9 Minutės
Kodėl eurų stablekoinai svarbūs ES
Greitas stablekoinų — skaitmeninių žetonų, kurių tikslas yra išlaikyti stabilų vertės santykį su fiat valiutomis — augimas keičia mokėjimų bei likvidumo dinamiką kriptovaliutų rinkose. Kadangi pasaulines rinkas kol kas dominuoja JAV doleriu susieti stablekoinai, Europos centriniai bankininkai įspėja, jog ši dolerizacija gali susilpninti euro vaidmenį regiono skaitmeninėje ekonomikoje ir apsunkinti monetarinę politiką. Pramonės dalyviai ir euro zonoje veikiantys emisoriai teigia, kad konkurencinga ir gerai reguliuojama eurų stablekoinų ekosistema gali būti praktiškas sprendimas išsaugoti pinigų suverenitetą ir tuo pačiu skatinti kripto inovacijas bei mokėjimų efektyvumą.
ECB rūpesčiai: dolerio stablekoinai ir monetarinės politikos rizika
Dolerizacija ir politikos perdavimas
2025 m. viduryje Europos Centrinio Banko (ECB) pareigūnai pažymėjo augančią riziką: didėjantis JAV doleriu užtikrintų stablekoinų naudojimas Europoje gali priminti modelius, būdingus dolerizuotoms ekonomikoms. Pagrindinis rūpestis yra tas, kad jei europiečiai taupytojai ir įmonės vis dažniau laikys aktyvus doleriais denominuotuose žetonuose, ECB poveikis eurais išreikštoms palūkanų normoms ir likvidumo sąlygoms gali silpnėti. Krizės atvejais didelio masto persikėlimai į doleriu susietus instrumentus gali sumažinti euro zonos monetarinių priemonių efektyvumą ir komplikuoti finansinio stabilumo reakcijas.
Tokios baimės kyla todėl, kad stablekoinai suteikia greitą prieigą prie užsienio valiutos ekvivalentų be tradicinių bankinių apribojimų, todėl rinkos dalyviai gali koordinuotai pereiti į dolerio pozicijas. Tai gali sukelti staigius kapitalo srautus, kurių valdymui centriniai bankai turi kitokias priemones nei esant tradiciniams valiutų keitimo spaudimams.
Sisteminė reikšmė ir užkrato rizika
Reguliuotojai taip pat atkreipia dėmesį į sisteminę pažeidžiamybę. Nyderlandų centrinio banko vadovybė perspėjo, kad jei USD stablekoinai augtų be tinkamos priežiūros, jie galėtų tapti „sistemiškai reikšmingais“, t. y. staigus panikos priepuolis arba likvidumo šokas šioje rinkoje turėtų antrinių pasekmių visai Europos bankų ir mokėjimų sistemai. Tokia rizika kelia klausimų apie centrinio banko vaidmenį skolinant likvidumą, indėlių tipo apsaugas ir apie tai, kaip turėtų būti prižiūrimi stablekoinų emisoriai.
Praktinė pasekmė būtų poreikis aiškesnių taisyklių dėl rezervų skaidrumo, likvidumo užtikrinimo ir gelbėjimo mechanizmų, kad būtų sumažinta sisteminė rizika neiškreipiant konkurencijos rinkoje.
Rinka realybė: USD stablekoinai dominuoja
Skaičiai aiškiai rodo disbalansą. Apie 99 % daugelio šimtų milijardų dolerių vertės stablekoinų rinkos yra susieti su JAV doleriu, o eurais denominuoti stablekoinai išlieka palyginti marginalūs. Pasekmė yra akivaizdi: dolerio pegus turintys žetonai tapo pagrindine kotiruojamąja priemone daugeliui kripto prekiautojų ir pageidaujama vertės saugykla rinkose, kur vietinės valiutos yra nepastovios.
Stablekoinų ekosistema sparčiai plečiasi.
Dominavimas taip pat susijęs su likvidumo ir infrastruktūros konvergencija: dauguma biržų, prekybos porų ir likvidumo rezervų yra susitelkę aplink USD, todėl cikliškai stiprėja dolerio pozicija kriptoturto ekosistemoje. Tai daro įtaką tiek trumpalaikiam prekybos srautui, tiek ilgalaikėms nacionalinių valiutų alternatyvoms.
Kodėl eurais užtikrinti stablekoinai atsilieka
Pradiniai paklausos varikliai
Pramonės šaltiniai nurodo, kad pradinę stablekoinų įsisavinimo bangą lėmė reikalingumas biržų likvidumui ir kripto natūraliai veikiančių vartotojų poreikis patikimai kotiruojamai valiutai. Kadangi daugelis biržų ir pasaulinių rinkų kotiravo poras su USD, doleriui susieti stablekoinai natūraliai užėmė liūto dalį prekybos apimties ir atsiskaitymų srautų.
Be to, tarptautinės kriptovaliutų rinkos infrastruktūra buvo kuriama tokiu tempu ir kryptimi, kad USD orientacija tapo savaime suprantama pasirinkimo. Tai dar labiau sustiprino dolerio tuo metu jau turimą hegemoniją tarp tradicinių ir skaitmeninių finansų įstaigų.
Trūksta realaus pasaulio naudojimo atvejų
Eurų stablekoinų emisoriai tvirtina, kad didesnė kliūtis yra ne technologija, o paklausa: vis dar trūksta plačiai naudojamų mokėjimų kanalų, prekybininkų integracijų, atlyginimų sistemų ir DeFi programų, kurios nuosekliai naudotų eurais denominuotus žetonus už spekuliacinės prekybos ribų. Kol eurais užtikrinti stablekoinai negalės patikimai palaikyti kasdienių mokėjimų, sąskaitų išrašymo, tarpvalstybinių pervedimų ES viduje ir atlyginimų konvertavimo, jie sunkiai galės išstumti įsitvirtinusius USD žaidėjus.
Praktiškai tai reiškia, kad būtina plėtoti merchant įrankius, tinkamas API integracijas, mokėjimų turinį palaikančias instaliacijas ir standartus, kurie leistų eurui susietiems tokenams tapti integralia verslo ir vartotojų pinigų valdymo dalimi.
Privatūs stablekoinai vs. skaitmeninis euras (CBDC)
Grafikas ir funkcionalumo rūpesčiai
Euro zonos centriniai bankai aktyviai tiria centrinio banko skaitmeninę valiutą (CBDC), vadinamą skaitmeniniu euru. ECB veiksmų planas apima suinteresuotųjų šalių konsultacijas, infrastruktūros eksperimentus ir teisėkūros grafiką, kuris gali leisti artimiausiais metais pateikti oficialius pasiūlymus ES institucijoms. Šalininkai vertina skaitmeninį eurą kaip patikimą viešą alternatyvą, galinčią mažinti priklausomybę nuo ne Europos mokėjimų paslaugų teikėjų.
Trys šalys jau paleido CBDC, o 105 šalys dirba prie CBDC kūrimo, tyrimų ar bandomųjų fazių.
Vis dėlto stablekoinų emisoriai abejoja, ar skaitmeninis euras atsiras pakankamai greitai arba ar jis turės reikiamą funkcionalumą globaliems pervedimams, prekybininkų patogumui ir programuojamiems finansų (programmable finance) scenarijams. Kritikai atkreipia dėmesį, kad CBDC dizainai dažnai prioritetizuoja rizikos valdymą ir individualių laikmenų ribas, kurios gali apriboti mastelį ir nesugebėti pasiekti privataus stablekoino prieinamumo, sukurtų ant viešųjų blokų grandinių.
Be to, viešoji pasitikėjimo dimensija ir teisiniai apribojimai lemia, kad CBDC sprendimai kartais gali būti per daug konservatyvūs, todėl jie nepasiūlys tokio paties lanksčiai prieinamo naudojimo, kokį gauna decentralizuotos ar hibridinės privatų emisijų platformos.
Dizaino kompromisai ir diegimo trintis
Pagrindiniai neapibrėžtumai dėl skaitmeninio euro lieka: ar jis bus pastatytas ant blokų grandinės, ar ant patentuotos knygos? Ar leis jis sklandžiai vykdyti tiesioginius peer-to-peer pervedimus, užtikrins tarpvalstybinį suderinamumą ir programuojamų išmaniųjų sutarčių integraciją? Siūlomos limitacijos dėl individualių turto kiekių arba draudimai antrinėse rinkose galėtų sumažinti daugumą privačių stablekoinų privalumų, tokių kaip greiti tarptautiniai pervedimai, automatizuotas mokėjimų vykdymas bei integracija su DeFi sprendimais.
Techninis pasirinkimas tarp centralizuotos ledger architektūros ir decentralizuoto blokų grandinės turi pasekmių saugumui, masteliui, interopabilumui ir regulatoriniam prižiūrimumui. Todėl tiek politikos formuotojai, tiek rinkos dalyviai turi vertinti kompromisus tarp kontrolės ir inovacijų paskatinimo.
Pramonės pasiūlymai: kurti konkurencingą eurų stablekoinų sektorių
Kodėl privati eurų stablekoinų ekosistema padeda
Emisoriai ragina imamasi pragmatiško požiūrio: vietoje laukimo, kol bus įdiegtas CBDC, reguliuotojai ir bankai turėtų sudaryti sąlygas klestinčiai eurų stablekoinų rinkai per aiškias taisykles, patikimas rezervų praktikas ir infrastruktūros palaikymą. Gerai reguliuojamų eurais denominuotų stablekoinų portfelis galėtų suteikti eurui skaitmeninę likvidumą, palaikyti mokėjimų inovacijas ir sumažinti paklausą dolerio pegams.
Toks požiūris derina viešojo ir privataus sektorių privalumus: centrinis valiutos stabilumas ir reguliavimo užtikrinimas kartu su privačių emisijų lankstumu ir technologine adaptacija. Tai galėtų padėti plėtoti ES masto mokėjimų sprendimus, kurie išlaikytų eurą kaip pagrindinę skaitmeninės prekybos valiutą.
Praktinės priemonės, kurias rekomenduoja emisoriai
- Reguliacinis aiškumas: Aiškiai apibrėžti priežiūrą, rezervų skaidrumą ir išpirkimo garantijas stablekoinų emisoriams, kad būtų sustiprintas visuomenės pasitikėjimas.
- Bankų integracija: Pagerinti prieigą prie eurais denominuotų atsiskaitymo sąskaitų ir mokėjimo kanalų žetonų emisoriams ir biržoms.
- Infrastruktūros palaikymas: Suteikti centrinio banko likvidumo užnugarį arba prieigos kanalus, siekiant riboti sisteminius sprogimus, neslopinant privačios inovacijos.
- Realūs naudojimo atvejai: Skatinti pilotus atlyginimams, tarpvalstybinėms B2B operacijoms, elektroninės prekybos atsiskaitymams ir tokenizuotų vertybinių popierių atsiskaitymams, naudojant eurų žetonus.
Šios priemonės kartu gali sukurti palankesnę verslo aplinką, kurioje eurų stablekoinai įgytų reikšmingą apyvartą ir pasitikėjimą iš tiek verslo, tiek vartotojų pusės.
Bendradarbiavimas tarp centrinių bankų ir privačių emisorių
Nors privatūs ir viešieji skaitmeniniai pinigai gali konkuruoti dėl funkcijų, daugelis pramonės lyderių mato papildomą ateitį. Stablekoinai paprastai yra užtikrinti tradiciniais aktyvais — banko indėliais, trumpalaikiais vertybiniais popieriais ar kitais aukštos kokybės rezervais — todėl jie išlieka susieti su fiat bankų sistema. Ši sąsaja leidžia centriniams bankams ir reguliuotojams kurti hibridines sistemas, kurios išsaugotų monetarinį suverenitetą ir tuo pačiu skatintų inovacijas blockchain pagrindu veikiančiuose mokėjimuose ir decentralizuotame finansavime (DeFi).
Kai kurios centrinės bankų institucijos jau signalizavo pasirengimą remti likvidumo priemones reguliuojamiems stablekoinų emisoriams, pripažindamos, kad atspari mokėjimų ekosistema reikalauja viešojo ir privataus sektorių bendradarbiavimo. Gerai suprojektuoti fondai ar prienamos priemonės galėtų užtikrinti stabilumą be to, kad CBDC taptų vienintele gyvenama skaitmenine alternatyva.
Toks bendradarbiavimas gali apimti techninę integraciją, bendrus testavimo tinklus, regulatorinius sandorius dėl prieigos prie bankų infrastruktūros ir sutartinius mechanizmus rezervų patikrinimui. Visa tai padėtų sukurti tvarią eurų stablekoinų ekosistemą, kuri veiktų kartu su viešąja politika.
Politikos parinktys: ką ES gali padaryti dabar
Politikos formuotojams, siekiantiems apsaugoti eurą ir išlaikyti veiksmingus mokėjimus, rekomenduojama daugiašakė strategija:
- Pagreitinti reguliacinį aiškumą: Užbaigti taisykles, kurios sprendžia rezervų valdymą, audituojamumą ir išpirkimo teises stablekoinams.
- Skatinti interoperabilumą: Investuoti į tiltus ir standartus, leidžiančius eurų stablekoinams laisvai judėti tarp piniginių, biržų ir prekybininko sistemų.
- Remti pilotus ir realų naudojimą: Finansuoti arba palaikyti viešojo ir privataus sektoriaus pilotus atlyginimų konvertavimui, tarpvalstybiniams SME mokėjimams ir tokenizuotų aktyvų atsiskaitymui naudojant euro žetonus.
- Derinti tarptautiniu mastu: Bendradarbiauti su kitomis jurisdikcijomis, kad eurų stablekoinai būtų priimami į įeinančias ir išeinančias rizikos zonas globaliai, mažinant paskatas rinktis USD žetonus tarpvalstybiniam naudojimui.
Tokios priemonės sumažintų dolerizacijos rizikas ir skatintų euro kaip tarptautinės mokėjimų priemonės vaidmens išsaugojimą.
Perspektyva: link atsparaus eurais denominuoto skaitmeninio pinigo
ES pasirinkimas nėra binarinis. Ateitis, kurioje euras išlieka centrinis Europos skaitmeninėje ekonomikoje, gali būti pasiekta derinant apgalvotą skaitmeninio euro dizainą ir įvairią, reguliuojamą eurais užtikrintų stablekoinų ekosistemą. Jei reguliuotojai imsis aiškių taisyklių ir infrastruktūros plėtros, eurų stablekoinai galėtų suteikti mokėjimų efektyvumą, programuojamumą ir globalų perdavimų galimumą, ko reikalauja vartotojai — tuo pačiu išsaugodami monetarinės politikos suverenitetą.
Trumpai tariant, eurų stablekoinai nėra vien technologinė naujovė — tai strateginis instrumentas. Jei Europa investuos į palaikančią reguliaciją, bankinę prieigą ir realius naudojimo atvejus, konkurencinga eurų stablekoinų sektorius galėtų atremti dolerizacijos rizikas ir užtikrinti euro aktualumą tokenizuotoje ekonomikoje.
Galiausiai stablekoinų diskusija yra apie pasirinkimą: suteikti Europos įmonėms, vartotojams ir kūrėjams tvirtas eurais denominuotas skaitmenines pinigų alternatyvas, kurios būtų saugios, likvidžios ir pritaikytos blockchain gimusioms inovacijoms.
Šaltinis: cointelegraph
Palikite komentarą