8 Minutės
Prezidentas ragina greitą kriptovaliutų įstatymų priėmimą
Jungtinių Valstijų Prezidentas Donaldas Trumpas paskelbė, kad kompleksinis kriptovaliutų rinkos reglamentavimas gali netrukus pasiekti jo stalo pasirašymui, taip paspartindamas daugelį metų svarstomą teisinį reglamentavimą skaitmeniniam turtui. Siūlomos priemonės — pateiktos kaip S. 3755/H.R. 3633 — siekia padalinti reguliavimo įgaliojimus tarp Vertybinių popierių ir biržos komisijos (SEC) ir prekių ateities sandorių komisijos (CFTC), nustatyti griežtas terminų gaires biržų registracijai ir nustatyti bendro teisėkūros proceso grafiką sudėtingoms rinkos problemoms spręsti.
Toks pasiūlymas atspindi nuolatinį politikos ir reguliavimo ginčą dėl to, kur baigiasi „saugumas“ (security) ir prasideda „skaitmeninė prekė“ (digital commodity). Reglamentavimo paskirtis yra sukurti aiškią teisinę aplinką kriptovaliutų biržoms, depozitarams, stabiliosioms monetoms (stablecoins) ir decentralizuotoms finansų (DeFi) protokolams, sumažinti jurisdikcijos spragas ir pagerinti vartotojų apsaugą bei rinkos stabilumą.
Pagrindinės nuostatos: CFTC pirmenybė, registracijos langai ir bendros taisyklės
Siūloma tvarka suteiktų CFTC pirminę priežiūrą skaitmeninėms prekėms, tokioms kaip Bitcoin ir Ethereum, o vertybinių popierių priežiūrą paliktų SEC. Šis skirstymas remiasi įsitikinimu, kad tam tikri skaitmeniniai žetonai geriau priskiriami prekių kategorijai nei tradiciniams vertybiniams popieriams, tačiau praktikoje atskirtis tarp „saugumo“ ir „prekės“ dažnai yra ginčytina ir teisiškai sudėtinga.
Pagal pasiūlymą biržos ir brokeriai-tarpininkai turėtų 180 dienų langą po įstatymo įsigaliojimo pateikti prašymus laikinai registracijai, užtikrinant rinkos tęstinumą kol bus parengtos ilgalaikės taisyklės. Be to, įstatymo projektas numato privalomą 18 mėnesių terminą, per kurį SEC ir CFTC turi priimti koordinuotas taisykles, apimančias mišrius sandorius, maržų struktūras, pervedimų kontrolę ir kitus tarpžinybinius iššūkius.
Toks laiko grafikavimas – 180 dienų trumpalaikei registracijai ir 18 mėnesių koordinuotoms taisyklėms – siekia suderinti poreikį greitai sukurti rinkos stabilumo mechanizmus ir reikalingą reguliavimo analizę, testavimą bei konsultacijas. Tačiau šie terminai taip pat kelia praktinių klausimų: ar agentūroms pakaks resursų ir ekspertinės kompetencijos per numatytą laiką parengti sudėtingas taisykles? Ar laikinųjų registracijų reikalavimai bus pernelyg plati išimtis ar saugus tiltas integracijai su esamomis reguliavimo struktūromis?
Komitetai ir terminai
Dvi Senato komisijos — Žemės ūkio ir Bankininkystės — turi suvienodinti konkuruojančius projektus prieš švimą Baltųjų rūmų nustatytą terminą, susietą su stabiliosios monetos (stablecoin) politikos gairėmis iki vasario 28 d. Žemės ūkio komitetas savo projektą pažengė siauru 12–11 balsų sprendimu vėlyvą sausį, stumdant į priekį Digital Commodity Intermediaries Act. Atitinkamai Atstovų Rūmai liepą anksčiau priėmė Digital Asset Market Clarity Act, palikdami Senatą kaip pagrindinį galutinio patvirtinimo barjerą.
Derinimo procesas tarp komisijų paprastai apima kompromisus dėl teisinės terminijos, uždavinių skyrimo, sankcijų už pažeidimus ir laikinųjų apsaugos priemonių. Praktikoje konferencijų komitetai arba tarpkomitetinės derybos gali tęstis savaites ar mėnesius, o kiekvienas pakeitimas gali turėti reikšmingą įtaką rinkos dalyviams ir techninei įgyvendinimo prieigai. Laikini registracijos langai ir koordinuotas taisyklių priėmimas priklausys nuo šio derinimo sėkmės.
Pramonės reakcija ir reguliaciniai rūpesčiai
Biržos ir pramonės suinteresuotosios šalys, įskaitant Coinbase ir kitas dideles platformas, kritikuoja ankstesnius projektus dėl galimų griežtų apribojimų decentralizuotų finansų (DeFi) protokolams bei griežtų reikalavimų stabiliosioms monetoms. Kritikai įspėja, kad pernelyg detaliai nustatytos taisyklės gali užgniaužti inovacijas, sumažinti likvidumą reguliuojamuose prekybos vietose ir per daug perteikti centrinės priežiūros modelį projektams, kuriems iš esmės būdinga decentralizacija.
Rinkos dalyviai pabrėžia, kad svarbu išlaikyti balansą tarp vartotojų apsaugos, finansinio stabilumo ir technologinės inovacijos. Pavyzdžiui, DeFi protokolų įtraukimas į griežtą biržų reguliavimą gali reikalauti pritaikytų saugumo reikalavimų, decentralizuoto valdymo (governance) įvertinimo ir naujų audito modelių. Stabiliosios monetos — tiek esas pagrįstos fiat užtikrintos, tiek algoritminės — kelia specifinių rizikų: reikalaujama didesnės skaidrumo, rezervų auditų, atsakomybės mechanizmų ir sistemos lygio atsarga.
Šalininkai teigia, kad pasiūlytas reguliavimo karkasas suteiks būtiną teisinę aiškumą rinkos struktūrai, saugojimui ir listinimo standartams, leisiant instituciniams investuotojams bei tradicinėms finansų įstaigoms labiau įsitraukti į kriptovaliutų rinką be neaiškumų dėl jurisdikcijos. Teisinė aiškuma gali padidinti kapitalo pritraukimą ir pagerinti tarptautinį suderinamumą su kitų jurisdikcijų taisyklėmis, pavyzdžiui, Europos MiCA ar Jungtinės Karalystės požiūrio į kriptoturtą gairėmis.
Politinė aplinka ir priežiūros klausimai
Šis įstatymo projektas atsiranda tuo metu, kai Kongreso priežiūra kriptovaliutų projektams, susijusiems su politinėmis figūromis, intensyvėja. Ypatingą dėmesį sukėlė kvietimai tirti WLFI — tokeną, kuriam priskiriamos ryšys su prezidentu Trumpu. Tokie politiniai atvejai komplikuoja reguliacinį procesą ir didina spaudimą užtikrinti skaidrumą, interesų konfliktų išvengimą ir atsekamumą.
Tuo pat metu CFTC paskelbė iniciatyvas, tokias kaip CEO Innovation Council, kurių tikslas — patarti dėl kriptovaliutų rinkų priežiūros ir technologinių tendencijų. Tokie patarėjų tarybos kūriniai gali padėti reguliatoriams geriau suprasti rinkos inžineriją, rizikos modelius ir naujas technologijas, pvz., išmanias sutartis (smart contracts), zk-SNARKs ir kitas skaitmeninio privatumo technologijas.
Istoriškai SEC ir CFTC dažnai susiduria su konfliktu dėl jurisdikcijos; vieni teigia, kad daugelis žetonų atitinka tradicinius vertybinių popierių kriterijus (Howey test), kiti — kad tam tikri žetonai ir grandinių duomenys labiau panašūs į prekes, kurioms tinkama CFTC priežiūra. Siūlomas mechanizmas bando šį ginčą sisteminti, tačiau teisinės bylos, aukščiausiojo teismo precedentai ir agentūrų vykdoma vykdomoji praktika išliks svarbūs tolimesniam aiškinimui.
Kas toliau rinkoms ir biržoms
Jei įstatymas bus priimtas, jis suteiks biržoms laikino registracijos kelio galimybę ir įtvirtins koordinuotą taisyklių priėmimą tarp SEC ir CFTC siekiant išspręsti jurisdikcinius pilkus plotus. Prekybininkai, saugotojai (custodians) ir stabiliosios monetos leidėjai turėtų atidžiai sekti derinimo procesą; terminai ir galutiniai teisėkūros tekstai nustatys operacines reikalavimus atitikties, ataskaitų teikimo ir rizikos valdymo srityse visoje JAV kriptoekosistemoje.
Rinkos veiksniai, kuriuos derėtų stebėti:
- Registracijos reikalavimų detalizavimas: kapitalo reikalavimai, operaciniai standartai, technologinė infrastruktūra ir saugumo priemonės;
- Stabiliųjų monetų rezervų ir auditų standartai: reikalavimai skaidrumui, nepriklausomų auditų dažnumas ir rezervų likvidumo taisyklės;
- DeFi protokolų subjektyvumas: ar decentralizuotos platformos laikomos biržomis, rinkos formuotojais ar kitokiais subjektais, priklausomai nuo kontrolės laipsnio;
- Tarpžinybinė koordinacija: kaip JAV taisyklės bus suderintos su kitų jurisdikcijų politika (ES, JK, Japonija), siekiant užkirsti kelią reguliaciniam arbitrui ir pinigų plovimo rizikai.
Kol Vašingtonas skuba užbaigti JAV kriptovaliutų rinkos struktūros kūrimą, galutinė išvada nulems, kaip bus reguliuojamos stabiliosios monetos, biržų licencijavimas, Bitcoin ir Ethereum priežiūra bei DeFi ateitis reguliuojamose rinkose. Šie sprendimai turės ilgalaikį poveikį instituciniam priėmimui, likvidumui ir inovacijų tempui JAV finansų sektoriuje.
Teisiniai ir praktiniai niuansai
Reguliavimo padalijimas tarp SEC ir CFTC pakelia kelis teisinius aspektus, kuriuos svarbu suprasti tiek teisininkams, tiek techniniams specialistams bei rinkos dalyviams:
- Howey testo taikymas: SEC dažnai remiasi Howey testu, nustatant ar instrumentas yra vertybinis popierius, t.y. ar egzistuoja investicijos į bendrą verslą su pelno lūkesčiu, priklausant nuo kitų pastangų. Kriptoturto ekonominės struktūros įvairovė reiškia, kad daugelis žetonų bus vertinami individualiai.
- Commodity Exchange Act (CEA) taikymas: CFTC priežiūra remiasi CEA, kuris tradiciškai reguliuoja prekių ateities sandorius ir spot rinkas tam tikru mastu, taip pat prekybos infrastruktūrą. Jei žetonas pripažįstamas preke, CFTC gali taikyti savo teisę reguliuoti vadinamuosius „digital commodity“ spot ir derivate produktus.
- Teisėkūros koordinacija ir konfliktų sprendimas: siūlomas 18 mėn. terminasi skirtas sukurti apibrėžtus taisyklių rinkinius, bet liks klausimų dėl sankcijų, vykdymo vykdomųjų galių ir precedento kūrimo.
- Valstijų reguliavimo vaidmuo: valstijos taip pat gali turėti taisykles, ypač finansinių paslaugų licencijavimo srityje (money transmitter laws), o federalinis įstatymas gali nustatyti preempciiją arba papildomas reikalavimų sritis.
Tarptautinė perspektyva
JAV sprendimas turės reikšmę tarptautiniu mastu: investuotojai ir įmonės stebės, ar JAV standartai bus suderinti su Europos sąjungos MiCA reglamentu, Jungtinės Karalystės reguliacinėmis gairėmis ir kitomis priemonėmis. Nesuderinami standartai gali sukurti iššūkių tarptautinėms biržoms, cross-border sandoriams ir tarptautiniam reguliaciniam bendradarbiavimui kovojant su pinigų plovimu bei finansiniu nusikalstamumu.
Rekomendacijos rinkos dalyviams
Rinkos dalyviams rekomenduojama imtis kelių praktinių žingsnių ruošiantis galimiems pokyčiams:
- Įvertinti ir stiprinti atitikties (compliance) programas: parengti vidaus procedūras, KYC/AML kontrolę ir incidentų valdymo planus;
- Peržiūrėti technologinę infrastruktūrą: užtikrinti sklandų duomenų teikimą reguliatoriams, įgyvendinti sustiprintas saugumo priemones ir pertvarkyti sistemų architektūrą, kad atitiktų naujus operacinius reikalavimus;
- Derinti saugojimo (custody) sprendimus: peržiūrėti trečiųjų šalių saugotojų sutartis, atsakomybę už privačius raktus ir draudimo apsaugą;
- Strateginis planavimas stabiliosioms monetoms: stabiliosioms monetoms leidėjams rekomenduojama užtikrinti rezervų skaidrumą, nepriklausomus auditą ir pasirengti griežtesniems informacijos atskleidimams;
- Teisinės rizikos valdymas: pasikonsultuoti su reguliavimo teisininkais, sekti teisminius ginčus ir pasirengti galimiems SEC arba CFTC tyrimams.
Išvados
Siūlomos S. 3755/H.R. 3633 nuostatos gali reikšmingai permąstyti JAV kriptovaliutų reguliavimo architektūrą: suteikti CFTC pirmenybę skaitmeninėms prekėms, įvesti laikiną registraciją biržoms ir nustatyti privalomą bendrą teisėkūrą tarp SEC ir CFTC. Nors toks požiūris siekia teisinės aiškumos ir rinkos stabilumo, praktiškai išliks daug sudėtingų teisinių, technologinių ir politinių sprendimų, kuriuos teks priimti derybų ir teisėkūros eigoje.
Rinkos dalyviai, įskaitant biržas, saugotojus, stabilias monetas leidžiančius subjektus ir DeFi projektus, turėtų aktyviai stebėti procesą, ruoštis atitikties pokyčiams ir dalyvauti viešose konsultacijose, kad galutinis reguliavimo tekstas atspindėtų tiek rinkos saugumą, tiek inovacijų galimybes. Galutinis sprendimas ne tik nustatys JAV vaidmenį globalioje kriptovaliutų ekosistemoje, bet ir turės įtakos praktinėms rinkos sąlygoms, likvidumui ir investicijų srautams ateinančiais metais.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą