8 Minutės
Masinės likvidacijos smogė kripto rinkoms, kai BTC krito
Per vieną valandą 2026 m. sausio 8 d. buvo likviduota beveik 150 mln. USD svertinių long pozicijų, kai Bitcoin ir kitos didžiosios kriptovaliutos patyrė staigų susitraukimą. Rinkos duomenys rodo, kad pardavimo banga susitelkė dviem stipriomis valandinėmis slygomis, kurios kartu lėmė maždaug 464 mln. USD visos paros kripto likvidacijų tarp daugiau nei 137 000 prekiautojų. Šis įvykis pabrėžia nuolatinį volatilumą, susijusį su spot Bitcoin ETF srautais, svertine prekyba bei platesnėmis kripto rinkomis, įskaitant rizikų kaupimąsi ir likvidumo trūkumus.
Tolesnė analizė atskleidžia ne tik skaičius, bet ir mechaniką: kaip ETF išpirkimai, finansavimo normos, atviros palūkanos (open interest) ir biržų užsakymų knygos gali kartu sukelti grandininį long pozicijų išpirkimą. Prekiautojų elgesys, algoritminė prekyba ir automatinės maržos uždarymo procedūros dažnai sustiprina judėjimus, o tai reiškia, kad net santykinai maži netikslumai likvidumo lygiu gali sukelti disproporcingą kainos pokytį.
Likvidacijos bangos ir pagrindiniai skaičiai
Duomenys rodo, kad apie 88,23 mln. USD ilgų pozicijų buvo sunaikinta maždaug 07:00 UTC, o po to — dar apie 57,02 mln. USD maždaug 08:00 UTC. Per paskutines 24 valandas bendros likvidacijos pasiekė apie 464,44 mln. USD, paveikdamos tiek mažmeninius, tiek institucinius maržos sąskaitų turėtojus keliose kriptovaliutų biržose. Šie skaičiai atspindi ne tik vienkartines nuostolių sumas, bet ir platesnį likvidumo ir rizikos pasiskirstymą rinkoje.
Vertinant pagal instrumentus ir prekybos produktus, svertinės pozicijos dažnai būna labiau pažeidžiamos rinkos smūgiams dėl didelio teigiamo arba neigiamo finansavimo efekto (funding rate). Kai funding rate kinta arba kai ETF išpirkimai sumažina didelių žaidėjų likvidumą, atviros palūkanos gali susitraukti greičiau nei tikėtasi, ypač jeigu order book gylis yra ribotas. Šiuo atveju, koncentracija long pozicijų per tam tikras biržas ir trumpas laiko intervalas paskatino šiuos sunkius likvidavimo įvykius.
Be to, šiomis sąlygomis maržinės sąskaitos su itin aukštu svertu (pavyzdžiui, 10x ar didesniu) yra labiausiai pažeidžiamos: nedidelis kainos pokytis procentais reiškia didelį kapitalo santykinį nuosmukį, o automatinės likvidacijos tvarkos gali uždaryti pozicijas be galimybės jas grąžinti. Dėl to prekiautojams svarbu stebėti ne tik kainos lygius, bet ir realų order book likvidumą savo prekiaujamiems instrumentams.
Hyperliquid vaidmuo
Birža Hyperliquid užfiksavo didžiausią likvidacijų dalį — maždaug 45 mln. USD. Tame bendrame kiekyje buvo ir vienas didžiausių atskirų valandos likvidavimo pavedimų — 3,63 mln. USD svertinė long pozicija. Tokie atvejai atkreipia dėmesį į tai, kaip vienas platus pavedimas ar keli susitelkę pavedimai gali akimirkomis nukreipti kainą ir išprovokuoti automatinius maržos uždarymus kitoje pavedimų grandinėje.
Hyperliquid pademonstravo, kaip koncentracija pavedimuose ir automatizuotos maržos uždarymo procedūros gali sustiprinti kainos svyravimus trumpalaikio pardavimo spaudimo metu. Kai likvidumo tiekėjai ir dideli pavedimai sutampa su ribotu order book gylio laikotarpiu, grandininės likvidacijos tampa tikėtinu scenarijumi. Tai ypač aktualu biržoms su mažesniu likvidumu arba didesne koncentracija institucinių ir mažmeninių pozicijų.
Analizuojant įvykius iš techninės perspektyvos, svarbu paminėti, kad likvidacijos dažnai seka per kelis sluoksnius: pradžioje užakumuliavusios stop-loss eilės ir mažesni pavedimai gali trigerinti pradinį judesį, vėliau — didesni pavedimai ir automatizuoti likvidavimo mechanizmai jį sustiprina. Tokiu būdu net pradiniai 1–2 % kainos pokyčiai gali išaugti į kelių procentų impulsą per kelias minutes, priklausomai nuo rinkos sąlygų ir sverto lygio.
Turto pasiskirstymas
Bitcoin sudarė didžiausią dalį per 24 valandas užfiksuotų likvidacijų — 66,53 mln. USD, beveik dvigubai daugiau nei Ethereum, kuri susidūrė su 33,78 mln. USD nuostoliu. XRP taip pat patyrė reikšmingą spaudimą per valandines bangas — daugiau nei 6 mln. USD likvidacijų ir staigus 6,8 % intradieninis nuosmukis. Dienos diagramos rodo BTC apie 1,7 % nuosmukį, ETH apie 2,8 % kritimą, o platesnė kripto rinka per tą laikotarpį neteko maždaug 2,19 % savo vertės.
Šios proporcijos parodo, kad Bitcoin, kaip rinkos barometras, dažnai sulaukia didžiausio kapitalo skerspjūvio, tačiau altcoins vienu metu gali patirti gerokai didesnį procentinį svyravimą dėl mažesnio likvidumo ir didesnio koreliacijos su BTC pokyčiais. Ethereum, turintis didelį DeFi ir svertinių produktų ekosistemą, taip pat yra jautrus likvidavimo įvykiams: kai BTC juda žemyn, ETH atspindimas nuosmukis gali sukelti papildomas svertinių pozicijų išlaikymo problemas.
Be to, XRP reakcija rodo, jog tam tikri altcoinai, kurių order book gelmė yra mažesnė arba kuriuos labiau kontroliuoja keletas likvidumo teikėjų, yra ypač jautrūs vienkartiniams dideliems pavedimams. Tokiose rinkose stop-loss koncentracija gali būti daugiau išsidėsčiusi netolygiai, todėl vienas stiprus pavedimas gali nulemti staigų kainos kritimą ir tolesnį likvidacijų poveikį.
Rinkos kontekstas: ETF išpirkimai ir volatilumo veiksniai
Prekiautojai teigia, kad pardavimo spaudimas sekė po didelio likvidumo evento tradicinėse rinkose: JAV spot Bitcoin ETF fondai anksčiau tą dieną užfiksavo apie 486 mln. USD grynųjų išpirkimų — tai didžiausias vienos dienos išėjimas nuo lapkričio 20 d. ETF srautai, makro sentimentas ir susitelkusios maržos užklausos (margin calls) kartu sudėjo sąlygas greitam svertinių long pozicijų išsipardavimui.
Spot Bitcoin ETF išpirkimai vyksta per autorizuotus dalyvius (AP — authorized participants), kurie apjungia pavedimus į didesnius creation/redemption blokus. Kai vyksta stiprūs išpirkimai, AP pardavinėja BTC rinkoje, kad padengtų išgryninimus, o tai gali sumažinti bazinį likvidumą ir sukelti papildomą kainos spaudimą. Tokie mechanizmai sudaro tiesioginį ryšį tarp ETF fondų srautų ir spot rinkos likvidumo.
Makroekonominiai veiksniai taip pat vaidino savo vaidmenį: palūkanų normų lūkesčiai, infliacijos duomenys ir rizikos apetito kaita rinkoje gali paskatinti investuotojus mažinti agresyvią svertinę eksponuotę. Kai fondų srautai ir makro signalai susilygiuoja su užtrumpėjusiu likvidumu, grandininės maržos uždarymo įvykiai tampa labiau tikėtini.
Finansavimo normos (funding rates) tarp perpildytų long ar short pozicijų taip pat gali sukelti savęs stiprinančius efektus. Pavyzdžiui, ilgalaikis teigiamas funding rate gali skatinti daugiau rinkos dalyvių užimti long pozicijas, o staigus funding rate pakeitimas gali priversti dalį prekiautojų uždaryti pozicijas, ypač jei jų marža yra ribota. Šis dinamiškas santykis tarp funding rates, atvirų palūkanų ir ETF srautų yra pagrindinis volatilumo katalizatorius.
Ko prekiautojai turėtų stebėti
Riziką suvokiantys prekiautojai turėtų nuolat stebėti kelis pagrindinius indikatorius, kad anksti pastebėtų galimus naujus likvidacijų klasterius: ETF srautus (creations/redemptions), on-chain rodiklius (pvz., mainnet BTC pervedimus į/iš biržų, big wallet activity), finansavimo normas (funding rates), atvirąsias palūkanas (open interest) ir biržų order book gylį. Šių rodiklių sinchroniškumas dažnai signalizuoja artėjančią riziką.
Praktiniai žingsniai rizikos valdymui:
- Valdykite svertą: sumažinkite svertą sunkiomis rinkos sąlygomis ir per didelio volatilumo laikotarpiu — mažesnis svertas sumažina tikimybę netekti visos maržos per kelias minutes.
- Nustatykite ir gerbkite stop-loss’us: aiškūs stop-loss lygiai padeda kontroliuoti riziką, tačiau atkreipkite dėmesį į potencialų slippage ir gap’ą mažo likvidumo rinkose.
- Diversifikuokite ekspoziciją: nepriimkite per didelės koncentracijos vienoje priemonėje ar vienoje biržoje — taip sumažėja grandininės likvidacijos rizika.
- Stebėkite funding rates ir open interest: aukštos atviros palūkanos, kartu su labai teigiamu funding rate, gali reikšti per didelį long pozicijų užimimą, todėl net nedidelis neigiamas impulsas rizikuoja sukelti masines likvidacijas.
- Analizuokite order book ir likvidumo mazgus: mažos apimties pavedimai gali sukelti didelį kainos šuolį; žinokite, kur riba galite saugiai uždaryti pozicijas su priimtinu slippage.
Be šių priemonių, prekiautojai ir rizikos vadovai turi atsižvelgti į kiekvienos biržos specifiką: automatizuoti likvidavimo mechanizmai, likvidavimo kainų skaičiavimo metodai ir pavedimų vykdymo precedentai gali skirtis. Keletas biržų turi „insurance fund“ arba automatizuotas priemones, kurios riboja grandininius efektus; kitose biržose tokie apsauginiai mechanizmai gali būti mažiau efektyvūs.
Galiausiai, šis įvykis primena, kad koncentracijos taškai — tiek biržose (pvz., Hyperliquid), tiek instrumentuose (pvz., BTC svertinės pozicijos, ETH DeFi vault eksponuotė) — gali sukelti disproporcingą trumpalaikį volatilumą. Stebėjimas, proaktyvus rizikos valdymas ir supratimas, kaip ETF srautai, on-chain veikla ir finansavimo parametrai sąveikauja, yra esminiai elementai efektyviai naviguoti tokiose rinkos sąlygose.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą