 30 metų), tačiau jo poveikis — didesnės diskontavimo normos ateities pinigų srautams — paprastai sukelia žemyninį spaudimą turto kainoms, ypač aukštai įvertintoms technologijų ir augimo sektorių akcijoms.
Be to, pajamingumo kreivės poslinkiai (pavyzdžiui, kreivės išsilyginimas arba inversija) turi reikšmingas pasekmes investuotojų lūkesčiams dėl artimos ir tolimesnės ekonominės perspektyvos.
Vertinimai, pasyvus požiūris ir svertinės pozicijos
Ekonomistas taip pat įspėja apie investuotojų pasyvumą ir per didelį pasitikėjimą istorine rinka. Daugelis dalyvių iki šiol traktavo kainų kritimus kaip „pirkti korekciją“ progą, tikėdamiesi greito atšokimo tiesiog todėl, kad panašūs modeliai kartojosi praeityje. Tačiau pasikartojimas nėra garantija — fundamentali aplinka, palūkanų normos, geopolitika ir finansinės sąlygos gali smarkiai skirtis nuo ankstesnių etapų, o tai mažina automatinio atsigavimo tikimybę.
Zandi teigia, kad auganti spekuliacija, kartu su didėjančiu svertu tarp investicinių fondų (pvz., hedge funds) ir mažmeninių prekiautojų, padidina priverstinės deleveridžingo (forced deleveraging) riziką, jeigu kainos staiga apsivers. Tokios deleveridžingo epizodai gali sustiprinti nuostolius tiek akcijų, tiek kriptovaliutų rinkose — ypač ten, kur maržinė prekyba ir išvestinės priemonės sudaro didelę rinkos dalį.
Kriptovaliutų rinkoje maržos, ateities sandoriai, swap kontraktai ir centralizuotų biržų kreditinės linijos kuria mechanizmus, per kuriuos likvidumo trūkumas gali sukelti grandininę reakciją: kainų kritimas – maržos reikalavimų išpildymas – pozicijų priverstinis uždarymas – tolimesnis kainų kritimas. Analogijos su aukštesnėmis tradicinėmis finansų rinkų koreliacijomis reiškia, kad per daug svertuotos strategijos yra pažeidžiamos, nes likvidumo srautai per trumpą laiką persiskirsto.
Geopolitinės ir politikos rizikos, galinčios išprovokuoti pardavimo bangą
Zandi išskyrė dvi esmines įvykio rizikas, kurios galėtų pagreitinti nepastovumą rinkose. Pirma — galimas karinis konfliktas Viduriniuose Rytuose, ypač rizika JAV smūgio Iranui, kuris galėtų sukelti naftos tiekimo sutrikimus, spartesnę infliaciją ir didesnį rinkų neramumą. Naftos kainų šokas turi tiesioginį poveikį infliacijai, įmonių veiklos sąnaudoms ir vartotojų išlaidoms, o tai savo ruožtu gali priversti centrinius bankus peržiūrėti pinigų politiką.
Antra — prekybos politikos neaiškumas, įskaitant plačias tarifų ar protekcionizmo iniciatyvas, galinčias sutrikdyti pasaulinę prekybą. Tokie veiksmai mažina tarptautinę paklausą, kenkia tiekimo grandinėms ir slopina korporacinius pelnus bei investuotojų nuotaikas. Abi situacijos — tiek geopolitinė eskalacija, tiek globalios prekybos sutrikimai — sudaro prieštaringą aplinką centriniams bankams, ypač Federaliniam rezervų bankui (Fed). Jei tokiomis sąlygomis Fed matys, kad infliacija išlieka aukštesnė arba sumažėja galimybės mažinti palūkanas, palūkanų normų mažinimo kelias gali būti uždelstas, o tai palaikytų aukštesnį pajamingumą ilgalaikėje perspektyvoje.
Tokia aplinka ypatingai spaudžia jautrius augimui aktyvus: technologijų sektorių, mažesnių kapitalizacijų akcijas ir spekuliacinius kriptovaliutų projektus, kurių vertė remiasi ateities augimo lūkesčiais.
Pasekmės kriptovaliutų investuotojams ir prekiautojams
Kriptovaliutų investuotojams ir prekiautojams šios dinamikos yra svarbios dėl to, kad kriptovaliutos pastaruoju metu parodė padidintą jautrumą makro signalams. Bitcoin kainos judesiai dažnai koreliuoja su „risk-on“ ir „risk-off“ srautais; kai pajamingumai kyla arba infliacijos lūkesčiai didėja, kapitalas linkęs persiskirstyti į saugesnes, pajamingesnes pozicijas, o tai gali sukelti kriptovaliutų rinkos nuosmukį.
Taip pat svarbu paminėti, kad institucinis dalyvavimas kripto rinkoje — per spot ETF’us, institucinius fondus, OTC sandorius ir rinkos formuotojus — sustiprina prielaidas, jog dideli pinigų srautai gali lygiai taip pat greitai įeiti ir išeiti iš rinkos. Investuotojai, turintys Bitcoin, altkoinus, DeFi protokolų pozicijas arba kriptoderivatyvų, turėtų peržiūrėti sverto lygį, subalansuoti eksponavimą ir apsvarstyti likvidumo rezervus, kol makroekonominė neapibrėžtis išlieka aukšta.
Be to, on-chain metrikos (tokios kaip biržose laikomų monetų skaičius, aktyvių adresų skaičius, srautai tarp piniginių ir biržų, maržų lygiai) gali suteikti ankstyvus įspėjimo signalus apie likvidumo spaudimą ar spekuliacinį aktyvumą. Prekiautojai, kurie sujungia tokius on-chain duomenis su tradiciniais makro rodikliais (pvz., CPI, darbo rinkos duomenimis, iždo pajamingumais), turi pranašumą priimant labiau informuotus sprendimus.
Praktinės strategijos neapibrėžtumo sąlygomis
Rinkos dalyviai gali imtis kelių praktiškų žingsnių, kad sumažintų riziką ir apsaugotų portfelius:
- Diversifikacija tarp nekoreliuojančių aktyvų: įtraukti turto klases, kurios reaguoja skirtingai į palūkanų normų, infliacijos ir geopolitikos pokyčius (pvz., dalis grynųjų, trumpalaikės obligacijos, aukso dalis, alternatyvios strategijos).
- Svertinių pozicijų mažinimas: sumažinti maržą ir per daug svertuotų investicijų, kad būtų išvengta priverstinių pardavimų maržinių reikalavimų atveju.
- Stebėti on-chain rodiklius kartu su makroekonominiais indikatoriais: iždo pajamingumai, vartotojų kainų indeksas (CPI), darbo rinkos ataskaitos (pvz., darbo vietų kūrimas ir nedarbo lygis) ir likvidumo rodikliai padeda susidaryti platesnį vaizdą.
- Likvidumo rezervai: turėti grynųjų arba greitai likvidžiamų priemonių dalį portfelyje, kad būtų galima ištverti trumpalaikį volatilumą ir išnaudoti pirkimo galimybes be būtinybės likviduoti pozicijas nuostolingai.
- Rizikos apibrėžtos prekybos strategijos: prekiautojai gali naudoti apsidraudimo priemones, pvz., pasirinkimo sandorių strategijas (spread’ai, put apsaugos), arba struktūrizuoti pozicijas taip, kad maksimalus nuostolis būtų iš anksto apibrėžtas.
Konservatyvūs investuotojai gali laikinai rinktis mažesnės rizikos alokacijas arba didinti obligacijų ir grynųjų dalį, kol ekonomikos stabilizacijos požymiai taps aiškesni. Aktyvesni prekiautojai gali įžvelgti galimybes volatilumo rinkose, tačiau svarbu turėti griežtą rizikos valdymą, stop-loss mechanizmus ir likvidumo planą.
Marko Zandi įspėjimas primena, kad kryžminis aktyvų spaudimas gali pasireikšti greitai tuomet, kai vertinimo, politikos ir geopolitinės rizikos susiduria. Ar rinka patirs trumpalaikę korekciją ar gilų nuosmukį, priklausys nuo artimiausių ekonominių duomenų, Federalinio rezervo gairių dėl palūkanų normų ir geopolitinių įvykių evoliucijos.
Norint geriau pasiruošti, rekomenduojama nuolat atnaujinti rizikos scenarijus, testuoti portfelio atsparumą skirtingiems šokams (streso testai) ir nuosekliai stebėti tiek fundamentalius, tiek techninius rodiklius. Be to, supratimas apie rinkos struktūrą — likvidumo koncentracija, didžiųjų rinkos dalyvių pozicijos, algoritminės prekybos vaidmuo — suteikia papildomą automatinį įrankį priimant sprendimus nestabiliomis sąlygomis.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą