8 Minutės
DePIN tylus sugrįžimas: 10 mlrd. USD ir augimas
Decentralizuotos fizinės infrastruktūros tinklai (DePIN) išgyveno abejonių bangą, tačiau naujas tyrimų kompanijų Messari ir Escape Velocity parengtas „State of DePIN 2025“ ataskaitos apžvalga pakeičia pasakojimą. Vietoje to, kad DePIN būtų laikoma mirusia niša, ši sritis dabar atrodo kaip dažnai nuvertinamas, tačiau generuojantis pinigų srautus kriptovaliutų infrastruktūros segmentas, kurio vertė siekia maždaug 10 mlrd. USD ir kuris pernai sugeneravo apie 72 mln. USD onchain pajamų.
Šis atnaujintas požiūris į DePIN išryškina sektorių, kuris pereina nuo spekuliacijomis varomų tokenų ir subsidijų modelių prie realios, matomos ekonominės veiklos. Tai svarbu tiek investuotojams, tiek kūrėjams, nes rodo, kad infrastruktūros tinklai gali kurti nuolatinį pinigų srautą, aptarnaujant realius klientus ir verslo poreikius.
Nuo tokenų įkarščio prie patikimų pajamų
Ankstyvieji DePIN projektai, atsiradę periodu nuo 2018 iki 2022 m., patyrė dramatiškus tokenų kainų nuosmukius — daugelio tokenų vertė nukrito 94–99 % nuo visų laikų aukštumų. Nepaisant to, pati infrastruktūra ir tinklai pradeda rodyti tvarią ekonominę veiklą. Messari analizė parodė, kad pirmaujančios DePIN iniciatyvos fiksuoja pasikartojančias, patikimai įrodomas pajamas ir prekiauja pajamų dauginikliais (maždaug 10–25x), kuriuos Messari laiko santūriais, atsižvelgiant į jų augimo trajektorijas.
Esminis pokytis yra perėjimas nuo subsidijomis paremto tokenų modelio prie realios pasaulinės paskirties. DePIN sprendimai, monetizuojantys pralaidumą (bandwidth), skaičiavimo (compute) išteklius, energijos infrastruktūrą ir jutiklių duomenis (sensor data), įgauna pagreitį, nes suteikia pamatuojamą vertę galutiniams vartotojams ir įmonėms, o ne vien spekuliatyvų poreikį. Tai reiškia, kad projektai, teikiantys aiškią paslaugų vertę — pvz., patikimą duomenų pateikimą, pigesnę skaičiavimo kainą ar decentralizuotą telemetriją — labiau patrauklūs ilgalaikiams klientams ir verslui.
DePIN klasių grupė 2018–2022. Šaltinis: Messari
Kodėl pajamos svarbesnės už tokeno kainą
Markus Levin, XYO bendraįkūrėjas — 2018 m. įsteigtos duomenimis orientuotos DePIN iniciatyvos — pabrėžė, kad tinklų vertinimai pradeda atspindėti apčiuopiamą ekonominę veiklą. Jo požiūriu, sėkmingi DePIN projektai pirmiausia demonstruoja naudą per faktinį naudojimąsi ir pinigų srautą, o tai sukuria tvirtą pamatą, gebantį išlikti net kai tokenų rinkos būna stabilios ar nuosmukio stadijoje. Dėl šios priežasties pajamų metrika tampa esminiu rodikliu vertinant DePIN tokenomiką ir ilgalaikį darbingumą.
Pajamų matavimas ir jų viešas tikrinimas (onchain revenue verification) leidžia investuotojams aiškiau suprasti, ar tinklas aptarnauja realų poreikį, ar tik išlaiko trumpalaikę spekuliacinę paklausą. Taip pat pajamos suteikia galimybę palyginti tinklus su tradicinėmis infrastruktūros įmonėmis, įvertinant jų pelningumo potencialą, kapitalo struktūrą ir mastelio ekonomiją.
DePIN: nuo isterijos ciklų prie tvarios paskirties
Messari kontrastuoja „DePIN 2021“ su „DePIN 2025“. Ankstesnis ciklas buvo dominuojamas tinklų, kurie dar neturėjo pajamų (pre-revenue), su didele tokenų infliacija, daugeliu atvejų — smarkia smulkiųjų investuotojų spekuliacija ir vertinimais, paremtomis rinkos euforija. Šiandieninės pirmaujančios iniciatyvos, priešingai, fiksuoja onchain pajamas, riboja tiekimo infliaciją ir auga per kaštų arba naudos pranašumus, o ne per nuolatinį paskatų skirstymą.
Faktinis naudojimas ir atsparus augimas
Vienas reikšmingas atradimas yra tas, kad DePIN pajamų augimas laikėsi geriau nei pajamas generuojantys decentralizuotos finansų sistemos (DeFi) protokolai ir daugelis pirmojo sluoksnio (L1) blokčeinų per pastarąjį lokkinį rinkos periodą. Messari pabrėžia projektus kaip Helium (HNT) ir GEODNET (GEOD), kurių tokenų kainos sumažėjo tarp 2024 m. pabaigos ir 2025 m. pabaigos, tačiau jų onchain pajamos per tą patį laikotarpį padidėjo reikšmingai — maždaug 8 kartus ir 1,7 karto atitinkamai. Tai prieštarauja staigiam pajamų kritimui daugelyje lyderiaujančių DeFi protokolų ir smart-contract grandinių.
Toks rezultatas rodo, kad klientų poreikis realiai infrastruktūrai (pvz., IoT telemetrijai, bevielio ryšio tinklams, paskirstytam saugojimui ar skaičiavimui atvirose rinkose) gali būti mažiau priklausomas nuo kriptomarketo ciklų nei finansiniai produktai, kurių vertė dažnai reguliuojama likvidumo ir spekuliacinėmis dinamikomis. Tai reiškia, kad DePIN gali būti patrauklesnė ilgalaikė investicija tiems, kurie vertina pastovias operacines pajamas.
DePIN augimas atsparesnis nei DeFi ir L1. Šaltinis: Messari
Sektoriaus laimėtojai ir „pajamų testas"
Levin paaiškina, kad didžiausias skirtumas tarp DePIN vertikalių yra tas, ar tinklas gali nuosekliai uždirbti pajamas iš realių klientų be nuolatinio paskatų programų palaikymo. Kai kurios vertikalės — pozicionavimo (positioning), žemėlapių (mapping), robotikos sprendimai — atranda pakartojamus, įmonėms skirtus naudojimo atvejus ir stabilų paklausos lygį. Kitos vertikalės, ypač tos, kurios susiduria su griežta regulacija arba intensyvia konkurencija, vis dar turi reikšmingų iššūkių.
Vienas iš praktiškų „pajamų testo" elementų yra sutarčių su verslo klientais egzistavimas — pvz., SLA (service-level agreements), ilgalaikiai pirkimo susitarimai arba paslaugų prenumeratos modeliai, kurie generuoja pasikartojančias pajamas. Tinklai, kuriems pavyksta užtikrinti tokius srautus, įgauna didesnį atsparumą rinkos svyravimams ir gali geriau planuoti investicijas į plėtrą bei technologinę plėtrą.
InfraFi: hibridiniai modeliai, finansuojantys realią infrastruktūrą
Finansavimas DePIN sektoriui padidėjo pernai — surinkta maždaug 1 mlrd. USD visame sektoriuje, palyginti su 698 mln. USD 2024 m. Messari ypač akcentuoja „InfraFi“ sąvoką — kylantį hibridinį modelį, kuris jungia DeFi mechanizmus su realaus pasaulio infrastruktūros finansavimu. InfraFi schemoje stablecoin turėtojai gali įdėti lėšas, kurios finansuoja GPU ūkus (GPU fleets), energetikos aktyvus arba pralaidumo tinklus (bandwidth networks) ir už tai gauna pajamingumą, užtikrintą infrastruktūros pinigų srautais.
Tokių struktūrų pavyzdžiai ataskaitoje apima USDai, Daylight ir Dawn. Pavyzdžiui, USDai augo iki maždaug 685 mln. USD indėlių, naudojamų skaičiavimo pajėgumų užtikrinimui. InfraFi modeliai gali sujungti tradicinius skolų ir obligacijų principus su skaitmeniniu, automatizuotu skolinimu ir pajamų dalijimu ant grandinės (onchain), taip sukurdami naujas galimybes institucionaliems investuotojams ir stabiliems kapitalo srautams į realius infrastruktūros projektus.
Techniniu požiūriu, InfraFi sprendimai reikalauja kruopštaus rizikos vertinimo: kreditų kokybės modelių, infrastruktūros veiklos rodiklių, atsekamumo onchain ir offchain duomenų sinchronizacijos, taip pat reguliacinio atitikties mechanizmų. Sėkmingi pavyzdžiai derina decentralizuotas paskirstymo priemones su tradicinėmis garantijomis ir operaciniais serviso susitarimais.
Vertinimo spraga ir būsimi paklausos signalai
Messari teigia, kad aukščiausio lygio DePIN tokenai primena kitas naujos kartos infrastruktūros įmones pralaidumo, saugyklos, skaičiavimo ir jutiklių srityse, tačiau daugelis jų prekiauja kainomis, kurios reiškia žemas išlikimo tikimybes. Tai, pasak ataskaitos, gali būti klaidingas įkainojimas: tinklai, kurie sugeba teikti nuoseklias įmonėms tinkamas paslaugas ir užfiksuoti dirbtinio intelekto (AI) generuojamą paklausą, turi didžiausią potencialą gauti naudą, kai decentralizuoto skaičiavimo, duomenų ir telemetrijos poreikis auga.
Ne mažiau svarbu stebėti ir paklausos signalus iš verslo vartotojų: ar auga prenumeratos sutarčių skaičius, ar didėja mokėjimų už paslaugas dažnis, ar daugiau AI ir analizės darbo krūvių pereina prie decentralizuotų sprendimų. Tokie signalai yra reikšmingesni ilgalaikiam tinklo vertei nei vienkartiniai rinkos sentimentai.
Ką investuotojai ir kūrėjai turėtų stebėti
Investuotojams esminiai signalai yra patvirtintos, pasikartojančios pajamos, žema tokenų infliacija ir auganti realių klientų, ypač įmonių ir AI darbo krūvių, adopcija. Patikimos onchain pajamų ataskaitos, užsakymai iš verslo klientų ir ilgalaikiai sutarčių įrodymai yra kertiniai kriterijai, kurie gali atskirti tikrus technologinius sprendimus nuo trumpalaikių spekuliacinių projektų.
Kūrėjams verta koncentruotis į paslaugos patikimumą, kaštų pranašumą ir reguliacinį atsparumą. Technologiniai sprendimai, kurie sumažina bendrą naudojimo kainą (TCO), pagerina latenciją ar leidžia lengviau integruoti su esamomis įmonių sistemomis, greičiausiai pritrauks ir išlaikys klientus. Taip pat būtina investuoti į operacinį prieinamumą, monitoringą ir SLA vykdymą — tai leidžia paversti bandymų etapą į stabilų verslo modelį.
Kaip DePIN bręsta, jo integracija su Web3 infrastruktūra ir hibridiniais DeFi modeliais, tokiais kaip InfraFi, gali pakeisti realaus pasaulio aktyvų finansavimo ir tokenizavimo modelius onchain. Tokia transformacija apima ne tik kapitalo prieinamumo gerinimą, bet ir naujus likvidumo mechanizmus, kurie gali padėti fiziškai intensive projektams pritraukti ilgalaikį kapitalą.
Trumpai tariant, DePIN pasakojimas keičiasi: nuo istorijų apie tokenų volatilumą prie pasakojimų apie infrastruktūros ekonomiką, onchain pajamas ir tvarią paskirtį. Ši evoliucija gali padaryti DePIN vienu iš atsparesnių ir strategiškai svarbių sektorių platesniame blokčeinų ekosistemos kontekste.
Praktinis patarimas: tiek investuotojams, tiek kūrėjams rekomenduojama įvertinti projektus pagal kelių dimensijų metrikas, įskaitant:
- Onchain pajamų augimo tempas ir jų patikimumas;
- Pajamų modelio priklausomybė nuo subsidijų ir incentyvų;
- Kaina už vienetą paslaugos (pvz., kaina už GB, už valandą GPU arba už telemetry endpoint);
- Verslo klientų augimas ir SLA struktūra;
- Reguliacinis ir operacinis rizikos valdymas.
Tokiu būdu DePIN analizė tampa daugiasluoksnė: svarbu ne tik tokenų kaina ar rinkos sentimentas, bet ir faktiniai verslo rodikliai, technologinis pranašumas ir gebėjimas prisitaikyti prie augančios AI bei enterprise paklausos.
Galiausiai, nors DePIN sektorius vis dar susiduria su rizikomis — nuo reguliacinio neaiškumo iki konkurencijos ir technologinių iššūkių — perspektyva, kad dalis tinklų taps patikimais, pajamų generuojančiais infrastruktūros tiekėjais, reiškia, jog DePIN verta dėmesio tiek instituciniams, tiek pažengusiems mažmeniniams investuotojams bei kūrėjams, orientuotiems į ilgalaikę vertę kūrimą.
Šaltinis: cointelegraph
Palikite komentarą