CFTC skiria kripto perpetualus ir žemės ūkio ateities

CFTC pirmininkas aiškiai skiria kripto perpetualus ir žemės ūkio ateities sandorius

CFTC pirmininkas Michael Selig viešai gynė kripto perpetualių ateities sandorių vaidmenį kaip teisėtą rinkos inovaciją, pabrėždamas, kad jie netinka žaliavų rinkoms, kurios priklauso nuo fizinio pristatymo. Jo komentarai, išsakyti JAV Medvilnės Vežėjų Asociacijos metiniame susirinkime, pasirodo sparčiai plintant reguliuojamiems kripto perpetualams ir vykstant bendram reguliaciniam peržiūros procesui, galinčiam pakeisti, kaip šie produktai kvalifikuojami pagal JAV įstatymus.

Kodėl perpetualūs ateities sandoriai tinka kriptovaliutoms, bet ne kukurūzams

Selig pabrėžė, kad kripto perpetualūs ateities sandoriai (sutartys be galiojimo pabaigos, prekiaujamos 24 valandas per parą, 7 dienas per savaitę) atitinka rinkas, kur pagrindinės priemonės yra skaitmeninės ir nuolat prekiaujamos. Tuo tarpu žemės ūkio rinkos apima fizinio pristatymo laikotarpius, sezoniškumą ir ribotas prekybos valandas. Šie struktūriniai skirtumai reiškia, kad perpetualūs swap'ai ar perpetualūs ateities sandoriai natūraliai netinka tradicinėms prekėms, tokioms kaip kukurūzai, medvilnė ar gyvuliai.

Jo požiūris siekia subalansuoti rinkos inovacijas ir praktinį priežiūros poreikį: reguliuotojai gali leisti modernius išvestinius instrumentus skaitmeninėms priemonėms, tuo pačiu išsaugodami ilgai veikusias apsaugas fizinių žaliavų rinkoms, kurios remiasi suderintu pristatymu ir griežtai apibrėžtomis atsiskaitymo konvencijomis.

Reguliacinė peržiūra: swap'ai, mišrūs produktai ir Dodd-Frank apibrėžtys

CFTC ir SEC neseniai pradėjo bendrą viešą konsultaciją peržvelgti swap'ų apibrėžtis, vertybėmis pagrįstų swap'ų ir mišrių swap'ų sistemas pagal Dodd-Frank akto VII skyrių. Agentūros teigia, kad prekybos praktikos ir finansiniai produktai pasikeitė nuo įstatymo įsigaliojimo, o peržiūra taikoma jurisdikcijos klausimams, swap'ų išimtim, alternatyvioms atitikties schemoms ir produktams, kertantiems prekių ir vertybinių popierių kategorijas.

Selig apibūdino peržiūrą kaip galimybę išaiškinti ilgai trunkančias Dodd-Frank neaiškumus. SEC pirmininkas Paul Atkins taip pat nurodė, kad atnaujintos gairės yra pavėluotos, ypač dėl įvykius grįstų sutarčių ir prognozių rinkų, kurios stovi prekių ir vertybinių popierių reguliavimo kryžkelėje.

Kodėl tai svarbu: klasifikacija lemia vykdymą, ataskaitų teikimą, atsiskaitymą ir priežiūrą. Jei reguliuotojai kai kuriuos kripto perpetualus klasifikuos kaip swap'us, o ne ateities sandorius, platformos gali susidurti su kitokiais atsiskaitymo reikalavimais ir atitikties režimais, kurie pakeis, kaip ir kur šios rinkos veikia.

Rinkos reakcija: biržos, apimtys ir nauji produktų paleidimai

Reguliuojami kripto perpetualai išplito greitai. CFTC patvirtino Bitcoin perpetualius ateities sandorius prognozių rinkų operatoriui Kalshi ir paskelbė poziciją, kuri nepareikalavo veiksmų, todėl panašūs produktai galėjo būti įtraukti į Coinbase. Kraken paskui paleido perpetualius ateities sandorius per savo CFTC reguliuojamą Bitnomial platformą JAV prekiautojams.

Kalshi pradiniai Bitcoin perpetualūs per kelias savaites sugeneravo daugiau nei 8,5 mlrd. USD prekybos apimčių, augimą, kuris patraukė nusistovėjusių biržų dėmesį. Pranešama, kad CBOE vertina, ar jos Bitcoin ir Ether ateities sandorių pasiūlymai galėtų būti konvertuoti į perpetualius kontraktus, rodant, kad tradicinės išvestinių finansinių priemonių vietos atidžiai stebi klientų paklausą perpetualinio tipo kripto išvestinėms priemonėms.

Teisiniai ir politiniai iššūkiai

Ne visi be iššūkių priima CFTC neseniai suteiktus patvirtinimus. CME Group pateikė ieškinį CFTC Kolumbijos apygardos JAV apygardos teisme, teigdama, kad kai kurių perpetualių produktų patvirtinimai prieštaravo Prekių biržų įstatymui. Teisminiai procesai pabrėžia neišspręstus teisinius klausimus, kaip naujos kripto išvestinės priemonės įsilieja į esamus įstatymus.

Valdymo situaciją CFTC apsunkina tai, kad agentūra veikia su vienu komisaru po Caroline Pham pasitraukimo 2025 m. gruodį. Nepaisant parlamentarų raginimų užpildyti laisvas vietas, naujų komisarų paskirta nebuvo, todėl pirmininkas Selig liko agentūros vieninteliu sprendimų priėmėju dėl aukšto profilio patvirtinimų.

Ko stebėti toliau: teisėkūra ir rinkos struktūra

Kongresas pasiruošęs imtis veiksmų teisinio aiškumo klausimu skaitmeninėms priemonėms. JAV Senatas, kaip tikimasi, svarstys Skaitmeninių priemonių rinkos aiškumo aktą, kuris gali perbraižyti reguliacinę ribą tarp CFTC ir SEC skaitmeninių priemonių rinkoms. Suinteresuotos šalys — biržos, rinkos formuotojai, prognozių rinkos ir instituciniai prekiautojai — atidžiai stebi situaciją: sprendimas nulems, ar kripto perpetualūs ateities sandoriai ir toliau bus reguliuojami pirmiausia kaip ateities sandoriai, ar pateks į swap'ų ar vertybinių popierių režimus.

Rinkos dalyviams prioritetai yra skaidrumas ir atitiktis: užtikrinti, kad prekybos vietos vykdytų vykdymo, ataskaitų teikimo ir atsiskaitymo įsipareigojimus; dalyvauti CFTC ir SEC konsultacijoje; ir pasirengti galimiems klasifikacijos pokyčiams, galintiems pakeisti rinkos struktūrą ir prieššalės rizikos pareigas.

Pagrindinė išvada

Michael Selig komentarai pabrėžia pragmatišką reguliacinį požiūrį: leisti inovacijas ten, kur jos tinka, pavyzdžiui kripto perpetualius ateities sandorius skaitmeninėms priemonėms, bet vengti netinkamų išvestinių priemonių prievartinio įvedimo į rinkas, kurios remiasi fiziniu pristatymu. Kadangi pramonės priėmimas spartėja, o teisiniai ir teisėkūros ginčai intensyvėja, kripto perpetualų klasifikacija taps vienu iš lemiamų reguliacinių klausimų skaitmeninių priemonių srityje 2026 metais ir vėliau.