6 Minutės
Svečio nuomonė: Europa pralaimi skaitmeninės valiutos lenktynes
Toliau pateikta nuomonė yra Eneko Knörr, Stabolut generalinio direktoriaus ir bendraįkūrėjo, indėlis. Globaliai kripto ekosistemai bręstant, Europa susiduria su aiškiu pasirinkimu: skatinti privačias inovacijas euru denominuotose stabiliose monetose arba stiprinti centralizuotus sprendimus, kurie galėtų menkinti pinigų suverenitetą ir privatumą. Neseniai gauti signalai iš Europos Centrinio Banko rodo augantį nerimą, kad ES politika — ypač Markets in Crypto‑Assets (MiCA) reguliavimas — gali duoti būtent priešingą rezultatą.
Skaitmeninės valiutos disbalansas: skaičiai, kurie kalba garsiai
Tarp Europos realiosios ekonominės svarbos tradicinėje ekonomikoje ir jo buvimo blokų grandinėse yra akivaizdus neatitikimas. Pasauliniu mastu valiutos, nepriklausančios JAV doleriui, sudaro maždaug 73 % BVP, daugiau nei pusę SWIFT mokėjimų ir per 40 % centrinių bankų atsargų. Vis dėlto kripto rinkose euras beveik nematomas.
Rinkos agregatorių duomenys rodo, kad privatūs, doleriui pririšti stablecoinai pasiekia šimtų milijardų dolerių bendrą rinkos kapitalizaciją — arti 300 mlrd. USD — tuo tarpu euru pririštos alternatyvos sunkiai viršija maždaug 450 mln. EUR. Tai reiškia, kad euro stablecoinų rinkos dalis yra apie 0,15 %: praktiškai skaičiavimo klaida. Kitaip tariant, už kiekvieną 1 € viešuosiuose registruose beveik 700 € vertės vertė denominuota JAV doleriais. Šis stiprus dolerio dominavimas blokų grandinėse yra ne tik rinkos tendencija; tai strateginis pažeidžiamumas Europos valiutinei įtakai skaitmeninėje eroje.
Kodėl šis skirtumas svarbus pinigų įtakai
Kai komercinė veikla, prekybos atsiskaitymai ir decentralizuotos finansų paslaugos (DeFi) daugiausia remiasi doleriu paremta skaitmenine pinigine, Jungtinės Valstijos įgyja nepamatuotą svertą naujame finansiniame sluoksnyje. Euro zonai skaitmeninės rinkos dalies praradimas mažina tarptautinių mokėjimų pasirinkimus, silpnina pinigų politikos poveikį tarpvalstybiniams sandoriams ir didina priklausomybę nuo sankcijų bei finansinio vandentiekio, sutelktų aplink kitos jurisdikcijos valiutą.
MiCA sandorių apribojimas: saugumo priemonė ar savaiminė sabotážė?
MiCA turėjo įnešti aiškumo į kripto rinkas, sudarydama sąlygas vartotojų apsaugai ir rinkos vientisumui. Tačiau viena nuostata ypač žalingai veikia euro stablecoinų galimybes: 200 mln. EUR dienos sandorių riba elektroninių pinigų tokenams (EMT), priskiriamiems „reikšmingiems“. Praktine prasme ši riba neleidžia jokiam privačiam euru denominuotam stablecoinui išaugti iki lygio, reikalingo pasaulinei prekybai ar giluminiam DeFi naudojimui. Palyginimui, pirmaujančios dolerio stablecoinų emisijos, tokios kaip Tether (USDT), dažnai praneša apie keliolika milijardų dolerių dienos apimtis — kelis skalės dydžius viršijančias MiCA lubas.
Tai nėra menka reguliacinė nepatogybė; tai struktūrinis apribojimas, kuris trukdo euro stablecoinams konkuruoti. Nesvarbu, ar tai daroma sąmoningai, ar ne, rezultatas aiškus: privatūs leidėjai susiduria su stiklinio lubų efektu, kuris palankus centralizuotiems alternatyvoms.
Politinė ekonomika už ribos
Kritikai tvirtina, kad ši riba iš esmės apsaugo valstybės leidžiamam Centrinio Banko skaitmeniniam pinigui (CBDC) kelią, nuneutralizuodama privačius konkurentus. Politikams tai gali atrodyti kaip priemonė valdyti sisteminę riziką. Tačiau netyčinė pasekmė — privatinio MTE plėtros susitraukimas, mažiau komercinių taikymų ir silpnesnė ekosistema, galinti palaikyti tarpvalstybinį eurų atsiskaitymą leidimo neturinčiais tinklais.
Skaitmeninio euro kompromisas: patogumas prieš privatumą
Valstybės institucijos natūraliai orientuotos į saugumą, priežiūrą ir finansinį stabilumą. Tačiau pan‑europinis CBDC reiškia kompromisą, kuris apima daugiau nei greitį ir kainą. Skirtingai nei grynieji pinigai — kurie suteikia anonimišką, offline vienas kitam skirtą apsikeitimą — visiškai centralizuotam CBDC gali būti sukurtas detalus individualių išlaidų registras. Tai įneša precedento neturinčią stebėjimo galimybę į mokėjimų sluoksnį ir centralizuoja pinigų valdymą būdais, kurie daugeliui piliečių būtų nepriimtini.
Jeigu ES politika išstums privačius euro stablecoinus ir visiškai persiorientuos į Skaitmeninį eurą, pinigų architektūra gali tapti ne tik greitesnė, bet ir daug labiau prieinama valstybei. Toks poslinkis turi realių pasekmių pilietinėms teisėms ir pasitikėjimui viešaisiais pinigais.
Tarptautiniai konkurentai nelaukia
Kol Briuselis diskutuoja reguliacinių ribų, kitos jurisdikcijos aktyviai sudaro sąlygas privačiam stablecoinų leidimui arba tiria hibridinius modelius. Japonija žengė žingsnį priimdama įstatymus, remiančius jenai pririštus stablecoinus. Kinija svarsto, kaip integruoti skaitmeninio juanio iniciatyvas į platesnius internacionalizacijos tikslus. Šios šalys laiko privačiosios sektoriaus stablecoinus strateginiais įrankiais — ne grėsmėmis — ir pozicionuojasi siekdamos užimti vietą skaitmeninės pinigų ekonomikos naudos rate.
Jeigu euro zona nori išvengti pasyvios stebėtojos vaidmens, jai reikia permąstyti, ar protekcionistinis reguliavimas ir vienpusiškas spaudimas CBDC yra tinkamiausias atsakas į sparčiai besivystančią privatų rinką.
Pragmatiškas politikos gairių rinkinys eurui
Norint pakeisti dabartinę trajektoriją ir atgauti reikšmę skaitmeninių pinigų rinkose, ES politikai turėtų apsvarstyti tikslinių reformų rinkinį, subalansuojantį saugumą ir konkurencingumą:
- Pašalinti 200 mln. EUR ribą EMT dienos sandoriams, kad mastą nustatytų rinkos paklausa — o ne arbitrarūs apribojimai.
- Sukurti pan‑ES spartinimo licencijavimo kelią patikimiems eurų stablecoinų leidėjams, mažinant susiskaidymą ir laiką iki rinkos.
- Teikti pirmenybę reguliaciniam aiškumui ir rinkos infrastruktūrai vietoje ekskliuzyvaus dėmesio centralizuotam CBDC. Bent jau atsargiai žengti su bet kokiu Skaitmeninio euro įvedimu, kuris gali pakenkti privatumui ar išstumti privačias inovacijas.
Kodėl tai svarbu dabar
Pasirinkimas yra skubus. Rinkos dalis nėra vien ekonominis dydiklis; ji formuoja, kas nustato standartus, kas kuria infrastruktūrą ir kurios valiutos pagrindu bus kuriami būsimieji finansinių inovacijų sluoksniai. Šiuo metu tas ateities sluoksnis kuriamas daugiausia aplink amerikietišką skaitmeninį dolerį. Europa gali arba pritaikyti savo reguliavimą, sudarant sąlygas privačiam sektoriui kurti euru denominuotus stablecoinus dideliu mastu, arba rizikuoti nuolatinė marginalizacija pasaulinės skaitmeninės finansų architektūros struktūroje.
Policijos formuotojams, verslininkams ir investuotojams laikas tirpte tirpsta. ES artimiausi sprendimai nulems, ar euras taps lyderiaujančia skaitmenine valiuta, ar antrine dalyve doleriu dominuojančiame finansiniame tinkle.
Šaltinis: cryptoslate
Palikite komentarą