7 Minutės
Fed likvidumo skatinimas kelia akcijas — kriptovaliutų perspektyva išlieka atsargi
Federalinio rezervo (Fed) naujas posūkis link laisvesnės pinigų politikos suteikia aiškų impulsą akcijų rinkoms, bet Bitcoin išvestinės priemonės signalizuoja mažą tikėjimą, kad BTC artimiausiu laikotarpiu pasieks arba viršys 100 000 USD. Rinkos dalyviai vertina didesnę likvidumą kartu su makroekonomine nežinia — infliacijos, darbo rinkos rizikomis ir geopolitiniais impulsais —, o opcionų prekybininkai atrodo skeptiškai dėl nuolatinio bitkoino protrūkio, kuris galėtų lydėti Fed politikos paslinkimą. Šiame tekste aptariame, kaip Fed likvidumo programos veikia akcijų rinkas, ką reiškia opcionų vertinimai Bitcoin atžvilgiu, ir kodėl akcijos gali šiuo metu lenkti kriptovaliutas.
Fed sprendimas ir likvidumo programa paaiškinta
Fed paliko bazines palūkanas ties 3,75% priimdamas sprendimą, kuriame pasireiškė skirtingos nuomonės tarp komiteto narių, o tai parodė atsargesnį toną dėl infliacijos ir darbo rinkos rizikų. Paskolos rinkos dalyviai atkreipė dėmesį į FOMC posėdžio protokolo niuansus — pirmininkas Jerome Powell pabrėžė išliekamus ekonominius galvos skausmus, tuo tarpu du komiteto nariai balsavo už 4% palūkanų lygį, kas yra neįprastai akivaizdus neatitikimas komitete. Svarbesnis rinkoms buvo Fed paskelbtas naujas trumpalaikių JAV iždo vekselių pirkimo programos įgaliojimas, iš pradžių leidžiantis iki 40 mlrd. USD pirkimų, kas ženkliai pakeičia ankstesnį balansų mažinimo režimą.
Per pastaruosius kelerius metus Fed balansai buvo mažinami — jie pasiekė maždaug 9 trilijonų USD piką 2022 m., o dabar sudaro apie 6,6 trilijono USD. Nauja programa, kuri injekuoja likvidumą į bankų sistemą per trumpalaikius iždo instrumentus, yra reikšmingas poslinkis link didesnio likvidumo ir galimų užstatų rinkos stabilizavimo priemonių. Toks likvidumo įtrūkimas siekia padidinti bankų paskolų galimybes, paremti kredito augimą ir paskatinti verslo investicijas bei vartotojų skolinimąsi tuomet, kai ekonomika susiduria su minkštu augimo laikotarpiu. Šiuo atveju akcijų rinka reaguoja palankiai: sumažėjus finansavimo išlaidoms, gerėja įmonių pelningumo perspektyvos ir mažėja skolinimosi sąnaudos vartotojams, kas dažnai palaiko daugiau rizikingų aktyvų — akcijų ir kai kurių rizikingesnių kredito instrumentų.
Auksas/USD (kairėje) vs. Bitcoin/USD (dešinėje)
Bitcoin opcionai rodo mažą tikimybę $100K judėjimo
Nors Fed linksta prie palankesnės pinigų politikos, Bitcoin opcionų rinka demonstruoja ryškų nepasitikėjimą, kad BTC iki sausio pabaigos pasieks 100 000 USD. Taikant Black & Scholes modelį opcionų įvertinimui, 100 000 USD pirkimo (call) opcionas, galiojantis iki sausio 30 d., implikuoja, kad maždaug 70% tikimybė, jog Bitcoin liks lygus arba žemiau šio streiko. Reikalingas premijos dydis šiandien — apie 3 440 USD, kas yra ženkliai mažiau nei maždaug 12 700 USD premija, stebėta prieš mėnesį. Tai rodo rinkos nuosprendį: pernelyg didelė BTC kaina netrukus nėra laikoma tikėtinu scenarijumi.
100k USD BTC pirkimo opcionas Deribit biržoje, USD
Opcionų pirkėjai sumoka premiją iš anksto, kad užsitikrintų teisę įsigyti Bitcoin už fiksuotą streiką pasibaigus galiojimui. Jei BTC užsidarys žemiau 100 000 USD, šios pirkimo teisės tampa bevertės; jei viršys, potencialus pelnas teoriškai yra neribotas. Reikšmingas premijų susitraukimas reiškia, kad prekybininkai laiko artimiausią $100K raidą mažiau tikėtina nei dar prieš kelias savaites. Be to, opcionų implikuota nepastovumo (implied volatility) struktūra ir rinkos likvidumo sąlygos (sklaida, bid-ask skirtumai) rodo, kad tiek detalūs, tiek instituciniai dalyviai vertina riziką atsargiai, o tai riboja agresyvų pirkimą aukštų streikų opcionų forma.
Laiko ribos ir Fed kalendoriaus rizikos
Sausio mėnesio opcionų išpirkimas yra nustatytas dviem dienomis po artimiausio FOMC posėdžio, suplanuoto sausio 28 d., todėl prie rinkos dinamikos pridėtas papildomas makronežinomybės sluoksnis. CME Group FedWatch priemonė šiuo metu rodo maždaug 24% tikimybę, kad sausį bus įvykdytas palūkanų sumažinimas. Politinė ir fiskalinė triukšmo aplinka — įskaitant vyriausybės finansavimo sustabdymo riziką praėjusį lapkritį — išbalansavo ekonominių duomenų srautą, todėl rinkoms sunkiau patikimai įvertinti darbo rinkos ir infliacijos tendencijas. Tokie kalendoriaus ir duomenų rizikos elementai gali sukelti staigius svyravimus opcionų implikuotoje nepastovume ir premijų kainose prieš ir po FOMC sprendimų, o tai lemia didesnį pasirinkimų pirkėjų ir pardavėjų atsargumą.
Kodėl akcijos gali šiuo metu lenkti Bitcoin
Akcijų rinka paprastai reaguoja labiau nuspėjamai į pinigų politikos palengvinimą: sumažėjusios realiosios pajamingumos palengvina akcijų vidutinį rizikos premijos vertinimą, ypač kai įmonių finansavimo sąnaudos mažėja ir pelningumo perspektyvos gerėja. Tokiu kontekstu rizikingi aktyvai, tokie kaip S&P 500 komponentai, gali sulaukti kapitalo persiskirstymo iš saugių instrumentų į akcijas. Bitkoino vaidmuo šioje dinamikoje yra mažiau deterministinis — nors kai kurie investuotojai palaiko idėją, kad Bitcoin yra „skaitmeninis auksas“ arba apsauga nuo infliacijos, daugeliui rinkos dalyvių šis tvirtinimas vis dar nėra galutinis. Investuotojai, išeinantys iš trumpalaikių vyriausybės vekselių ar iždo obligacijų, nebūtinai traktuoja BTC kaip tiesioginę alternatyvą iždo vertybėms ar aukso pozicijai, ypač dėl diskusijų apie jo „saugaus prieglobsčio“ statusą ir trumpesnį istorinį našumą, palyginti su tradicinėmis turto klasėmis.
S&P 500 indeksas (kairėje) vs. JAV penkerių metų iždo pajamingumas (dešinėje)
Per pastaruosius šešis mėnesius penkerių metų iždo pajamingumas nukrito nuo maždaug 4,1% iki apie 3,72%, tuo tarpu S&P 500 kilo maždaug 13% per tą patį laikotarpį. Tai iliustruoja, kaip palengvėjęs pinigų kondicijas ir mažesnis obligacijų pajamingumas gali paremti akcijų kainas. Tačiau augančios JAV vyriausybės skolos problemos ir galimas dolerio silpnumas išlaiko infliacijos rizikas investuotojų akiratyje — tai teoriškai galėtų paskatinti kapitalą ieškoti ribotų pasiūlos turto klasių, įskaitant auksą ar kitas defliacines apsaugas. Nepaisant to, tokia perspektyva dar neužsimezgė į aiškų Bitcoin kaupimą iš „whale“ valdytojų arba rinkos formuotojų, todėl bitkoinas neparodė vienareikšmiško ir tvaraus kapitalo persiskirstymo iš tradicinių į kriptovaliutas.
Didieji turėtojai (whales) išlieka atsargūs, katalizatoriai neaiškūs
Nors Fed operacijų suteiktas likvidumas pagerino bendras makro sąlygas ir sumažino kai kurias finansavimo sąnaudų spragas, didieji bitkoino turėtojai — dažnai vadinami „whales“ — ir profesionalūs rinkos formuotojai vis dar yra atsargūs, kad finansuotų ilgalaikį judėjimą virš 100 000 USD. Toks atsargumas atsispindi mažesnėse pirkimo premijose už aukštus streikus ir mažesniame opcionų apyvartume tokiose pozicijose. Prekybininkai stebi kryžminių aktyvų signalus — pavyzdžiui, technologijų ir dirbtinio intelekto sektorių nemokumo apsaugos (CDS) kainų kilimą — kaip galimą ženklą, kad kai kuriose akcijų srityse rizika didėja. Jei šie signalai išliks, kai kurie investuotojai galėtų perkoreguoti rizikos paskirstymą iš akcijų į kriptovaliutas, tačiau tai nėra nei greitas, nei garantuotas perėjimas.
Šiuo metu pagrindiniai veiksniai, galintys uždegti rimtesnį Bitcoin ralį, išlieka hipotetiniai: tai galėtų būti institucinės įplaukos didžiuliu tempu (pvz., reikšmingi investiciniai fondai arba pensijų fondai, pradėję masiškai alokaciją į BTC), aiškus makro poslinkis link aukštesnių infliacijos lūkesčių arba žymus iždo pajamingumų kritimas, dėl kurio tradicinės obligacijos prarastų konkurencingumą. Kol šie katalizatoriai neišryškės, opcionų rinkos implikuotos tikimybės ir sumažėjusios pirkimo premijos rodo, kad rinka tikisi bet kokio sausio mėnesio kilimo būti riboto arba trumpalaikio pobūdžio, nebent atsirastų netikėtas, didelis įvykis, pakeisiantis investuotojų rizikos apetitus.
Apibendrinant, Fed likvidumo veiksmai iš esmės palaiko rizikos aktyvus plačiai, tačiau BTC išvestinių priemonių rinka šiuo metu įkainoja tik nedidelę tikimybę, kad bitkoinas pralauš 100 000 USD ribą iki sausio pabaigos. Prekybininkams ir investuotojams patartina atidžiai stebėti FOMC kalendorių, makroekonominių duomenų peržiūras ir institucinių kriptovaliutų produktų srautus — tai pagrindiniai indikatoriai, kurie signalizuotų nuotaikų pasikeitimą ir galimą padidėjusį Bitcoin poreikį arba jo trūkumą.
Šaltinis: cointelegraph
Palikite komentarą