8 Minutės
Glassnode: Bitcoin kainos pokyčiai primena 2022 m. pradžią
On‑chain analizės tiekėjas Glassnode teigia, kad dabartinė Bitcoin (BTC) kainos dinamika daug kuo primena ankstyvo 2022 m. laikotarpį, kai rinka ilgai buvo horizontalioje konsolidacijoje. Naujausias Glassnode savaitinis pranešimas išryškina keletą on‑chain metrinių rodiklių — įskaitant supply quantiles, Total Supply in Loss ir ilgalaikių laikytojų (LTH) SOPR — kurie kartu rodo mažėjančias pelno maržas ir didesnę BTC dalį, laikomą su neįgyvendintu nuostoliu. Ši analizė yra aktuali tiek trumpalaikiams prekiautojams, tiek ilgalaikiams investuotojams, kurie siekia suprasti rinkos struktūrą, rizikas ir galimus palaikymo lygius.
Supply Quantiles Cost Basis Model paaiškinta
Kaip modelis atvaizduoja investuotojų pelningumą
Glassnode sukurtas Supply Quantiles Cost Basis Model siekia susieti skirtingus kainų lygius su investuotojų pelningumo pasiskirstymu, išskirdamas tris pagrindines kvantiles: 0.75, 0.85 ir 0.95. Praktikoje tai reiškia, kad kai BTC kaina yra 0.75 kvantilio lygyje, maždaug 75 % apyvartoje esančio bitkoinų kiekio turi realizuojamą pelną pagal jų vidutinę savikainą; atitinkamai 0.85 ir 0.95 žymi 85 % ir 95 % pelningumo ribas. Šio tipo modelis remiasi istoriniu sandorių paskirstymu ir kainų laiku, kad įvertintų, kiek monetų yra pelningos, o kiek — teoriškai „po vandeniu" (angl. underwater), t. y. laikomos su neįgyvendintu nuostoliu.
Tokio modelio nauda yra ta, kad jis leidžia objektyviau suprasti investuotojų pozicijų jautrumą ir galimą elgesį esant skirtingoms kainų fazėms. Vietoj vien tik kainos grafiko vertinimo, kvantilinis požiūris atskleidžia, kiek rinkos dalyvių yra į pelną arba nuostolį, o tai turi įtakos likvidumo lygiui, slenkstiniam pardavimo spaudimui ir galimybėms formuoti ilgesnį palaikymo zonų tinklą. Be to, supply quantiles modelis suteikia kontekstą santykinėms kainų korekcijoms: kritimas žemiau tam tikros kvantilio ribos signalizuoja, kad reikšminga dalis investuotojų pereina į netekčių būseną, kas gali pakeisti rinkos dinamiką.
Dabartiniai kvantilių peržengimai ir rinkos pusiausvyra
Glassnode pažymi, kad nuo vidurio lapkričio BTC kaina nuslydo žemiau visų trijų kvantilių ribų, dėl ko daugiau nei 25 % apyvartoje esančio tiekimo atsidūrė nuostolyje. Tokia situacija sukuria kompleksišką rinkos pusiausvyrą: viena vertus, naujai įeinantys pirkėjai patiria didesnę kapituliacijos riziką — jie gali būti linkę parduoti esant nepatogioms naujienoms ar likvidumo įtampos momentu; kita vertus, sumažėjusi pardavėjų aktyvumas ir nuovargis gali lemti pardavimų išsekimą, o tai savo ruožtu gali padėti formuoti tvirtesnį dugną arba stabilizuoti kainą konsolidacijos periodu.
Istorinė paralelė, kurią akcentuoja Glassnode, yra ta, kad BTC peržengė 0.75 kvantilį žemyn būtent per ilgesnį 2022 m. I ketvirčio šoninį periodą. Ši sąsaja turi praktinę vertę tiek prekiautojams, bandantiems identifikuoti rizikos zonas ir galimus atšokimus, tiek ilgalaikiams investuotojams, kurie vertina, kada laikas pildyti pozicijas arba išlaikyti strategiją. Analizuojant rinkos balansą svarbu atsižvelgti ir į kitus rodiklius — biržų rezervus, svertinių pozicijų lygį, likvidumo skyles — nes kvantilių peržengimas pats savaime nėra vienintelis signalo šaltinis, o dalis platesnio on‑chain ir rinkos konteksto.
Total Supply in Loss artėja prie ankstyvųjų 2022 m. intervalų
Kodėl 7,1 mln. BTC rodiklis yra svarbus
Kitas rodiklis, patvirtinantis paraleles su 2022 m. pradžia, yra Bitcoin Total Supply in Loss — metrika, matuojanti, kiek apyvartoje esančių BTC yra laikoma su neįgyvendintu nuostoliu pagal esamą rinkos kainą. 7 dienų slenkamasis vidurkis pakilo iki maždaug 7,1 mln. BTC per pastarąją savaitę, užfiksuotas aukščiausias lygis nuo 2023 m. rugsėjo. Glassnode pažymi, kad dabartinis 5–7 mln. BTC intervalas nuostolyje atitinka pasiūlos apimtis, būdingas ankstyvajai 2022 m. šoninei rinkai.
Šis skaičius yra reikšmingas todėl, kad rodo ne tik santykinį, bet ir absoliutų nuostolyje esančių monetų kiekį. Kai milijonai BTC yra „po vandeniu", bendras rinkos psichologinis jautrumas auga — yra daugiau dalyvių, kuriuos gali paveikti neigiamos naujienos, ir daugiau monetų, kurios gali būti parduotos paskubomis, jei suaktyvėja likvidumo problemos. Be to, Total Supply in Loss dažnai dera su kitais rodikliais, pvz., biržų rezervų padidėjimu (jei monetos keliauja į biržas pardavimui) arba atvirkščiai — sumažėjimu, jei strateginiai investuotojai renka ir išima BTC iš rinkos.
Investuotojų psichologija ir kainų jautrumas
Aukštas nuostolyje esančios pasiūlos lygis paprastai didina rinkos jautrumą makroekonominėms naujienoms ir staigioms šoko situacijoms. Esant dideliam „po vandeniu" turinčių investuotojų kiekiui, antraštės rizika — palūkanų normų pokyčiai, reguliaciniai sprendimai arba platesni makro šokai — gali greičiau sukelti pardavimo spaudimą. Tai lemia didesnį volatilumą ir spartesnes kainų svyravimo reakcijas į naujienas, nes daugiau pozicijų yra potencialiai pažeidžiamos.
Tačiau šis pats mechanizmas gali virsti ir pagrindu tvirtam rinkos palaikymui, jei pardavėjai išseka. Kai dalis investuotojų, ypač trumpalaikių, priverstinai realizuoja nuostolius, likę ilgalaikiai ir strateginiai pirkėjai gali pradėti kaupti pozicijas mažesnėmis kainomis. Tokiu būdu pardavimų „išmetimas" gali sukurti sąlygas, kuriomis formuojasi ilgaamžis palaikymo lygis ir vėliau sudaro prielaidas naujam bulių ciklui. Rinkos istorija rodo, kad panašios dinamika dažnai lydi didesnius regime pokyčius — nuo ilgesnių konsolidacijų pereinama prie staigesnių trendų.
Ilgalaikių laikytojų SOPR rodo siaurėjančius pelnus
Ką SOPR atskleidžia apie senesnes monetas
SOPR (Spent Output Profit Ratio) rodiklis, skaičiuojamas ilgalaikių laikytojų (LTH) segmentui — Glassnode apibrėžia LTH kaip monetas, laikytas daugiau nei 155 dienas — parodė reikšmingą kritimą, tačiau išlieka didesnis nei 1.0. SOPR vertė virš 1 reiškia, kad LTH grupė vis dar realizuoja pelną pardavimo metu; dabartinis lygis aplink 1.43 rodo, kad nors ilgalaikiai laikytojai tebėra pelningi, jų pelno maržos ženkliai sumažėjo palyginti su ankstesniais laikotarpiais.
SOPR leidžia suprasti, kiek senos monetos generuoja pelną arba nuostolį, kai jos juda grandinėje. Kritęs LTH SOPR nurodo, kad net seni įrašai, kurie anksčiau būtų parduoti dideliais pelnais, dabar pereina su mažesniais prieaugliais. Tai reiškia, kad ilgalaikiams investuotojams lieka mažesnis „buferis" prieš kainos kritimą — jų potencialūs pelnai, kurie galėtų amortizuoti nuosmukį, yra mažesni. Be to, SOPR analizė kartu su kvantilių ir Total Supply in Loss rodikliais suteikia daugiasluoksnį vaizdą apie pelningumo struktūrą visoje tiekimo grandinėje.
Pasekmės rinkos dugnams ir kapituliacijai
Mažėjančios LTH SOPR reikšmė yra ta, kad senos monetos keičia savininkus su mažesniais pelnais, o tai sumažina ilgalaikio investuotojo amortizacijos galimybes prieš tolimesnius kainų kritimus. Tokia situacija gali prailginti horizontalius konsolidacijos periodus, nes pelno realizavimas sulėtėja, o pirkėjai laukia aiškesnių makro katalizatorių. Kita vertus, jei SOPR nukristų žemiau 1, tai reikštų, jog ilgalaikiai laikytojai pradeda realizuoti nuostolius — tai klasikinis kapituliacijos signalas, kuris istoriškai dažnai buvo prieš didesnius atsigavimus, kai rinka išvalo pernelyg daug svertinių ar spekuliacinių pozicijų.
Analizuojant kapituliaciją, svarbu neišvesti vieno rodiklio sprendimų — SOPR reikšmė turi būti derinama su kitomis metrikomis, tokiomis kaip aktyvių adresų skaičius, vidutinis sandorio laikotarpis, biržų rezervai ir atskiros institucinės srauto priemonės. Tik kompleksinė analizė leidžia tiksliau nustatyti, ar rinkoje vyksta laikinė korekcija, ar gilus sentimentų poslinkis.
Ką turėtų stebėti prekiautojai ir investuotojai
Glassnode siūlomi lygiai iš supply quantiles modelio ir Total Supply in Loss turėtų likti prioritetiniu stebėjimu kripto prekiautojams ir portfelio valdytojams. Konkrečiai reikėtų atkreipti dėmesį į 0.75‑0.85‑0.95 kvantilių zonų elgesį, LTH SOPR tendencijas, biržų likučius (exchange reserves), taip pat makro ekonomines antraštes, kurios gali sustiprinti volatilumą. Svarbu ne tik stebėti, ar rodikliai krenta arba kyla, bet ir suprasti tęstinumą: ar tai vienkartinės reakcijos į naujienas, ar ilgalaikės struktūrinės pokyčių tendencijos.
Praktiniai stebėjimo patarimai apima pozicijos dydžio valdymą (risk management), aiškių stop‑loss lygių nustatymą, diversifikaciją tarp skirtingų kriptovaliutų ir priedų (pvz., stablecoin likvidumas), bei galimų rinkos palaikymo zonų identifikavimą pagal on‑chain rodiklius. Prekiautojai turėtų susieti kvantilių peržengimus su order book likvidumu ir svertinių pozicijų lygiu; investuotojai — atsižvelgti į ilgalaikes tendencijas, kaupimo galimybes ir laiko horizontus. Taip pat verta stebėti koreliaciją su tradiciniais rinkos instrumentais (akcijų indeksais, obligacijų iždo pajamingumais), nes makro sąlygų pokyčiai dažnai sustiprina reakcijas kripto rinkoje.
Bendrai, Glassnode analizė suteikia duomenimis pagrįstą objektyvų vaizdą apie tai, kaip dabartinė Bitcoin rinkos struktūra siejasi su praeities šoninėmis rinkomis. Investuotojams iš to patariama suderinti sąmoningumą dėl augančios nuostolyje esančios pasiūlos su galimybe, kad pardavėjų nuovargis gali padėti suformuoti tvirtą palaikymą — dinamika, kuri istoriškai dažnai precedavo reikšmingus BTC kainos režimo pokyčius. Galiausiai, tiek prekiautojams, tiek ilgalaikiams investuotojams derėtų išlaikyti discipliną, stebėti daugiau nei vieną rodiklį ir pritaikyti rizikos valdymo priemones, kad būtų pasirengta įvairiems rinkos scenarijams.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą