8 Minutės
Bitkoinų kasėjai prisiėmė apie 12,7 mlrd. USD skolų, kad liktų konkurencingi
Per pastaruosius metus bitkoinų kasėjai smarkiai padidino finansinį svertą ir pasiskolino maždaug 12,7 mlrd. USD, kad finansuotų naują įrangą bei plėstų AI ir didelio našumo skaičiavimo (HPC) infrastruktūrą. Remiantis VanEck spalio mėn. Bitcoin ChainCheck ataskaita, kasėjų skolos per 12 mėnesių išaugo nuo maždaug 2,1 mlrd. USD iki 12,7 mlrd. USD, kai bendrovės skuba išsaugoti arba padidinti savo dalį pasauliniame hashrate.
Šis skolų augimas reiškia, kad dauguma viešųjų kasėjų dabar aktyviau naudojasi skolintomis lėšomis finansuoti kapitalo išlaidas (CapEx), plėtrą į duomenų centrus ir investicijas į specializuotus ASIC įrenginius. Tai turi poveikį ne tik verslo modeliams, bet ir kapitalo rinkų aktyvumui bei investuotojų rizikos profiliams.
Kodėl kasėjai skolinasi: hashrate ir CapEx spaudimas
VanEck analitikai Nathan Frankovitz ir Matthew Sigel paaiškina, kad be nuolatinės reinvesticijos į naujausias ASIC mašinas ir duomenų centrų atnaujinimus, kasėjo dalis visuotiniame hashrate mažėja — o tai tiesiogiai mažina kasdienes bitkoinų atlygis. Jie šią dinamiką apibūdina kaip „tirpstančio ledo kubo problemą“, kurioje kasėjams reikia nuolat keisti pajėgumus, kad nesumažėtų pajamų dalis.
Istoriškai daugelis kasėjų brangias kapitalo išlaidas (CapEx) finansavo per nuosavą kapitalą, o ne per skolas, nes kasybos pajamos praktiškai visiškai priklauso nuo bitkoino nepastovaus kainos lygio, todėl būsimos pinigų srautų prognozės yra nenuspėjamos. Tačiau, kai pajamų struktūra keičiasi — ypač atsiradus ilgalaikėms AI/HPC sutartims ir prieglobos paslaugoms — skolų panaudojimas tampa labiau priimtinas ir prieinamas daugeliui viešųjų kasėjų.
Skolų augimas taip pat atspindi platesnį finansavimo rinkų požiūrį: investuotojai ir kreditoriai vis labiau vertina kasėjų balansus ne tik per bitcoin kainos riziką, bet ir per diversifikuotų pajamų srautų, tokių kaip AI priegloba, stabilumą. Tai reiškia, kad kredito sąlygos gali gerėti gerai valdomiems operatoriams, turintiems aiškias pajamų srauto projekcijas.
Per pastaruosius 12 mėnesių bitkoinų kasėjų skolos padidėjo nuo 2,1 mlrd. USD iki 12,7 mlrd. USD.
Konvertuojamos paskolos ir obligacijų emisijos auga
Pramonės stebėtojas The Miner Mag skaičiuoja reikšmingą kapitalo rinkų aktyvumą iš viešųjų kasėjų: 15 viešų bendrovių bendra skolos ir konvertuojamų vekselių emisija siekė maždaug 4,6 mlrd. USD 2024 m. IV ketvirtį, 200 mln. USD 2025 m. pradžioje ir 1,5 mlrd. USD 2025 m. II ketvirtį. Kelios reikšmingos finansavimo operacijos iliustruoja tendenciją:
- Bitfarms užbaigė 588 mln. USD vertės konvertuojamų vekselių emisiją, skirtą HPC ir AI infrastruktūrai Šiaurės Amerikoje.
- TeraWulf paskelbė apie 3,2 mlrd. USD vyresniųjų užtikrintų vekselių pasiūlymą, siekiant išplėsti duomenų centro pajėgumus savo Lake Mariner komplekse Barker mieste, Niujorke.
- IREN užbaigė 1 mlrd. USD konvertuojamų vekselių emisiją, kuriai skirtos lėšos bendrovės veiklos poreikiams ir apyvartinėms lėšoms.
Tokia obligacijų ir konvertuojamų instrumentų paklausa rodo, kad kapitalo rinkos mato potencialą skolinti kasybos sektoriui, ypač jei operatoriai gali parodyti stabilias, daugiametes AI/HPC sutartis, mažinančias eksponavimą bitkoino kainos svyravimams.
AI ir HPC priegloba: kasėjai diversifikuoja pajamas
Po 2024 m. balandžio bitkoino halvingo — sumažinus bloko atlygį iki 3,125 BTC — daug kasėjų patyrė pelningumo suspaudimą. Siekdami stabilizuoti pinigų srautus, vis daugiau operatorių pradėjo diegti AI ir HPC apkrovų apdorojimą kartu su tradicine bitkoinų kasimo veikla. Teikdami prieglobos paslaugas ir sudarydami ilgalaikes AI sutartis, operatoriai užsitikrina nuspėjamus pajamų srautus, pagrįstus daugiametėmis sutartimis, o tai leidžia prieiti prie skolinio kapitalo rinkų ir sumažinti kapitalo sąnaudas, palyginti su nuosavo kapitalo finansavimu.
Toks verslo modelio plėtimas į AI/HPC prieglobą veikia keliais lygmenimis: jis sumažina absoliučią priklausomybę nuo kasybos pelningumo, padidina duomenų centro naudojimo koeficientą ir atveria papildomas pajamas per paslaugų teikimą (pavyzdžiui, serverių valdymas, tinklo saugumas, energetinis valdymas). Tai taip pat padeda operatoriams pateikti patikimesnes finansines projekcijas kreditoriams ir ilgalaikiniams investuotojams.
Frankovitz ir Sigel pažymi, kad šitie nuspėjami AI/HPC kontraktai leido kasėjams užtikrinti finansavimą, kuris būtų buvęs sunkiai pasiekiamas, kai pajamos buvo priklausomos išimtinai nuo spekuliatyvios bitkoino kainos.
Ar AI poslinkis kelia grėsmę bitkoino saugumui?
Kasėjai lieka esminė bitkoino saugumo modelio dalis: jie patvirtina sandorius ir prideda blokus, o didesnis bendras hashrate stiprina tinklo gynybą. VanEck teigia, kad industrijos poslinkis link AI ir HPC nėra pavojus bitkoino hashrate. Priešingai — kasybos ir AI apkrovų koegzistavimas gali būti papildomas. AI duomenų centrai dažnai prioritetizuoja patikimą elektros energiją, o bitkoinų kasyba suteikia greitą mechanizmą monetizuoti perteklinę arba nereguliarią energiją — taip lygiagrečiai subsidijuojant lankstų kompiuterinių pajėgumų kūrimą.
„AI prioritetas elektronams yra bendras privalumas bitkoinui“, — rašo analitikai, pabrėždami, kad AI dieniniai (diurnal) paklausos modeliai reiškia, jog laisvi pajėgumai gali būti nukreipti atgal į kasybą, kai AI apkrovos krinta. Tai lemia sinergiją tarp kriptovaliutų kasybos ir pažangaus duomenų centro valdymo, ypač kai įrenginiai ir elektros tiekimas yra lanksčiai valdomi.
Be to, šis modelis skatina energijos rinkos integraciją: kasėjai ir AI operatoriai gali bendradarbiauti su tinklais ir energijos tiekėjais, siūlydami dinamiškus krūvių valdymo sprendimus ir dalyvauti energijos rinkų mechanizmuose, tokiuose kaip neto balansas, perdavimo pajėgumų valdymas ar išmaniųjų tinklų paslaugos.
Operacinės sinergijos ir kaštų taupymo priemonės
VanEck ataskaitoje cituojami šaltiniai teigia, kad kasėjai eksperimentuoja su būdais monetizuoti perteklinę elektros energiją mažo AI paklausos metu, o tai gali sumažinti arba visiškai panaikinti poreikį brangioms atsarginėms sistemoms, tokioms kaip dyzeliniai generatoriai. Jei tokie optimizavimo metodai pasiteisintų, tai leistų efektyviau naudoti tiek elektros, tiek finansinį kapitalą, gerinant pelningumo maržas bei tvarumo rodiklius.
Tarp konkrečių priemonių yra adaptyvus apkrovos perskirstymas, realaus laiko energijos kainų arbitražas, baterijų kaupimo sistemų integracija ir pažangūs valdymo algoritmai, leidžiantys automatiškai perjungti veiklos režimus tarp kasybos ir AI/HPC priklausomai nuo kainų, paklausos ir sutartinių įsipareigojimų. Visa tai reikalauja pažangių IT operacijų, energetikos inžinerijos ir rizikos valdymo gebėjimų.
Kasėjai taip pat priima daugiafunkcio naudojimo objektų projektavimo principus, kurie gali persijungti tarp kasybos ir AI/HPC užduočių. Tokia įrenginių ir infrastruktūros universalumas pagerina turto naudojimo rodiklius ir sukuria diversifikuotas pajamų linijas. Ši galimybė supaprastina skolos aptarnavimą ir palaiko didesnes balansų finansavimo operacijas, tokias kaip konvertuojami vekseliai ar securitizuotos emisijos.
Techniniu požiūriu daugiafunkciniai objektai reikalauja lankstesnės šildymo, vėdinimo ir aušinimo (HVAC) įrangos, moduliarios įrangos dėžių (racks) ir pažangios orkestracijos programinės įrangos, kuri užtikrina greitą persijungimą tarp darbo režimų be reikšmingos operacinės rizikos. Tai taip pat sukuria papildomas paslaugų pajamas per techninį aptarnavimą ir valdymo sutartis.
Ką tai reiškia investuotojams ir bitkoino tinklui
Investuotojams skolų augimas atskleidžia tiek galimybes, tiek rizikas. Prieiga prie pigesnio skolinio kapitalo gali pagreitinti augimą ir infrastruktūros patobulinimus, tačiau didesnis svertas taip pat padidina finansinę riziką, jei bitkoino kaina ilgai laikysis žemai arba CapEx projektai nepateisins lūkesčių. Investuotojai turi atsižvelgti į palūkanų normų riziką, kredito sąlygas ir galimą įsipareigojimų refinansavimo poreikį kapitalo rinkų ciklų metu.
Bitkoino ekosistemos perspektyvoje stipresnė, geriau kapitalizuota kasėjų grupė gali reikšti tolesnį hashrate atsparumą ir geresnę infrastruktūrą, kuri stiprintų ilgalaikį tinklo saugumą. Tačiau yra ir sisteminių rizikų: koncentracija didelių paskolų tam tikrose bendrovėse arba daug kapitalo sutelkimas tam tikruose regionuose gali padidinti geopolitinę ir rinkos riziką.
Be to, reguliacinė aplinka yra svarbus veiksnys. Skolinimasis ir obligacijų emisijos gali pritraukti daugiau reguliacinio dėmesio, ypač kai finansinės priemonės yra susijusios su energetikos naudojimu arba kai finansinės institucijos plečia kredito verslo sritis į kasybos sektorių. Investuotojams rekomenduojama nuodugniai vertinti kasėjų balansus, sutartis dėl AI/HPC prieglobos, energijos tiekimo sutartis (PPA) ir jų rizikos valdymo praktiką.
Rinkai toliau vystantis, galima tikėtis dar daugiau kapitalo rinkų aktyvumo iš kasėjų, kurie siekia AI ir HPC strategijų. Kasybos ekonomikos, skolos rinkų ir AI paklausos sąveika bus pagrindinė tema artimiausiais ketvirčiais, kai dalyviai kovos su aparatūros ciklais, elektros rinkų dinamika ir bitkoino kainų svyravimais.
Apibendrinant: sektorius įžengia į naują etapą, kuriame tradicinis bitkoinų kasybos verslo modelis integruojamas su pažangiais skaičiavimo ir prieglobos sprendimais. Tai kuriama nauja vertės grandinė, kurioje kapitalo rinkos vaidmuo ir energetinių resursų valdymas taps dar svarbesni tiek operaciniam pelningumui, tiek tinklo saugumui.
Šaltinis: cointelegraph
Palikite komentarą