6 Minutės
Ethereum spot ETF'ai užregistravo septintąją iš eilės neto išpirkų dieną
Ethereum spot ETF'ai užfiksavo 75,89 mln. USD neto išpirkų 12 mėn. 19 d., žymėdami septintąją iš eilės prekybos dieną, kai vyko išpirkimai. Šis pardavimo spaudimas sutapo su ETH pastangomis vėl peržengti 3 000 USD ribą, tačiau platesnė kriptovaliutų rinka rodė silpną dinamiką, o ETF prekybos apimtys buvo sumažėjusios. Tokie ETF srautai — ypač neto išpirkos — dažnai atspindi institucinių investuotojų nuotaikų pokyčius ir gali turėti tiesioginį poveikį likvidumui bei kainų kitimui. Be to, mažesnis dienos prekybos vertės lygis rodo plonesnį rinkos gyvybingumą, didesnį bid-ask skirtumą ir potencialiai didesnę kainų svyravimo riziką, kai AP (authorized participants) ir rinkos formuotojai mažiau aktyvūs.
BlackRock ETHA pirmauja išpirkose; kiti fondai inaktyvūs
Visos 2025 m. gruodžio 19 d. išpirkos buvo priskiriamos BlackRock ETHA, tuo tarpu likusieji aštuoni Ethereum spot ETF — įskaitant Grayscale ETHE, Fidelity FETH, Bitwise ETHW, VanEck ETHV, Franklin EZET, 21Shares TETH, Invesco QETH ir Grayscale mini ETH produktą — pranešė apie nulinės vertės neto srautus tą dieną. Bendri valdomi aktyvai (AUM) Ethereum ETF'e sumažėjo iki 18,21 mlrd. USD būtent per šią datą. Tokie koncentracijos atvejai, kai didžioji dalis išpirkų susitelkusi į vieną produktą, gali lemti didesnį vietinį volatilumą: vieno fondo išpirkos greitai gali paveikti likvidumo kainodarą ir arbitrage galimybes tarp spot rinkos ir ETF vienetų.
Savaitės srautų tendencija ir kumuliatyvinės sumos
Išpirkų serija prasidėjo po trumpalaikio įplaukų dienos 12 mėn. 10 d., kuomet ETF'ai pritraukė 57,58 mln. USD. Vidurio savaitės metu išpirkos pagreitėjo: 42,37 mln. USD 12 mėn. 11 d. ir 19,41 mln. USD 12 mėn. 12 d., o vėliau padidėjo iki 224,78 mln. USD 12 mėn. 15 d. ir 224,26 mln. USD 12 mėn. 16 d. Išpirkos sumažėjo iki 22,43 mln. USD 12 mėn. 17 d., prieš vėl padidėjant iki 96,62 mln. USD 12 mėn. 18 d. Šis modelis rodo, kad po pradinio išpirkų raundo sekė keli didesni išpardavimai, galimai susiję su trumpalaikėmis likvidumo poreikio banga arba pelnų realizavimo ciklu instituciniuose portfeliuose.
Per septynių dienų laikotarpį Ethereum ETF'ai neteko daugiau nei 685 mln. USD. Dienos prekybos vertė smuko iki 1,71 mlrd. USD 12 mėn. 19 d., palyginti su 2,15 mlrd. USD prieš tai buvusį dieną, kas signalizuoja plonesnį likvidumą išpirkų metu. Dėl to kumuliatyvinės įplaukos per Ethereum ETF kompleksą sumažėjo iki 12,44 mlrd. USD — nuo 13,15 mlrd. USD, užfiksuotų 12 mėn. 10 d. Srautų pakitimai — tiek įplaukos, tiek išpirkos — yra svarbus institucinio paklausos barometras: ilgalaikės įplaukos rodo investuotojų pasitikėjimą spot Ethereum eksponavimu, tuo tarpu staigūs išpirkimai gali signalizuoti portfelio perbalansavimą, maržos reikalavimus arba platesnę rizikos ribojimo reakciją į rinkos neigiamus impulsus. Techniniai veiksniai, toki kaip AP veiklos sparta, arbitražo galimybės tarp ETF vienetų ir spot Ethereum kainos, taip pat vykdo svarbų vaidmenį stabilizuojant arba didinant kainos nepastovumą.
Fondo lygmens pozicionavimas
Nepaisant pastarųjų išpirkų, BlackRock ETHA išlieka didžiausiu kumuliatyviniu kaupiku, surinkus apie 12,67 mlrd. USD įplaukų nuo produkto starto. Grayscale tradicinis ETHE fondas rodo apytiksliai 5,05 mlrd. USD neto išpirkų nuo jo konversijos iš trust struktūros į ETF arba kitą produktų formą, o Fidelity FETH sukaupė maždaug 2,64 mlrd. USD visų įplaukų. Šie skaičiai atkreipia dėmesį į skirtingų produktų trauką tarp investuotojų: BlackRock tvirtas rinkodaros bei platintojų tinklas ir likvidumo priemonės dažnai skatina nuolatinį kapitalo nutekėjimą į jų produktus, o Grayscale konversija ir istorinės pozicijos gali generuoti iki tol susikaupusį neto išpirkų rezultatą. Analizuojant fondo lygmens duomenis, svarbu stebėti ne tik AUM ir įplaukas/išpirkas, bet ir tracking error, valdymo mokestį, saugojimo sprendimus (custody), bei likvidumo mechanizmus, kurie gali įtakoti faktišką rizikos profilį investuotojams.
Platesnis rinkos kontekstas: Bitcoin ETF'ai ir kainų judėjimas
Išpirkos neapsiribojo vien Ethereum produktais. Bitcoin ETF'ai užfiksavo 158,25 mln. USD neto išpirkų 12 mėn. 19 d., pabrėžiant tarp rinkų vykstantį išpirkų spaudimą. BlackRock IBIT pirmavo Bitcoin išpirkose su 173,58 mln. USD, tuo tarpu Fidelity FBTC pritraukė maždaug 15,33 mln. USD įplaukų. Bendra AUM suma Bitcoin ETF'ams siekė apie 114,87 mlrd. USD, mažiau nei 122,43 mlrd. USD 12 mėn. 10 d., o kumuliatyvinės bitcoin ETF įplaukos sudarė 57,41 mlrd. USD. Šie skaičiai rodo, kad nors Bitcoin ETF bendras kapitalas išlieka reikšmingas ir tvirtas, trumpalaikės srautų rotacijos gali paveikti ir BTC, ir ETH kainų dinamiką — ypač kai investuotojai vykdo pelnų realizavimą ar perkelia kapitalą tarp skirtingų spot produktų ir rizikos klasių.
Kainų įtaka ETH ir BTC
ETH kartais nesugeba atkurtis virš 3 000 USD ribos, o BTC taip pat susiduria su sunkumais išlaikyti neseniai užimtus palaikymo lygius. ETF išpirkos ir sumažėjusios prekybos apimtys rodo, kad vyrauja investicijų rotacija arba pelnų paėmimas, kuris toliau slopina kainų judėjimą abiem pagrindinėms kriptovaliutoms. Kainų poveikį dar sustiprina ateities rinkų finansavimo normos (funding rates), perpardavimo (short) pozicijų dydis, ir bazės (basis) skirtumai tarp spot ir futures kainų: jei futures prekes kaina pakyla aukščiau spot (contango), tai gali mažinti arbitražo galimybes ir sumažinti ETF'ų patrauklumą AP lygmenyje. Be to, mažesnis ETF likvidumas gali išryškinti kainų griūtis, jei vyks dideliš išpirkimai arba greitos prekybos pozicijų uždarymai.
Ką tai reiškia investuotojams
Tiek aktyviems prekiautojams, tiek ilgalaikiams turėtojams dabartinė situacija pabrėžia ETF srautų sekimo svarbą kaip institucinio paklausos rodiklio. Nuolatinės išpirkos, ypač susitelkusios į vieną fondą, tokį kaip ETHA, gali didinti nepastovumą ir spausti trumpalaikį kainos atsigavimą. Rekomenduojama stebėti šiuos elementus: įplaukų/išpirkų tendencijas, AUM pokyčius, dienos prekybos apimtis, on-chain rodiklius (pvz., biržų piniginių balansas, aktyvūs adresai, pervedimų srautai), ateities rinkų basis skirtumus bei funding rates. Tokia integruota analizė padeda atskirti, ar matomi srautai yra trumpalaikis korekcinis judesys, susijęs su rinkos nuotaikų pasikeitimu, ar pradžia platesnio kapitalo perskirstymo skirtinguose spot ETF'uose.
Be to, investuotojai turėtų atsižvelgti į rizikos valdymo priemones: išlaikyti diversifikaciją tarp produktų, stebėti likvidumo rezervus ir vengti per didelio koncentravimo viename ETF, ypač jei fondas dažnai susiduria su išpirkų šokais. Instituciniams žaidėjams taip pat svarbu suprasti creation/redemption mechanizmus, AP vaidmenį ir galimus įsipareigojimus kolegialaus likvidumo suteikimo metu. Galiausiai, nors ETF srautai yra reikšmingas signalas, jie turi būti vertinami kartu su platesniais makro ir on-chain rodikliais, kad būtų galima pagrįstai formuoti investicines išvadas ir sprendimus.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą