Reguliuotojai pradeda 60 dienų konsultacijas dėl kripto

Reguliuotojai pradeda 60 dienų konsultacijas dėl kripto išvestinių ir maržų

JAV Vertybinių popierių ir biržų komisija ir Prekybos prekių ateities sandorių komisija pradėjo koordinuotą kripto išvestinių taisyklių peržiūrą, paskelbdamos 60 dienų viešą komentarų etapą. Bendra konsultacija seka neseniai patvirtintus reguliuojamus kripto nuolatinius ateities sandorius ir siekia suderinti portfelinį maržavimą bei rizikos valdymą tarp vertybinių popierių, apsikeitimo sandorių, ateities sandorių ir susijusių tokenizuotų pozicijų.

Kodėl peržiūra svarbi

Agentūros teigia, kad peržiūra nagrinės, ar geresnė koordinacija portfelinio maržavimo ir kryžminio maržavimo srityje gali sumažinti rinkos fragmentaciją, atverti likvidumą ir stiprinti vartotojų apsaugą. Kai kripto išvestinės ir tokenizuoti finansiniai produktai įgauna pagreitį JAV, reguliuotojai svarsto, kaip tradiciniai reguliavimo rėmai taikomi naujiems prekybos modeliams ir instrumentams.

Viešasis komentarų langas atsidarys po to, kai pasiūlymas bus paskelbtas Federaliniame registre, ir truks 60 dienų, suteikdamas rinkos dalyviams, biržoms, kliringo namams ir instituciniams investuotojams galimybę pareikšti nuomonę apie apibrėžtis, maržavimo praktikas ir priežiūros struktūras.

Kontekstas: nuolatiniai ateities sandoriai ir rinkos plėtra

Peržiūra vyksta po leidimų, kurie išplėtė reguliuojamą prieigą prie nuolatinių ateities sandorių, susietų su pagrindiniais tokenais. Kalshi gavo patvirtinimą iš reguliuotojų įtraukti nuolatinius kontraktus, nurodančius Bitcoin, Ether, XRP ir HYPE. Kitos prekybos vietos, įskaitant Hyperliquid, taip pat išplėtė produktų asortimentą nuolatinių kontraktų, susietų su tokenizuotais vertybiniais popieriais ir skaitmeniniais aktyvais, srityje.

Reguliuotojai rodo į šiuos pokyčius kaip priežastį iš naujo įvertinti, kaip portfelinio maržavimo taisyklės taikomos skirtingiems produktų tipams. Kryžminis maržavimas, jei jis bus veiksmingai suharmonizuotas, galėtų leisti pozicijoms, laikomoms atskirose sąskaitose ir produktų kategorijose, dengti maržos reikalavimus, potencialiai atlaisvinant kapitalą ir gerinant rinkos efektyvumą išlaikant rizikos valdymo kontrolę.

Reguliacinė koordinacija ir rizikos valdymas

Abi agentūros nori sulaukti atsiliepimų apie tai, ar artimesnė koordinacija pagerintų rizikos valdymą ir sumažintų priežiūros dubliavimą. Konsultacija svarstys, kaip portfelinis maržavimas galėtų būti apibrėžtas ir įgyvendintas tarp vertybinių popierių, vertybinių popierių pagrindu vykdomų apsikeitimų sandorių, ateities sandorių, apsikeitimo sandorių ir susijusių tokenizuotų pozicijų, ypatingą dėmesį skiriant sisteminei rizikai, kliringo standartams ir atskaitomybės skaidrumui.

Politikos formuotojai teigia, kad suharmonizuoti metodai taip pat gali padėti spręsti operatyvinio sudėtingumo problemas, kurios atsirado dėl hibridinių produktų, derinančių apsikeitimų ir ateities sandorių ypatybes, bei produktų, kurie remiasi tokenizacija ar decentralizuotais atsiskaitymo mechanizmais.

Lygiagrečiai klausimai dėl išvestinių apibrėžčių

Atskirai Vertybinių popierių ir biržų komisija ir Prekybos prekių ateities sandorių komisija prašo viešų komentarų dėl to, kaip Dodd-Frank įstatymo VII skyrius apibrėžia apsikeitimo sandorius, vertybinių popierių pagrindu vykdomus apsikeitimus ir susijusias išvestines priemones. Agentūros pažymi, kad rinkos struktūra ir prekybos praktikos pasikeitė nuo tų taisyklių priėmimo, todėl siekiama nuomonės, ar esami apibrėžimai vis dar atitinka tikslą.

Tyrimas apima apsikeitimų išimtis, mišrius apsikeitimus, jurisdikcijos taikymo sritį, alternatyvius atitikties kelius ir tai, kaip nauji instrumentai turėtų būti kategorizuojami kliringui, ataskaitoms ir vykdymo reikalavimams. Atsakymai turėtų padėti sukurti bendrą reguliacinį dokumentą, kuris gali informuoti būsimus darbuotojų gairių ar teisminių ginčų sprendimus.

Kodėl klasifikacija svarbi

Ar kripto išvestinė bus traktuojama kaip apsikeitimo sandoris ar kaip ateities sandoris, turi realių pasekmių. Apsikeitimai ir ateities sandoriai yra taikomi skirtingoms kliringo, maržavimo, prekybos ataskaitų ir priežiūros tvarkoms. Klasifikacija lemia, kuri institucija turi pirminę priežiūros galią, kaip produktai yra listinguojami ir koks atitikties rėmų taikymas taikomas biržoms ir rinkos dalyviams.

Teisiniai ginčai ir pramonės pasipriešinimas

Konsultacija vyksta tuo pat metu, kai vyksta keli aukšto profilio teisiniai ginčai, susiję su kripto išvestinėmis ir prognozavimo rinkomis. Prekybos prekių ateities sandorių komisija neseniai pateikė ieškinį federaliniame teisme po to, kai Kentukis ėmėsi taikyti valstijos lošimų įstatymus prognozavimo rinkų operatoriams. Agentūra teigia, kad Prekių biržos įstatymas suteikia jai išskirtinę priežiūrą federaliniu lygiu reguliuojamoms ateities, pasirinkimo ir apsikeitimo priemonėms, tuo tarpu valstijų reguliuotojai tvirtina, kad tam tikri įvykių pagrindu sudaryti kontraktai patenka po valstijų azartinių lošimų taisyklių.

Tuo pačiu metu CME Group kreipėsi į teismą prieš Prekybos prekių ateities sandorių komisiją dėl leidimų nuolatiniams kripto ateities sandoriams, teigdama, kad kai kurie nuolatiniai kontraktai turėtų būti reguliuojami kaip apsikeitimai pagal Dodd-Frank, o ne kaip tradiciniai ateities sandoriai. Šis ginčas pabrėžia gilias produkto klasifikacijos pasekmes kliringo įsipareigojimams, biržų taisyklėms ir investuotojų apsaugai.

Ką turėtų daryti rinkos dalyviai

Biržos, brokeriai, turto valdytojai ir institucijiniai prekiautojai turėtų apsvarstyti pateikti išsamius komentarus per 60 dienų konsultaciją. Temas, kurias verta nagrinėti, sudaro maržos metodikos, kryžminio maržavimo mechanikos, operatyvinės saugos priemonės tokenizuotiems aktyvams ir kaip suvienodinti konkuruojančias jurisdikcijas. Aiškūs, empiriniais įrodymais pagrįsti atsiliepimai gali daryti įtaką tam, kaip Vertybinių popierių ir biržų komisija bei Prekybos prekių ateities sandorių komisija formuos vieningas gaires arba bendrai ruoš naujas taisykles.

Pasekmės kripto prekybos ateičiai

Ši bendra peržiūra signalizuoja pragmatišką pastangą atnaujinti išvestinių priemonių priežiūrą, kai kripto rinkos toliau vystosi. Suvienodintas portfelinis maržavimas ir aiškesnės apibrėžtys galėtų atverti kapitalo efektyvumą ir paremti gilų likvidumą reguliuojamose rinkose, tačiau tai turi būti subalansuota su tvirtu rizikos valdymu ir vartotojų apsaugos standartais.

Kol nauji prekybos modeliai ir tokenizuoti finansiniai produktai ir toliau pateks į JAV rinkas, šių konsultacijų rezultatai bus atidžiai stebimi pramonės dalyvių ir gali nulemti, kaip ateityje bus struktūruojami, kliruojami ir prižiūrimi kripto produktai.