8 Minutės
Kodėl Bitcoinas lyginamas su auksu dėl rezervų
Naujausios diskusijos apie Bitcoin įtraukimą į centrinių bankų rezervus atgimsta senų strategijų, taikytų su auksu, atspindžiu. JAV Federalinio rezervo tyrimas parodė, kad perkainojus JAV auksinius aktyvus, jų balansinė vertė galėtų ženkliai padidėti — tai yra precedentinis pavyzdys, kuris rodo, jog perkainojimas arba naujų aktyvų įskaitymas gali reikšmingai pakeisti finansinių institucijų balansus. Analitikai pastebi, kad Bitcoin santykinai silpna koreliacija su tradicinėmis turto klasėmis suteikia jam daugelį tų pačių „vertės saugotojo“ savybių, dėl kurių auksas yra patrauklus institucijoms.
Šis palyginimas nėra vien paviršinis: tiek auksas, tiek Bitcoinas turi tam tikrų bendrų bruožų — ribotą pasiūlą (aukso iškasamumas ir Bitcoin 21 mln. riba), lengvą perpardavimą bei plačią priėmimo galimybę kaip vertės laikmeną tam tikrose rinkos sąlygose. Tačiau skirtumų ir rizikų taip pat yra daug: Bitcoin volatilumas, technologinė rizika, reguliavimo neapibrėžtumas bei infrastruktūros brandumas skiriasi nuo ilgą laiką egzistavusių auksinių rinkų.
Institucinėms skaitmeninių aktyvų paskyroms svarbu suprasti ne tik ekonominę logiką, bet ir buhalterinius, teisės aktų bei likvidumo aspektus. Pavyzdžiui, centrinių bankų rezervų pridėjimas reikalauja griežtų apskaitos taisyklių ir politinių sprendimų — reikalas, kurį paprastai lemia platesnė makroekonominė strategija, ne vien šiuolaikinių aktyvų populiarumas.
Be to, reikia atsižvelgti į likvidumo ir rinkos gylio problemas: nors Bitcoin turgus per pastaruosius metus tapo žymiai didesnis ir likvidesnis, jis vis dar reaguoja skirtingai nei tradicinės obligacijos ar auksas didelių pardavimų metu. Reiškiasi ir operaciniai aspektai: kaip saugoti, kaip valdyti riziką, kaip įvykdyti didelius pardavimus ar pirkimus nesukeliant reikšmingo rinkos poveikio.
Vertės saugojimas ir rinkos dinamika
Ekonomistė Ines Laboure pažymėjo Bitcoin patrauklumą kaip investiciją ir, iš dalies, kaip vartojimo prekę — tai reiškinys, kuris daugeliui netikėtas. Toks dvigubas pobūdis (dalinai laikomas investicija, dalinai naudojamas kaip reiškinys su vartojimo aspektu) paaiškina, kodėl Bitcoin koreliacija su akcijų rinka kartais staiga išauga plačių akcijų ralio metu. Kitaip sakant, kai akcijų rinkos kyla, dalis investuotojų gali perkelti kapitalą į rizikingesnius skaitmeninius aktyvus arba elgtis taip, lyg Bitcoin būtų dalis platesnio rizikos turto klasės portfelio.
Trezorų ir rezervų valdytojams Bitcoin siūlo diversifikacijos galimybę, kuri yra patraukli tuo atžvilgiu, kad jo judėjimas kartais nepriklauso nuo tradicinių obligacijų ar valiutų. Tai ypač aktualu infliacijos metu arba kai vyksta sisteminės valiutų silpnėjimo tendencijos. Tačiau diversifikacijos nauda priklauso nuo to, kaip ilgai ir kokio dydžio pozicijas institucija išlaiko, taip pat nuo pasirinktų rizikos valdymo priemonių.
Praktiniai aspektai, kurie lemia Bitcoin kaip „store-of-value“ vertinimą institucijose:
- Rizikos profilio analizė: volatilumo ir tail-risk įvertinimas;
- Likvidumo įvertinimas: dideli pavedimai be ženklaus rinkos poveikio;
- Apskaita ir perkainojimas: kaip šie aktyvai įrašomi į balansą;
- Operacinė sauga: custodian sprendimai, studijos dėl žalos atlyginimo ir draudimo;
- Reguliavimo atitikimas: AML/KYC, sankcijų rizika ir teisinė aiškumo svarba.
Be to, rinkos dinamika priklauso nuo institucinės infrastruktūros tobulėjimo: kai atsiranda patikimos paslaugos (trezorai, reguliuoti globotojai, įmonių lygio ataskaitų teikimas), institucijos lengviau vertina Bitcoin kaip įmanomą rezervų elementą.
Hex Trust generalinis direktorius: JAV bankai greitai pasiūlys Bitcoin paslaugas
Alessio Quaglini, Hex Trust vadovas, prognozuoja, kad aiškesnė JAV reguliavimo aplinka paskatins daugumą Amerikos bankų greitai pristatyti custody (saugos), prekybos ir indėlių paslaugas Bitcoin. Jis teigia, kad JAV reguliavimo aiškumas dažnai tampa pasauliniu etalonu instituciniam priėmimui ir mano, jog teigiami reguliatorių signalai paspartins kripto saugojimo sprendimų plėtrą bankų sektoriuje.
Tokio tipo paslaugų įvedimas bankuose reikštų kelis svarbius pokyčius:
- Bankai galėtų pasiūlyti klientams reglamentuotas saugojimo paslaugas, mažinančias operacinės rizikos nerimą;
- Reguliavimo aiškumas padidintų didelių institucinių investuotojų pasitikėjimą;
- Bankams įsitraukiant, rinkos struktūra galėtų tapti labiau centralizuota ir priimtinesnė tradiciniams finansų dalyviams.
Visgi Quaglini taip pat pabrėžia, kad greitis, kuriuo bankai diegs šias paslaugas, priklausys nuo daugelio veiksnių: vidaus rizikos apetito, priežiūros institucijų gairių, draudimo rinkos galimybių ir technologinių sprendimų patikimumo. Kai kurios didžiosios finansų institucijos jau kuria hibridinius modelius, jungiančius tradicinę bankininkystę su specializuotomis kripto platformomis, kad sumažintų operacinę riziką ir paspartintų produktų paleidimą rinkoje.
Taip pat verta paminėti praktinius aspektus, kurie lemia bankų sprendimus: privaloma audituojama apskaita, technologinė integracija su likvidumo teikėjais ir sutarčių su trečiosiomis šalimis tvarkymas. Visa tai reikalauja laiko, tačiau reguliavimo aiškumas gali paspartinti procesą, suteikdamas bankams teisinį pagrindą siūlyti naujas paslaugas.
Hex Trust institucinis žaidimas ir plėtros planai
Hex Trust, įkurta 2018 metais, orientuojasi į saugų kriptovaliutų saugojimą, prekybą, paskolas ir staking paslaugas instituciniams klientams Azijoje, Viduriniuose Rytuose ir Europoje. Bendrovė šiuo metu samdo daugiau nei 200 darbuotojų ir per verslo-partnerystes pasiekia maždaug milijoną galutinių naudotojų. Hex Trust užsibrėžė tikslą pasiekti 20 mln. USD pajamų iki 2025 metų ir svarsto galimybes viešam IPO.
Nepanašiai į detalizuotus mažmeninius kripto žaidėjus, Hex Trust akcentuoja infrastruktūrą, kuri sumažina tiesioginę klientų sąlytį su rinkos volatilumu, tačiau tuo pačiu teikia instituciniams klientams reikalingas paslaugas. Tai reiškia, kad įmonė daug dėmesio skiria:
- fiziniam ir skaitmeniniam raktų saugumui (cold storage / multi-sig sprendimai);
- reguliacinių ataskaitų ir atitikimo procesų stiprinimui (compliance, AML/KYC);
- likvidumo partnerystėms, kad klientų pavedimai būtų įvykdomi be didelių kainų nuokrypių;
- draudimui ir rizikos valdymui, kuris yra būtinas instituciniam pasitikėjimui.
Instituciniam žaidimui svarbus ne tik technologinis saugumas, bet ir paslaugų modelis: manyti, kad pakanka „skaitmeninės piniginės“, – per daug paprasta. Instituciniai klientai reikalauja struktūruotų sprendimų, kuriuos galima integruoti į esamas valdymo sistemas, auditus ir ataskaitų mechanizmus. Tokios integracijos ir paslaugų modeliai dažnai yra Hex Trust strategijos šerdis.
Tuo pačiu metu įmonės plėtros planai ir siekis tapti vieša bendrove rodo, kad Hex Trust mato augantį institucinių sprendimų poreikį ir nori išplėsti paslaugų spektrą bei matomumą kapitalo rinkose. Viešas įmonės statusas gali padėti pritraukti papildomų investicijų, tačiau tuo pačiu reikštų didesnį reguliacinį ir viešą spaudimą.
Stablecoinai, SWIFT alternatyva ir tolimesnis kelias
Quaglini taip pat laiko stablecoinus (stabiliąsias kriptovaliutas) potencialiai disruptyviomis priemonėmis tarpvalstybinių mokėjimų srityje — jos gali iššaukti tradicines infrastruktūras, tokias kaip SWIFT. Kai bankai pasiruoš įgyvendinti custody ir prekybos platformas, o stablecoin tinklai subręs ir taps patikimesni, greitas institucinis priėmimas bei nauji kripto panaudojimo atvejai kyla realiai.
Stablecoinų privalumai tarpvalstybiniams mokėjimams:
- Greitesnė settlement (atsiskaitymų) trukmė lyginant su tarpbankinėmis perlaidomis per kelias dienas;
- Mažesnės tranzakcijų sąnaudos, ypač kai kalbama apie didelius sumažinimus tarpdarbiuose;
- Galimybė integruoti programinius sprendimus (smart contracts) mokėjimų automatizavimui;
- Galimybė įdiegti papildomas likvidumo priemones ir tarpininkavimo mechanizmus, sumažinančius valiutos kursų riziką.
Tačiau stabilumo klausimas yra kertinis. Stablecoinai, paremti fiat valiutų atsargomis, kaip USD-backed tokenai, dažnai laikomi patikimesniais, bet jie priklauso nuo rezervų valdymo, audito ir reguliavimo skaidrumo. Algoritminiai stablecoinai, kurie laiko kainos stabilumą per protokolines sprendimų grandis, susiduria su pasitikėjimo ir stabilumo iššūkiais, kaip parodyta istorinėse krizių situacijose.
SWIFT pakeitimo diskusijos dažnai perauga į platesnę temą: ar tarptautiniai bankiniai atsiskaitymai gali pasinaudoti blokų grandinėmis ir tokenizuota valiuta, kad sumažintų tarpininkų skaičių ir paspartintų procesus? Technologiškai tai įmanoma. Bet praktinė realybė reikalauja:
- tarptautinės reguliacinės koordinacijos;
- bankų įsitraukimo į infrastruktūros kūrimą;
- tikrų atvejų, kurios parodo veikimo efektyvumą ir patikimumą dideliuose pinigų srautuose;
- sprendimų dėl skaidrios rezervų laikymo ir audito mechanizmų stablecoin emisijai.
Tolimesnis kelias greičiausiai bus hibridinis: bankai ir reguliuotos institucijos palaipsniui integruos tokenizuotus sprendimus į tradicinius mokėjimų tinklus, pradžioje taikant juos konkretiems atvejams — pavyzdžiui, tarpbankiniams momentiniams mokėjimams, Trezorų likvidumo valdymui arba korporacijų tarpvalstybiniams atsiskaitymams. Tokiu būdu kripto produktai gali papildyti, o ne visiškai pakeisti, egzistuojančią infrastruktūrą.
Be technologinio ir reguliacinio plano, yra ir platesni makroekonominiai klausimai: kaip centrinių bankų sprendimai dėl rezervų kompozicijos paveiks valiutų svyravimus, palūkanų normas ir globalias kapitalo srautus? Jeigu kelios valstybės pradėtų pridėti skaitmeninius aktyvus prie rezervų, tai galėtų turėti tiek simbolinę, tiek praktišką reikšmę tarptautinei finansų sistemai.
Galiausiai, nors galimi scenarijai yra įdomūs ir inovatyvūs, institucijoms svarbu laikytis principo „nuoseklumo ir saugumo“: eksperimentuoti kontroliuojamai, įvertinti visuose lygmenyse riziką ir naudą bei sukurti procesus, kurie leistų greitai reaguoti į rinkos pokyčius.
Santraukoje, palyginimas tarp Bitcoin ir aukso centrinių bankų rezervuose yra pagrįstas tam tikromis panašumų linijomis: ribota pasiūla, geidžiamumas kaip vertės laikiklis tam tikromis sąlygomis ir institucinės priėmimo klausimas. Tačiau skirtumai — technologinė, reguliavimo, buhalterinė ir likvidumo aplinka — daro Bitcoin radiškai skirtingu pasirinkimu, palyginti su tradiciniu auksu. Institucijoms apsisprendžiant svarbu gilus techninis, teisinis ir operacinis analizės procesas, o ne vien trumpalaikės spekuliacijos ar viešosios nuomonės svyravimai.
Šaltinis: cryptonews
Palikite komentarą