6 Minutės
Kriptovaliutų atsigavimas stringa, nors likvidumas gerėja
Nors pasaulinis likvidumas didėja, palūkanų normos mažėja, o akcijų rinkos kyla, skaitmeniniai aktyvai neišvysto tokio pat stipraus ralio kaip kitos rizikos turto klasės. 2025 m. lapkričio 3 d. Wintermute rinkos atnaujinime pažymima, kad kapitalas nukreipiamas į akcijas, dirbtinio intelekto iniciatyvas ir prognozių rinkas vietoje kriptovaliutų. Dėl to Bitcoin, Ethereum ir dauguma altkoinų išlieka siaurose prekybos ribose ir atlieka silpniau jautrias rinkos šakas. Ši padėtis kelia klausimą apie kapitalo paskirstymo dinamiką, institucinių investuotojų interesus ir rinkos likvidumo srautus, kurie šiuo metu svariau lemia kainų judėjimus nei tradiciniai modeliai.
Pagrindinės išvados iš Wintermute ataskaitos
Likvidumas didėja — bet ne kriptovaliutoms
Centrinių bankų palengvinamoji pinigų politika, kiekybinio griežtinimo pabaiga ir plataus akcijų rinkos augimas sukūrė papildomą likvidumą pasaulinėse finansų rinkose. Tačiau Wintermute atkreipia dėmesį, kad šie pinigų srautai dažniau keliauja į tradicines turto klases nei į skaitmeninius aktyvus. ETF srautai, kurie metų pradžioje buvo vienas pagrindinių kripto rinkos augimo variklių, daugumoje segmentų sustojo arba sumažėjo, o antrinės rinkos Digital Asset Treasury (DAT) apimtys smarkiai krito. Tai reiškia, kad nors bazinis likvidumas rinkoje auga, jo paskirstymas — ir galų gale įtaka kainoms — išlieka nelygus, o tai paveikia kriptovaliutų atsigavimą ir likvidumo kokybę biržose.
Stablecoinai lieka pagrindiniu kriptovaliutų įplaukomis
Vienintelis didelis kripto rodiklis, rodantis aiškų augimą, yra stablecoinų pasiūlos plėtra. Metų pradžios duomenimis, stablecoinų pasiūla augo daugiau nei 100 mlrd. USD, o tai rodo, kad likvidumas į kripto ekosistemą patenka per stabilias skaitmenines valiutas. Tai gali būti dviprasmiškas signalas: iš vienos pusės, didesnė stablecoinų pasiūla suteikia likvidumo infrastruktūrą prekybai ir arbitražui, tačiau iš kitos pusės tai nereiškia tiesioginio pirkimo spaudimo pagrindiniams aktyvams kaip Bitcoin ar Ethereum. Tuo pat metu Bitcoin ETF valdomas turtas stagnuoja ties maždaug 150 mlrd. USD, o biržoje prekiaujami Bitcoin ir Ethereum produktai fiksuoja išeinančius pinigų srautus kelias dienas iš eilės, kas nurodo silpną institucinę paklausą. Iš tiesų, institucinis investuotojų susidomėjimas ir jos paskirstymas tarp skaitmeninių aktyvų tipų (ETF, DAT, OTC sandoriai) dabar lemia rinkos kryptį labiau nei vienamos klasės techniniai faktoriai.
Rinkos duomenys ir kainų veiksmai
Rinkos kainų elgsena patvirtina Wintermute vertinimus: Bitcoin ir Ethereum prekiaujasi siaurose ribose, o ataskaitos analizės laikotarpiu Bitcoin svyruoja netoli 101 000 USD, o Ethereum — apie 3 300 USD. Platesnėje rinkoje stebėti sektoriai patyrė rimtų nuostolių: žaidimų žetonai (gaming tokens), antrinio lygio sprendimai (layer-2 projektai) ir meme monetos prarado dvigubą skaitmenį procentais, o tai rodo selektyvų kapitalo trūkumą. Be to, likvidumo matuokliai, orderių knygų gilumas ir spredo plėtra rodo, kad tam tikri altkoinai tampa mažiau likvidūs net ir mažesnių judesių metu, kas padidina prekybos kaštus ir riziką rinkos dalyviams. Techniniai rodikliai, tokie kaip on-chain transakcijų skaičius, aktyvių adresų augimas ir srauto rodikliai tarp centralizuotų biržų bei rinkos kūrimo platformų, taip pat rodo, kad platesnis atsigavimas yra priklausomas nuo kapitalo perskirstymo tarp aktyvų.
Kodėl ketverių metų Bitcoin ciklas gali nebegalėti laikyti
Nuo halving varomos iki likvidumu varomos rinkos
Wintermute teigia, kad tradicinis ketverių metų Bitcoin halving ciklas — anksčiau laikytas pagrindiniu kainos varikliu — praranda dalį savo aiškinamosios galios. Institucionalizuotose ir daugiau brandžiose rinkose kainų dinamiką vis labiau lemia makro likvidumo srautai ir institucinis elgesys, o ne vien kalnakasių pasiūlos apribojimai. Ką tai reiškia investuotojams ar rinkos stebėtojams? Pirma, tradicinė kalendorių orientuota strategija, kuri remiasi halving datais kaip pagrindiniu signalu, gali būti nebe tokia efektyvi. Antra, svarbiau stebėti realius pinigų srautus — ETF įplaukas ir išplaukas, DAT apimčių pokyčius, stablecoin rezervų dinamiką ir makroekonominius signalus, pavyzdžiui, centrinio banko nuostatas ar palūkanų normų perspektyvas. Trečia, rinkos formuotojų ir likvidumo tiekėjų elgsena institucinėje aplinkoje gali sukurti didesnį trumpalaikį spaudimą nei lėtas pasiūlos ribojimas po halving.
Rinkos struktūra: sveikesnė, bet stagnuojanti
Struktūriškai kriptovaliutų rinka pastebimai pagerėjo: svertas (leverage) buvo išvalytas, volatilumas sumažėjo palyginti su metų pradžia, o pozicijos atrodo labiau disciplinuotos. Šie yra konstruktyvūs požymiai, rodomi tiek orderių knygų stabilumu, tiek mažesniu per dieną vykstančių likvidavimo skaičiumi. Tačiau be naujų kapitalo srautų į kripto specifinius instrumentus atsigavimo dinamika išliks ribota. Kitaip tariant, struktūrinė sveikata suteikia geresnį pagrindą ateities judesiams, bet pagreitis priklauso nuo to, ar instituciniai investuotojai ir didieji rinkos dalyviai pradės aktyviau alokuoti lėšas į kriptovaliutas per ETF, DAT ar kitus kanalu. Be to, reguliacinis fonas ir rinkos infrastruktūros tobulinimas — pavyzdžiui, geresnės rizikos valdymo priemonės, likvidumo teikimo mechanizmai ir skaidresnė ataskaita — taip pat lemia ilgalaikę rinkos stabilumą.
Kas galėtų uždegti rinkos atšokimą?
Wintermute išlieka atsargiai optimistiškas, kad nauja ETF įplaukų banga arba atgaivinta institucinė veikla DAT rinkose galėtų paskatinti kitą kriptovaliutų atsigavimo etapą. Tam reikia, kad kapitalas iš naujo būtų perskirstytas į skaitmeninių aktyvų instrumentus. Galimi įžeminantys veiksniai apima: aiškesnę reguliacinę aplinką, didesnį institucinių produktų patrauklumą, teigiamus makro signalus (pvz., palūkanų normų mažėjimo tęsinį) ir techninius katalizatorius, tokius kaip dideli pasislinkimai į vieną ar kelias pagrindines monetas dėl netikėtų partnerystės paskelbimų arba įmonių balansų diversifikacijos. Taip pat svarbu paminėti, kad risk-off aplinka pasaulio rinkose gali priešingai paveikti kripto: jeigu investuotojai vėl ieškos „saugios prieglaudos“, dalis likvidumo gali būti nukreipta į vyriausybės obligacijas ar kitas tradicines saugesnes klases, o ne į rizikingus skaitmeninius aktyvus.
Prekybininkams ir instituciniams investuotojams praktinės pasekmės yra aiškios: reikia nuolat stebėti ETF srautus, stablecoinų pasiūlos tendencijas, DAT apimtis ir makro likvidumo signalus. Tie indikatoriai greičiausiai nuspręs, ar kriptovaliutos susigrąžins pagreitį, ar išliks antrinėje rolėje šioje platesnėje likvidumo plėtroje. Be to, reikėtų atsižvelgti į skirtingų kriptovaliutų segmento koreliacijas su tradicinėmis rinkomis, arbitražo galimybes tarp spot ir futures rinkų, bei likvidumo koncentruotumą pagrindiniuose prekybos centruose. Visa tai sudaro techninių ir fundamentalių priemonių rinkinį, padedantį priimti sprendimus rizikos valdymo ir portfelio paskirstymo klausimais.
Galiausiai, ilgalaikiai investuotojai turėtų įvertinti ne tik kainų judesius, bet ir infrastruktūrinius bei reguliacinius pokyčius, kurie gali turėti reikšmingą poveikį skaitmeninių aktyvų priimtinumui. Viešojo ir privačiojo sektoriaus iniciatyvos, saugumo standartų stiprinimas ir skaidrumo didinimas yra papildomi veiksniai, galintys pritraukti platesnį institucijų ratą ir sukurti tvarų kapitalo įplaukų srautą į kriptovaliutų rinką.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą