5 Minutės
Auksas kyla link rekordo, kai iždo pajamingumo kreivė staigėja
Aukso kaina pašoko iki lygių, nematytų nuo balandžio, artėdama prie metų pradžioje pasiekto rekordo. JAV iždo rinkos dinamika — ypač iždo pajamingumo kreivės staigėjimas — yra pagrindinis šio ralio veiksnys. Investuotojams, besidomintiems vertės saugyklomis ir aukso kaina, tai svarbu ne tik fiziniam auksui, bet ir nepelningiems skaitmeniniams aktyvams, tokiems kaip Bitcoin.
Kas skatina šį judėjimą?
Pagrindinis brangiojo metalo vertės augimo katalizatorius yra ryškus trumpalaikių ir ilgalaikių iždo pajamingumų santykio pasikeitimas. 10 metų ir 2 metų pajamingumo skirtumas smarkiai išsiplėtė, kas rodo, kad 2 metų pajamingumas mažėja greičiau nei ilgesnio termino pajamingumai. Rugpjūtį 2 metų norma smarkiai krito, tuo tarpu 10 metų pajamingumas sumažėjo mažesniu mastu — tokį konfigūraciją rinkos dalyviai apibūdina kaip „bull steepening“. Paprastai tariant, trumpalaikės skolinimosi sąnaudos sumažėjo greičiau nei ilgalaikės.
Toks elgesys sumažina alternatyvinę nepelningų aktyvų laikymo kainą. Auksas — kuris neduoda palūkanų ar dividendų — tampa santykinai patrauklesnis, kai trumpalaikiai pajamingumai krenta. Ta pati logika dažnai taikoma ir Bitcoin bei kitoms kriptovaliutoms, kurios dėl riboto pasiūlos ir suvokiamos vertės saugojimo funkcijos dažnai lyginamos su auksu.
Kaip pajamingumo komponentai formuoja investuotojų elgseną
JAV iždo pajamingumai susideda iš dviejų pagrindinių komponentų: infliacijos lūkesčių (infliacijos lūžio — inflation breakeven) ir realiosios pajamingumo dalies. Infliacijos lūkesčiai atspindi rinkos nuomonę apie vidutinę būsimą infliaciją, o realioji pajamingumo dalis yra kompensacija, kurios investuotojai reikalauja virš infliacijos. Šiuo metu infliacijos lūkesčiai išlieka pakankamai aukšti, kad ilgesnio termino pajamingumai būtų „lipnūs“, net kai trumpalaikiai pajamingumai suminkštėjo. Toks derinys signalizuoja išliekusias infliacijos baimes ir premiją už fiskalinę bei politikos netikrumą.
Kodėl tai svarbu auksui ir Bitcoin
Kai investuotojai tikisi didesnės infliacijos arba nerimauja dėl centrinių bankų patikimumo, jie dažnai ieško aktyvų, išsaugančių pirkimo galią. Auksas yra tradicinis apsidraudimas nuo infliacijos bei politinės ar fiskalinės rizikos. Bitcoin vis dažniau figūruoja tame pačiame kontekste ir dažnai vadinamas „skaitmeniniu auksu“ dėl fiksuoto pasiūlos ir decentralizuoto pobūdžio.
Mažesni trumpalaikiai pajamingumai sumažina finansavimo sąnaudas institutinių valdytojų ir didelių alokatorių atžvilgiu laikant šiuos nepelningus aktyvus. Periodais, kai trumpalaikės normos buvo aukštos, lėšų srautai į auksu grįstus ETF ir kitas saugaus prieglobsčio alokacijas buvo riboti. Kai trumpalaikės normos palengvėja, tos alokacijos gali atsinaujinti, remdamos aukštesnę tiek aukso, tiek potencialiai BTC kainą.
Rinkos pasekmės: akcijos, aukso kasyklos ir kripto
Istoriškai „bull steepening“ epizodai — kai pajamingumo kreivė didėja todėl, kad trumpalaikiai pajamingumai krenta greičiau nei ilgalaikiai — palankesni aukso ir aukso kasyklų akcijoms. Akcijos, ypač didelės trukmės (high-duration) vertės, tame pačiame periode gali atsilikti, nes kreivės staigėjimas dažnai atspindi baimes, kad būsima infliacija arba fiskalinė plėtra padidins ilgalaikius pajamingumus.
Bitcoin stovi sankryžoje. Jis kartais elgiasi kaip rizikingas turtas, koreliuodamas su augimui orientuotomis rinkomis, tokiomis kaip Nasdaq, tačiau kitais momentais demonstruoja saugaus prieglobsčio savybes. Toks dvilypumas reiškia, kad BTC gali judėti abiem kryptimis priklausomai nuo makro veiksnių vystymosi: jei rinka įkainuos ilgalaikę infliacijos riziką ir pakils paklausa vertės saugykloms, Bitcoin gali augti kartu su auksu; jei dominuos rizikos apetitas ir akcijos šoks į viršų, BTC gali sekti augimo aktyvus.
ETF srautai ir institutinių alokacijų pokyčiai
Tarp 2022 ir 2024 metų, aukso palaikantys ETF turto kiekiai smarkiai sumažėjo, nes Federalinio Rezervo griežtinimas pakėlė trumpalaikio termino pajamingumus. Dabar, kai finansavimo sąnaudos trumpajame gale mažėja, realių aktyvų valdytojai, susidūrę su alokacijos apribojimais ar didesnėmis laikymo sąnaudomis, gali peržiūrėti aukso eksponavimą. Šių paklausos kanalų atvėrimas padidina tikimybę tolimesniam aukso kainos augimui. Bitcoin atveju atnaujėjęs institucinės paklausos susidomėjimas — per reguliuojamus fondus, ateities sandorius ar tiesiogines pozicijas — gali tapti papildoma palankia jėga, ypač kai alokatoriai ieško diversifikacijos už tradicinių obligacijų ir akcijų ribų.
Ko prekiautojai turėtų stebėti toliau
Pagrindiniai rinkos indikatoriai, kuriuos verta stebėti, yra: 2 metų ir 10 metų iždo pajamingumai bei jų skirtumas (10y2y); infliacijos lūžio rodikliai; lėšų srautai į aukso bei su kripto susijusius produktus; ir centrinių bankų komentarai apie politiką bei fiskalinę riziką. Nuolatinis trumpalaikių pajamingumų mažėjimas kartu su „lipniais“ ilgalaikiais pajamingumais palaikytų „bull steepening“ naratyvą ir greičiausiai būtų palankus auksui bei kitiems nepelningiems vertės saugykloms.
Rizikos ir pastabos
Nors pajamingumo kreivės dinamika palankesnė auksui ir gali būti palaikanti Bitcoin, rizikos lieka. Staigus augimo lūkesčių pagerėjimas arba agresyvus „risk-on“ sentimentas gali pakelti BTC per koreliaciją su technologijų akcijomis, tuo tarpu auksas liktų atsilikęs. Priešingai, staigus ilgalaikių pajamingumų šuolis — sukeltas infliacijos lūkesčių ar fiskalinių baimių — komplikuotų tiek obligacijų, tiek rizikos aktyvų aplinką. Rinkos dalyviai turėtų įvertinti likvidumą, portfelio alokacijos ribas bei kintančią kriptovaliutų reguliacinę aplinką.
Išvada
Esamas aukso ralio pagrindas yra reikšmingas pokytis iždo kreivėje: trumpalaikių pajamingumų kritimas mažina alternatyvinę nepelningų aktyvų laikymo kainą. Tas pats mechanizmas gali būti naudingas ir Bitcoin, kuris dalijasi daugeliu aukso vertės saugyklos savybių nepaisant retų glaudíų koreliacijų su augimo aktyvais. Investuotojams, orientuotiems į apsidraudimą nuo infliacijos ir portfelio diversifikaciją, bus svarbu stebėti pajamingumo kreivės staigėjimą, infliacijos lūkesčius ir ETF srautus, kad galėtų efektyviai pozicionuoti tiek auksą, tiek kripto rinkas.
Šaltinis: coindesk
Palikite komentarą