Aukso retas vienos dienos nuosmukis ir makrošokas rinkoms

Aukso retas vienos dienos nuosmukis ir makrošokas

Auksas patyrė vieną dramatiškiausių vienos dienos smukimų per pastaruosius metus, kai pakilo JAV iždo pajamingumas ir rinkos padidino tikimybę dar vienam Federalinio rezervo palūkanų didinimui. Šis judesys smarkiai nuleido spot aukso kainą ir vėl padidino spaudimą kitiems neuždarbinantys aktyvams, įskaitant Bitkoiną (BTC), nes investuotojai persvarstė rizikos, grąžos ir saugių turto paskirstymą.

Kaip neįprastas buvo pardavimas?

Kobeissi laiškas atkreipė dėmesį į šio judesio mastą, nurodydamas, kad aukso 3,4% kritimas rugsėjo 28 d. statistiškai buvo retas. Remiantis dienos kainų pokyčiais nuo 2006 m. (vidutinis dienos pokytis +0,05% ir standartinis nuokrypis 1,19%), šis nuosmukis davė Z-reikšmę apie -2,90, kuri yra arti trijų standartinių nuokrypių žemiau ilgalaikio vidurkio.

Spot aukso kaina intradienį krito iki maždaug 4% iki $4,110.55 už unciją - tai silpniausias lygis per daugiau nei septynias savaites - prieš sumažinant nuostolius ir užsidarant apie $4,136.81, praneša Reuters. JAV aukso ateities sandoriai sesiją baigė maždaug 3,5% žemiau, ties $4,168.40.

Kodėl augantis obligacijų pajamingumas kenkia aukso ir kripto rinkoms

Tiesioginis katalizatorius buvo dar vienas JAV iždo pajamingumo šuolis. 10 metų iždo pajamingumas rugsėjo 28 d. pakilo iki maždaug 5,23% - lygio, nematyto nuo 2007 m. - tuo tarpu 30 metų pajamingumas pasiekė apie 5,54%. Dvejų metų pajamingumas, kuris tiesiogiau atspindi lūkesčius dėl Federalinio rezervo politikos, pakilo iki beveik 4,92%.

Konkurencija tarp pajamų generuojančių ir neuždarbinantys aktyvų

Auksas ir Bitkoinas abu yra neuždarbinantys aktyvai: jie nemoka kuponų ar dividendų vien dėl to, kad yra laikomi. Kai kyla iždo pajamingumas, valstybės skola tampa patrauklesnė, įvertinus riziką, didindama laikymo aukso ar BTC alternatyvinę kainą. Stipresnis JAV doleris sustiprina spaudimą, nes doleriu denominuoti aktyvai tampa brangesni užsienio pirkėjams.

Nafta, infliacija ir Fed lūkesčiai

Aukštesnės naftos kainos taip pat stiprino nuomonę apie išliekantį infliacijos spaudimą ir didesnę griežtesnės pinigų politikos tikimybę. Brent rūgštis vėl pakilo virš $100 už barelį po geopolitinių naujienų - ypač atmetusios paliaubų pasiūlymą ir atsinaujinusių susirūpinimų dėl laivybos per Hormuzių sąsiaurį - kurios padidino energetikos rizikos premiją. Rinkos vėliau padidino tikimybę, kad Fed gali įgyvendinti dar vieną palūkanų kėlimo raundą, tęsdamas rugsėjo 16 d. atliktą 25 bazinių punktų didinimą iki 3,75%-4,00% tikslinio intervalo.

Bitkoinas smunka dėl tų pačių makro veiksnių

Bitkoinas reagavo kartu su auksu. BTC rugsėjo 29 d. smuko link $83,000 po to, kai mėnesio pradžioje buvo prekiaujama virš $87,000. Šis modelis gerai pažįstamas: aukštesni ilgalaikiai pajamingumai ir stipresnis doleris sutampa su rizikos aktyvų korekcijomis, įskaitant pagrindines kriptovaliutas.

Kadangi iždo obligacijos siūlo saugų, valstybės garantuotą pajamingumą, augantis realus pajamingumas gali atitraukti kapitalą iš neuždarbinantys vertės saugyklų. Toks mechanizmas padeda paaiškinti šių metų atvejus, kai BTC kilo, kai pajamingumai mažėjo, ir krito, kai pajamingumai augo.

Ankstesni pavyzdžiai ir techniniai lygiai

Anksčiau vasarą mažėjantys pajamingumai ir pigesnė nafta padėjo BTC pakilti virš $63,000, kai rizikos apetitas pagerėjo. Priešingai, rugsėjį Bitkoinas nusmuko žemiau $77,500, kai kilo nafta ir pajamingumai ir rinkos įkainavo didesnę papildomo Fed sugriežtinimo tikimybę. Techniniai analitikai nurodė galimą paramą apytiksliai tarp $72,000 ir $74,000, jei pardavimai tęstųsi.

Ar aukso griūtis priverčia Bitkoiną kristi?

Aukso stiprus nuosmukis automatiškai nenulemia Bitkoino trajektorijos, tačiau abu aktyvai yra paveikti tų pačių makro veiksnių: realių pajamingumų, dolerio stiprumo ir infliacijos lūkesčių. Tą pačią dieną, kai auksas panir'o daugiau nei 3%, Bitkoinas nusmuko link maždaug $82,600 prieš atsigaunant iki apie $83,000. Taip pat akcijos pardavė - S&P 500 nukrito maždaug 0,8%, Nasdaq prarado apie 0,9%, o Dow sumažėjo maždaug 0,7% - sustiprinant plačią rizikos vengimo nuotaiką rinkose.

Rinka stebės, ar pajamingumai stabilizuosis virš psichologiškai svarbaus 5% ribos 10 metų obligacijoms. Jei pajamingumai išliks aukšti, spaudimas aukso, BTC ir kitiems neuždarbinantys aktyvams gali tęstis. Jei pajamingumai susitrauks - dėl mažėjančių infliacijos lūkesčių, centrinio banko signalų ar likvidumo intervencijų - pasakojimas gali vėl pasisukti rizikos priėmimo naudai ir lemti didesnes kripto bei aukso kainas.

Spot Bitkoino ETF'ai: stabilizuojantis paklausos šaltinis

Bitkoino nuosmukis buvo iš dalies sušvelnintas nuolatiniais pinigų srautais į JAV spot Bitkoino ETF'us. Rugsėjo 21–25 d. prekybos savaitę JAV spot ETF produktai pritraukė maždaug $2,39 mlrd. gryno naujo kapitalo, su teigiamais kasdieniais srautais visuose penkiuose sesijose. Rugsėjo 21 d. buvo ypač stipri diena, pritraukusi maždaug $999 mln., po to rugsėjo 22 d. - $714,7 mln. BlackRock'o IBIT sudarė apie $1,16 mlrd. iš to savaitinio bendro kiekio.

Šie srautai yra pastovūs. Nuo rugpjūčio - po to, kai Iždo departamentas paskelbė didesnius ilgalaikius pirkimus - spot Bitkoino fondai sukaupė apie $5,3 mlrd., padėdami kompensuoti dalį makro perskaičiavimo ir svertuotų ateities sandorių sukeltos volatilumo. Ši nuolatinė institucinė paklausa suteikia Bitkoinui struktūrinį pirkimo suvaržymą, kurio nebuvo ankstesniuose cikluose.

Svarbiausi duomenys, kuriuos verta stebėti toliau

Artimiausios krypties tiek aukso, tiek Bitkoinui greičiausiai priklausys nuo artėjančių JAV makroekonominių rodiklių ir iždo pajamingumo trajektorijos. Svarbūs duomenys yra kitos laisvų darbo vietų ataskaitos (JOLTS), asmeninių vartojimo išlaidų (PCE) infliacija - Fed preferuojamas infliacijos rodiklis - ir įdarbinimo rodikliai. Šios ataskaitos formuos rinkos lūkesčius dėl Fed politikos ir tokiu būdu santykinį pajamingumų generuojančių ir neuždarbinantys aktyvų patrauklumą.

Scenarijai, kuriems prekiautojai turėtų ruoštis

- Jei PCE ir darbo duomenys bus aukštesni nei tikėtasi: pajamingumai gali dar labiau pakilti, doleris sustiprėti ir tiek auksas, tiek BTC susidurti su papildomu spaudimu. Ilgos pozicijos rizikos aktyvuose gali būti išbandytos.

- Jei infliacija atvės ar duomenys bus prasti: pajamingumai gali kristi, rizikos apetitas gali sugrįžti, o Bitkoinas ir auksas gali atsistatyti, kai investuotojai ieškos pajamingumui nejautrių vertės saugyklų ir augimo eksponavimų.

Ką tai reiškia investuotojams ir prekiautojams

Ilgalaikiams kripto investuotojams nuolatiniai ETF srautai ir augantis institucinės dalyvavimo lygis išlieka konstruktyvūs esminiai signalai. Tačiau rinkos jautrumas makro politikai ir realiems pajamingumams parodo būtinybę aktyviai valdyti riziką: pozicijų dydžio valdymas, stop-loss užsakymai ir diversifikacija tarp pajamingumui jautrių ir neuždarbinantys eksponavimų tampa svarbesni, kai centrinio banko politika yra nepastovi.

Prekiautojai turėtų stebėti 10 metų iždo pajamingumą, Brent naftos kainos judėjimą, JAV dolerio indeksą ir kasdienius ETF srautus. Koreliacija tarp Bitkoino ir realių pajamingumų pastaruoju metu susispaudė, tad nuoseklus judėjimas palūkanų normose labiau tikėtina nulems trumpalaikį kripto kainų veiksmą nei vien tik idiosinkratiškos kripto naujienos.

Išvada

Aukso staigus vienos dienos nuosmukis priminė, kad net tradiciškai gynybiniai aktyvai gali būti pažeidžiami, kai pajamingumai šauna aukštyn ir infliacijos rizika vėl sustiprėja. Bitkoinas nėra atsparus šioms dinamikoms - augant pajamingumams ir stiprėjant doleriui BTC atsitraukė nuo pastarųjų aukštumų - tačiau nuolatiniai ETF srautai ir auganti institucinė priėmimas sudaro priešsvarą. Kiti JAV ekonominiai duomenys ir iždo pajamingumo trajektorija turėtų paaiškinti, ar tai laikinas perskaičiavimas, ar ilgesnės trukmės spaudimo periodas neuždarbinantys aktyvams.

Prekiautojai ir investuotojai turėtų susikoncentruoti į makro signalus ir ETF srautus bei išlaikyti griežtą rizikos valdymą rinkų režime, kuriame palūkanų normos ir infliacijos lūkesčiai yra pagrindiniai turto paskirstymo varikliai.