6 Minutės
SEC sumažino kapitalo nuolaidą mokėjimo stablecoinams iki 2%
JAV Vertybinių popierių ir biržos komisija (SEC) tyliai pakeitė požiūrį į tai, kaip brokeriai-dealeriai gali traktuoti atitinkančius mokėjimo stablecoinus balansuose. Naujoje gairėje iš Division of Trading and Markets SEC darbuotojai nurodė, kad jie „neišreikštų prieštaravimo“, jei brokeriai-dealeriai taikytų 2 % kapitalo nuolaidą (haircut) savo nuosavybės pozicijoms patvirtintuose mokėjimo stablecoinuose skaičiuodami grynąjį kapitalą — tai ryškus sugrįžimas nuo faktinės 100 % išskaitos, kurią daugelis įmonių iki šiol pritaikė.
Tokia korekcija efektyviai leidžia 100 USD atitinkančių stablecoinų skaičiuotis kaip 98 USD įmonės grynajam kapitalui, parinkdama juos šalia konservatyvių pinigų rinkos fondų. Sprendimas seka naujus statutinius standartus, nustatytus GENIUS Act, ir signalizuoja reguliavimo pripažinimą tam tikrų stablecoinų kaip grynųjų pinigų ekvivalentų atsiskaitymo instrumentų reguliuojamose rinkose.
Kodėl tai svarbu on-chain atsiskaitymams ir brokeriams-dealeriams
Kapitalo nuolaidos sumažinimas nuo 100 % iki 2 % pašalina didelį ekonominį barjerą brokeriams-dealeriams, svarstantiems on-chain (blokų grandinėje vykstančius) atsiskaitymus. Ankščiau stablecoin balansai, vertinti kaip neturintys grynojo kapitalo vertės, padarė tokenizuotų pinigų naudojimą nepraktišku reguliuojamuose vertybinių popierių procesuose. Sumažinus nuolaidą, mokėjimo stablecoinai, kurie atitinka leidėjo rezervų ir priežiūros reikalavimus, gali būti integruoti į saugojimo (custody), kliringo ir atsiskaitymo operacijas nepažeidžiant dealerių kapitalo rodiklių.
Teisininkai rinkoje ir prekybos skyriai traktuoja šią DUK (FAQ) kaip praktišką GENIUS Act rezervų taisyklių tęsinį stablecoinų leidėjams. SEC komisijos narė Hester Peirce — ilgalaikė tokenizacijos ir rinkos taisyklių darbo grupės šalininkė — apibūdino šį pakeitimą kaip korekciją bausmėms panašiai nuostatai, kuri iki šiol atstūmė stablecoinus nuo reguliuojamų finansinių kanalų. Analitikai prognozuoja, kad toks suderinimas paspartins institucijų naudojimąsi on-chain likvidumu ir tokenizuotomis atsiskaitymo sistemomis.
Be tiesioginio poveikio brokerių balansams, šis pokytis gali paskatinti infrastruktūros atnaujinimus: daug įstaigų pradės vertinti sąnaudų ir naudos santykį integruojant stablecoinų saugojimą, automatizuotą susiejimą su kliringo platformomis ir prieigos prie decentralizuotos likvidumo ekosistemos sprendimus. Tai taip pat reiškia, kad sistemos architektai ir rizikos valdytojai turės peržiūrėti techninius reikalavimus, kad užtikrintų atsparumą veikimo trikdžiams, saugumo incidentams ir reguliavimo patikrinimams.
Rinkos reakcija ir kriptovaliutų kainų kontekstas
Gairės pasirodė fone, kai kriptovaliutų rinkos yra santykinai stabiliomis kainomis ir pakankamu apyvartos lygiu. Bitcoin prekiauja netoli 68 100 USD, su maždaug 33 mlrd. USD per 24 valandas apyvarta, o Ethereum yra apie 1 960 USD su maždaug 18 mlrd. USD tūrio. Tether (USDT) išlaiko 1 USD kotiruotę ir lieka didžiausias dolerio susietas stablecoinas, kuriuo prekiaujama maždaug 57–68 mlrd. USD kasdieniu tūriu.
Šie kainų ir apyvartos rodikliai rodo, kad likvidumo sąlygos yra pakankamai tvirtos, jog rinkos dalyviai galėtų pradėti eksperimentuoti su naujais atsiskaitymo modeliais, kurie remiasi on-chain aktyvais. Prekybos skyriai, prime brokeriai ir likvidumo tiekėjai peržiūri savo infrastruktūrą — nuo lėšų saugojimo procesų iki realaus laiko likvidumo valdymo — ir stablecoinai gali užimti svarbesnį vaidmenį tarpvalstybiniuose mokėjimuose, užstato valdyme ir dienos eigos finansavime.
Be to, instituciniai rinkos dalyviai, kurie iki šiol vengė tokenizuotų cash-equivalent sprendimų dėl kapitalo apribojimų, dabar gali racionalizuoti savo likvidumo strategijas. Tai gali apimti sąnaudų mažinimą per greitesnį atsiskaitymą, operacijų apdorojimo laikų sutrumpinimą bei didesnį atvirumą pusiau automatizuotoms ar visiškai automatizuotoms on-chain kliringo grandinėms.
Reguliavimo ir rinkos struktūros pasekmės
Stebėtojai prognozuoja, kad nuolaidos sprendimas formuos artėjančias teisėkūros ir taisyklių rengimo diskusijas dėl kripto rinkos struktūros, įskaitant CLARITY Act ir kitus siūlomus reglamentavimo rėmus. Traktuodami atitinkančius mokėjimo stablecoinus panašiau į grynuosius pinigus ar jų ekvivalentus, reguliavimo institucijos sumažina skirtumą tarp tradicinės rinkos infrastruktūros ir grandinėje gimtos atsiskaitymo struktūros, o tai gali leisti biržoms, ATS (alternatyvioms prekybos sistemoms) ir brokeriams-dealeriams naujoviškai susieti kripto aktyvų vertybinius popierius su nevertybiniais instrumentais.
Teisiniai ekspertai pažymi, kad ši gairė sumažina pagrindinį atitikties barjerą, tačiau nepašalina visų operacinių ir teisiniu požiūriu sudėtingų iššūkių. Biržos ir reguliuojami tarpininkai vis dar turės turėti rašytines politikos nuostatas, saugojimo sprendimus (custody), rizikos kontrolės priemones ir aiškią leidėjų atitikties dokumentaciją prieš įtraukiant stablecoinus į kapitalo ir atsiskaitymo procesus.
Konkrečiai, reikės parengti ir įdiegti procedūras, susijusias su rezervų patikra (reserve attestation), nepriklausoma audito grandimi, pranešimų apie likvidumo šaltinius ir veiklos ataskaitomis. Taip pat būtina derinti tarpvalstybinius teisėkūros reikalavimus, nes stablecoin leidėjai ir tarptautiniai brokeriai veikia per kelias jurisdikcijas su skirtingais reguliavimo standartais.
Kas toliau turėtų daryti įmonės
Brokeriai-dealeriai ir rinkos dalyviai turėtų imtis konkrečių veiksmų, kad pasirengtų šio pokyčio praktiniam pritaikymui:
- Patikrinti leidėjų atitiktį: peržiūrėti, ar stablecoin leidėjai atitinka GENIUS Act tipo rezervų ir priežiūros reikalavimus, įskaitant trečiųjų šalių auditus, rezervų skaidrumą ir atsiskaitomumo mechanizmus.
- Atnaujinti grynojo kapitalo modelius: koreguoti net-capital (grynojo kapitalo) modelius ir rizikos vertinimo sistemas, kad atspindėtų 2 % nuolaidą ten, kur tai taikoma, bei atlikti scenarijų analizę siekiant įvertinti poveikį kapitalo reikalavimams.
- Įdiegti saugojimo ir rekonsiliacijos sprendimus: sukurti arba pritaikyti custody architektūrą, kuri palaiko tiek on-chain, tiek off-chain kontrolę, užtikrina tinkamą raktų valdymą, atsarginių kopijų praktiką ir greitą rekonsiliaciją tarp grandinių ir knygų.
- Operacinės kontrolės ir veiklos procesai: nustatyti kontrolės taškus operacijų srautui, įskaitant prekybos vietų integraciją, kliringo procesus, ir automatizuotas atsiskaitymo procedūras, kurios įtraukia stablecoinus be didelių delsimo laikų.
- Stebėti reguliavimo pokyčius: sekti tolesnes SEC gaires, teisės aktų iniciatyvas (pvz., CLARITY Act) ir tarptautinius standartus, kad būtų sinchronizuota atitiktis ir reagavimo strategijos.
Be šių techninių ir teisinių veiksmų, organizacijos turėtų įtraukti komunikacijos planus su klientais, rizikų informavimo antraštes (risk disclosures) ir išsamias testavimo programas, įskaitant stresinius scenarijus, gedimų atvejų scenarijus bei incidentų valdymą.
Santraukoje, SEC DUK žymi praktišką, rinkai palankų posūkį, kuris sumažina ilgalaikį sunkumą tokenizuotų atsiskaitymų plėtrai. Leidus patvirtintiems mokėjimo stablecoinams skaičiuotis į grynąjį kapitalą su tik nedidele 2 % nuolaida, reguliatorius atvėrė duris gilesnei stablecoinų integracijai į reguliuojamas rinkas — su sąlyga, kad leidėjai, brokeriai-dealeriai ir prekybos vietos atitiks reikalingus atitikties ir operacinius standartus.
Praktinis poveikis reguliuojamiems subjektams gali būti reikšmingas: tai ne tik pagerinta kapitalo efektyvumas, bet ir galimybė sutrumpinti atsiskaitymo grandines, sumažinti tarpininkų kiekį ir sumažinti tarpbankinių ar tarpplatforminių konversijų sąnaudas. Ilgalaikėje perspektyvoje tai gali lemti naujas produktų grupes, tokias kaip tokenizuoti grynieji ekvivalentai, greitojo atsiskaitymo sprendimai instituciniams klientams ir hibridinės likvidumo bazės, kurios sujungia centralizuotas ir decentralizuotas rinkas.
Vis dėlto, sėkmei reikia techninės brandos: instituciniai žaidėjai turi investuoti į saugumo įrankius, raktų valdymą, keitimų stebėjimą ir audito įrodymus. Be to, reikšmingas vaidmuo tenka tarpdisciplininei komunikacijai tarp teisės, atitikties, rizikos valdymo ir technologijų padalinių, kad sprendimai būtų įgyvendinami nuosekliai ir saugiai.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą