SEC rodo ribotą priežiūrą DePIN žetonams ir gairės 2025

SEC rodo ribotą priežiūrą DePIN žetonams ir gairės 2025

Komentarai

6 Minutės

SEC praneša apie ribotą priežiūrą DePIN žetonams

Jungtinių Valstijų Vertybinių popierių ir biržų komisija (SEC) paskelbė signalą, kad ji nesieks vykdyti teisėsaugos veiksmų prieš tam tikrus Decentralized Physical Infrastructure Networks (DePIN) išduodamus žetonus. Retame „no-action“ laiške Michael Seaman, SEC Korporacinės finansų skyriaus vyresnysis patarėjas, nurodė, kad jis „nerekomenduos imtis vykdomųjų veiksmų“ dėl planuojamo DePIN projekto DoubleZero žetono išleidimo. Šis sprendimas yra reikšmingas poslinkis žetonų klasifikavimo srityje: jis suteikia aiškesnę orientaciją decentralizuotos infrastruktūros kūrėjams ir kripto projektams, planuojantiems tokenizuotus paskatinimus, tačiau tuo pat metu pabrėžia, kad išvados yra konkretizuotos pagal pateiktus faktus.

Ką apima „no-action“ laiškas

Seaman laiške buvo išnagrinėta DoubleZero programinių žetonų perdavimo mechanika ir priimta išvada, kad planuojamas 2Z žetonas „nenustatytas kaip akcijų klasė pagal galiojančius JAV vertybinių popierių įstatymus“. Pagal pareiškimą, DoubleZero sprendimas suteikti žetonus asmenims, kurie prideda nenaudojamus privačius optinius tinklus ar kitą fizinę infrastruktūrą, yra atlygio ar paskatinimo forma, o ne tradicinis kapitalo pritraukimas ar pažadas dėl pelno, gaunamo iš vadybinių pastangų. Laiške taip pat aptartos techninės detalės ir tokio atlygio paskirtis, o sprendimo pagrindas — ekonominė realybė bei praktinė žetonų funkcija tinkle.

Apie DoubleZero ir 2Z žetoną

DoubleZero aprašė protokolą, leidžiantį blokų grandinėms pasiekti nenaudojamus privačius optinius kabelius, kuriuos valdo paskirstytas dalyvių tinklas. Dalyviai, padidinantys tinklo pralaidumą, teikiantys papildomas paslaugas ar dalindamiesi fizine įranga, būtų atlyginti 2Z žetonais — tiek kaip tiesioginę kompensaciją, tiek kaip paskatinimą prisidėti prie tinklo plėtros. Austin Federa, DoubleZero bendraįkūrėjas ir buvęs Solana fondo strategijos vadovas, šią sprendimo nuostatą interpretavo kaip pavyzdį, kad įkūrėjai gali bendradarbiauti su reguliatoriumi siekdami aiškumo ir tuo pačiu išlaikyti tempą inovacijose. Praktinė 2Z paskirtis — skatinti prieinamų išteklių dalijimąsi ir pagerinti decentralizuotų fizinių išteklių panaudojimą.

Komisarė Peirce: SEC neturėtų „reguliuoti visos ekonominės veiklos“

SEC komisarė Hester Peirce palaikė „no-action“ požiūrį ir išryškino, kad „DePIN projektų ekonominė realybė iš esmės skiriasi nuo kapitalo pritraukimo sandorių, kuriuos Kongresas pavedė šiai Komisijai reguliuoti“. Peirce argumentavo, jog reguliuotojai neturėtų įsprausti kiekvienos tokenizuotos veiklos į esamus vertybinių popierių rėmus, nes toks požiūris gali pernelyg apriboti decentralizuotos infrastruktūros plėtrą ir platesnes blokų grandinių inovacijas. Ji pažymėjo, kad teisėsaugos perteklius rizikuoja slopinti techninį progresą, sumažinti investuotojų pasirinkimus ir kelti administracines kliūtis mažesniems kūrėjams, kurie iš esmės kuria inžinerinius sprendimus infrastruktūrai.

Kaip sprendimas susijęs su Howey testu ir žetonų klasifikacija

DoubleZero generalinė patarėja Mari Tomunen teigė, kad laiškas atveria kelią žetonams, kurių vertė daugiausia kyla iš kitų tinklo dalyvių įnašų, paleisti be automatinio tapimo vertybiniais popieriais pagal tradicinį Howey testą. Howey testas istorijoje buvo taikomas nustatant, ar tam tikra sutartis arba priemonė yra investicinis sandoris — testas vertina lūkesčius pelno, investiciją į bendrą verslą ir pelno priklausomybę nuo kitų asmenų pastangų. Tomunen argumentuoja, kad kai žetonai iš esmės atlieka funkciją — kompensuoja tinklo veikėjų indėlį ar teikia prieigą prie paslaugų — jų vertė nėra proporcingai susieta su laukiamu pelnu iš kitų asmenų vadybinių pastangų. Komisarė Peirce šį požiūrį patvirtino, pažymėdama, jog DePIN žetonai dažnai veikia kaip naudojimo paskatinimai, o ne investiciniai kontraktai, todėl Howey kriterijus gali būti taikomas selektyviai, atsižvelgiant į žetono ekonominę realybę.

Pasekmės DePIN projektams, žetonų išleidėjams ir kripto reguliavimui

Šis „no-action“ laiškas yra dalis platesnio vykdomųjų veiksmų sušvelninimo krypties dabartinėje JAV administracijoje, kuri siekia pritraukti blokų grandinių projektus ir kriptovaliutų įmones atgal į JAV rinką. DoubleZero atvejis tampa precedentu, rodantis, jog tinkamai suformuoti tokenai, kurių pagrindinė paskirtis yra funkcionalumas tinkle, gali būti išimtis iš griežtesnių vertybinių popierių registracijos reikalavimų. Tai aktualu DePIN kūrėjams, kurie statosi fizinės infrastruktūros tinklus — privačius optinius kabelius, bendrinamą skaičiavimo pajėgumą, sensorių tinklus ar kitus išteklius — ir nori naudoti tokenus kaip tiesioginį paskatinimą veikti ir dalintis ištekliais.

Vis dėlto būtina pabrėžti: sprendimas yra siauras ir faktiškai grįstas — jis taikomas konkrečiai DoubleZero aprašytai žetono mechanikai ir dokumentacijai. Tai nereiškia universalios imuniteto visiems DePIN žetonams ar panašioms modelių variacijoms. Teisminė ir reguliacinė analizė vis dar reikalauja aiškių faktų ir kruopštaus dokumentavimo: kaip žetonai platinami, kokia yra jų ekonomika, ar egzistuoja lūkesčiai dėl pelno, bei kaip vykdoma tinklo valdymo funkcija. Rinkos reakcija po sprendimo buvo saikingai neutrali: CoinGecko duomenys rodė, kad DePIN sektoriaus tokenai per 24 valandas nukrito apie 2 %, kas rodo, jog investuotojai vertina platesnę reguliacinę perspektyvą, neapsiribodami vienu laišku ar sprendimu.

Išvada kūrėjams ir investuotojams

Kūrėjams SEC gairė pabrėžia kruopštaus tokenų dizaino, aiškios dokumentacijos ir aktyvaus reguliatorių įtraukimo svarbą tam, kad būtų sumažinta teisinė nežinomybė. Techniniai sprendiniai — pvz., kaip vykdomi žetonų paskirstymai, ar yra fiksuoti atlygio mechanizmai už realų indėlį į tinklą, ir kokios yra vartotojo teisės ar prieigos privilegijos — gali stipriai nulemti, ar žetoną vertins kaip funkcionalų atlygio instrumentą, ar kaip investiciją. Investuotojams sprendimas suteikia ženklą, kad reguliuotojai gali skirti skirtį tarp tokenų, skirtų tinklo veikimui skatinti, ir tų, kurie struktūriškai sukurti kaip investiciniai produktai. Tačiau tiek kūrėjai, tiek investuotojai turėtų konsultuotis su teisininkais ir akylai analizuoti, kaip tokenų ekonomika, platinimo modelis, sutartinės nuostatos ir valdymo mechanizmai galėtų paveikti klasifikaciją pagal vertybinių popierių teisę.

Bendrai paėmus, SEC „no-action“ laiškas DoubleZero projektui žymi reikšmingą momentą DePIN žetonų istorijoje: jis aiškina, kad tinkamai suformuoti, aiškiai funkciniai žetonai gali nesietis su Komisijos kompetencija, jei jų ekonominė realybė iš tikrųjų atitinka paraiškoje nurodytus funkcinio paskatinimo kriterijus. Vis dėlto tai nėra pilnas reguliacinis leidimas be apribojimų — kiekvienas panašus projektas turi vertinti savo faktinį modelį ir, esant reikalui, kreiptis dėl atitinkamų teisinių nuomonių ar susitarti su reguliatoriais dėl aiškumo.

Šaltinis: cointelegraph

Palikite komentarą

Komentarai