Senato respublikonai pateikė atnaujintą Clarity įstatymą

Senato respublikonai paskelbė atnaujintą 630 puslapių Clarity įstatymo versiją prieš procedūrinį balsavimą

Penkiomis dienomis prieš numatytą rugsėjo 15 d. procedūrinį balsavimą Senato respublikonai paskirstė atnaujintą 630 puslapių Clarity įstatymo projektą, kuriame įvedamos naujos federalinės taisyklės tam tikriems decentralizuotos finansų (DeFi) prekybos protokolams. Atnaujintas tekstas, atskleistas rugsėjo 10 d., siekia apibrėžti ir reguliuoti protokolus, kuriuos federaliniai įstatymų leidėjai nustatytų kaip nepakankamai decentralizuotus ir kuriems būtų privaloma registracija Pasirinktinės prekių ateities sandorių komisijoje (CFTC).

Procedūrinis balsavimas yra atrankinis sprendimas: 60 senatorių turi paremti siūlymą, kad įstatymo projektas pereitų į formalų debatą, kuriame galima teikti pataisas ir toliau derėtis dėl teisėkūros teksto. Kadangi respublikonai turi 53 Senato mandatų, GOP lyderiams reikia tam tikros demokratų paramos, kad būtų įveiktas kloturės barjeras ir pradėtas svarstyti šis istorinės reikšmės kripto rinkos struktūros įstatymas.

Svarbiausi dalykai

• Atnaujintas projektas sukuria naują teisinę kategoriją, pavadintą „ne-decentralizuoto finansų prekybos protokolu“, nukreiptą į sistemas, kuriose asmenys arba koordinuotos grupės išlaiko praktinį valdymą.
• Protokolai, atitinkantys tą apibrėžimą, turėtų registruotis CFTC; įstatymo projektas įpareigoja CFTC ir Finansų departamentą parengti įgyvendinimo taisykles.
• Projekto rėmėjai teigia, kad į naują redakciją buvo įtraukti daugiau nei 114 demokratų senatoriams pateiktų nuostatų, tačiau paskelbimo metu nė vienas demokratų senatorius viešai nepatvirtino teksto.
• Etiškumo nuostata, draudžianti valstybinėms pareigūnams ir jų sutuoktiniams išleisti ar remti skaitmenines turto priemones, lieka galioti; ją daugiausia vykdytų Teisingumo departamentas ir numatyta, kad ji baigtųsi 2029 m. sausio mėn.
• Įstatymo projektas apriboja DeFi terminologiją iki spot ir grynųjų sandorių su skaitmeninėmis prekėmis ir perskirsto reguliavimo įgaliojimus tarp CFTC ir Vertybinių popierių ir biržos komisijos (SEC).

Valdomų protokolų apibrėžimas: ką nauja redakcija keičia

Atnaujintas Clarity įstatymas pateikia statutinių testą, skirtą atskirti tikrai leidimus nereikalaujančias sistemas nuo projektų, kurie yra pateikiami kaip decentralizuoti, bet išlaiko atpažįstamą valdymo ar atnaujinimų autoritetą. Pagal projekto siūlomą apibrėžimą „ne-decentralizuoto finansų prekybos protokolas“ apimtų situacijas, kai vienas ar keli asmenys arba koordinuotos grupės turi tiesioginę ar netiesioginę galią iš esmės keisti protokolo veikimą, funkcijas ar sutarimo taisykles.

Jeigu protokolas atitinka šį standartą, jis patektų po CFTC registracijos taisyklėmis ir priežiūra. Įstatymo projektas nukreipia CFTC ir Finansų departamentą parengti įgyvendinimo gaires, pripažindamas techninius ir valdymo sudėtingumus, kurie skiria tikrai decentralizuotas tinklų architektūras nuo protokolų su žmonių ar organizacinių kontrolės taškų.

Šis požiūris siekia suderinti reguliavimo traktavimą su ekonomine realybe: kai protokolas veiksmingai kontroliuojamas atpažįstamų subjektų, įstatymas jį traktuotų labiau kaip biržą ar prekybos platformą, o ne kaip nepriklausomą, leidimų nereikalaujantį tinklą.

Kodėl kontrolės diskusijos yra svarbios DeFi

Klausiimai, kas kontroliuoja blokų grandinę ar DeFi programą, yra esminiai kongreso diskusijose. Įstatymų leidėjai ir suinteresuotos šalys nesutaria, ar tokios rolės kaip programinės įrangos kūrėjai, sąsajų operatoriai ir valdymo žetonų turėtojai turėtų prisiimti finansinės atitikties pareigas, jei jie nekaupiais vartotojų lėšų. Naujas apibrėžimas sprendžia vieną šios diskusijos aspektą, orientuodamasis į praktinę kontrolę, tačiau daugelį operacinių detalių palieka reguliuotojams.

Nuostatų apribojimas iki spot ir grynųjų sandorių skaitmeninėmis prekėmis siaurina įstatymo taikymo sritį, bet neišsprendžia platesnių ginčų dėl saugojimo, atsakomybės ar to, ar mazgai, prižiūrėtojai ir valdymo dalyviai galėtų būti traktuojami kaip reguliuojami subjektai.

Etiškumo nuostata lieka kertiniu konfliktu demokratams

Atnaujintas įstatymo projektas palieka etiškumo apribojimą, draudžiantį viešiesiems pareigūnams, vyriausybės darbuotojams ir jų sutuoktiniams leisti ar remti skaitmenines priemones. Vykdymo įgaliojimai daugiausia būtų patikėti Teisingumo departamentui, o apribojimas įsigaliotų iki 2029 m. sausio mėn. Prezidentas Donaldas Trumpas anksčiau priėmė etiškumo nuostatą, tačiau daugelis demokratų kritikavo ją kaip per silpną, nurodydami jos ribotą taikymą, trumpą galiojimo terminą ir siaurą vykdymo mechanizmą.

Demokratų senatoriai buvo pasiūlę griežtesnę alternatyvą kartu su respublikonų senatoriumi Thom Tillis, kuri įtrauktų griežtesnę interesų konflikto kontrolę. Rugsėjo 10 d. redakcija neįtraukė svarbių tos pasiūlymo dalių, ir paskelbimo metu nė vienas demokratas viešai neįsipareigojo remti atnaujinto įstatymo. Dvipartinės paramos nebuvimas reiškia, kad respublikonams trūksta 60 balsų, reikalingų judėti toliau, jei frakcijos balsuotų pagal partijų linijas.

Politinis ir reputacinis kontekstas

Etiškumo diskusija yra politiškai įtempta dėl viešo dėmesio aukšto rango pareigūnų finansiniams ryšiams, įskaitant aukšto profilio memecoin ir žetonų projektus. Kritikai teigia, kad reikšmingas kriptovaliutų rinkos teisėkūros aktas turėtų įtraukti tvirtas interesų konflikto taisykles, kad būtų užkirstas kelias pareigūnams tiesiogiai gauti naudos iš reguliacinių pokyčių, kuriuos jie padeda formuoti.

Stablecoin atlygis, banko indėliai ir pramonės lobizmas

Kitas neišspręstas klausimas Clarity įstatyme susijęs su atlyginimais už stablecoin likučius. Bankininkų grupės įspėja, kad atlyginimų programos, primenančios palūkanas, galėtų paskatinti klientus pervesti lėšas iš federaliniu būdu apdraustų banko indėlių, silpnindamos indėlių bazes, kurias skolintojai naudoja kreditams užtikrinti. Kripto įmonės teigia, kad dauguma stablecoin atlyginimų yra susiję su sandoriais arba lojalumo programomis ir todėl esmingai skiriasi nuo indėlių palūkanų.

Ankstesnės įstatymo projekto versijos bandė rasti vidurį, drausdamos mokėjimus vien tik už stablecoin laikymąsi, bet leidusios atlyginimus, susijusius su mokėjimais, lojalumo paskatomis ir kitomis kvalifikuojančiomis veiklomis. Nepaisant to, ginčas sukėlė aktyvų lobizmą: vietiniai bankininkai susitiko su senatoriais per pertrauką, tuo tarpu pramonės grupės, tokios kaip Stand With Crypto – remiama Coinbase ir kitų – organizavo informavimo kampanijas ir viešąjį veiksmą keliose valstijose.

Abiejų partijų senatoriai išreiškė susirūpinimą. Kai kurie respublikonai ir keli demokratai baiminasi, kad įstatymas gali leisti tam tikriems žetonams ar programoms per daug konkuruoti su tradiciniais indėlių produktais, keliančiais finansinio stabilumo, vartotojų apsaugos ir bankų reguliavimo klausimus.

Reguliavimo paskirstymas: CFTC prieš SEC

Clarity įstatymas sukurtų statutines skaitmeninių aktyvų klasifikacijas ir padalytų priežiūrą tarp CFTC ir SEC. Pagal projektą CFTC perimtų įgaliojimus spot rinkoms aktyvų, priskirtų skaitmeninėms prekėms, tuo tarpu SEC išlaikytų jurisdikciją prekėms, laikomoms vertybiniais popieriais. Rėmėjai teigia, kad toks paskirstymas suteiktų aiškesnę ir tvirtesnę skaitmeninių aktyvų rinkų valdymo struktūrą nei vien agentūrų reguliavimas.

Tačiau ribos tarp prekių ir vertybinių popierių išlieka teisiškai ir techniškai sudėtingos. Įstatymo priėmimas nesibaigs teisminiais ginčais ar reguliavimo trintimi, bet jis gali pakeisti veiklos aplinką biržoms, globėjams ir DeFi platformoms, aiškiau apibrėžiant, kuri federalinė institucija prižiūri kurią veiklą.

Pramonės pasekmės

Jeigu įsigaliotų, Clarity įstatymas privers verslus, kurie eksploatuoja arba sąveikauja su prekybos protokolais, peržiūrėti atitikties sistemas, galbūt registruotis kaip prekybos platformos arba keisti valdymo modelius, kad išvengtų patekimų į CFTC registracijos kategoriją. Kūrėjai, valdymo dalyviai ir sąsajų teikėjai gali tekti įdiegti naujas operacines saugumo priemones, kad sumažintų suvokiamą kontrolę, arba kitaip susidurti su registracijos ir priežiūros reikalavimais.

Ką toliau: rugsėjo 15 d. procedūrinis balsavimas ir vėlesnė eiga

Senato daugumos lyderis John Thune paskyrė procedūrinį balsavimą rugsėjo 15 d., tuoj pat po senatoriams grįžtant iš pertraukos. Sėkmingas 60 balsų rezultatas perkeltų Clarity įstatymą į salės debatą ir atvertų jį pataisoms, susijusioms su etiškumo nuostata, stablecoin taisyklėmis, DeFi apibrėžimais ar SEC-CFTC jurisdikcijos pasidalijimu.

Jeigu siūlymas negaus 60 balsų, Senato lyderiai arba derėsis dėl sąlygų, kad pritrauktų papildomą paramą, arba atidės tolimesnius veiksmus. Laiko lieka nedaug dėl artėjančių lapkričio tarpinių rinkimų, ir daugelis Kongreso darbuotojų bei industrijos stebėtojų laiko likusį 2026 m. teisėkūros kalendorių kaip kritinę – ir galbūt paskutinę – galimybę priimti išsamų federalinį kripto reguliavimą šiais metais.

Sen. Lummis pozicija ir politinis laiko planas

Senatorė Cynthia Lummis, pagrindinė priemonės rėmėja, sakė, kad redakcijoje įtraukti daugiau nei 114 demokratų senatoriams pateiktų punktų ir teigė, kad įstatymas sukurs tvirtą statutininę sistemą, kurios būsimos administracijos negalės lengvai panaikinti per agentūrų taisyklių leidybą. Lummis nesiekia perrinkimo ir paliks Senatą 2027 m. sausį; ji ragina kolegas veikti, kad JAV nustatytų savo kripto taisykles, o ne prarastų įtaką kitoms jurisdikcijoms, tokioms kaip Singapūras ar Jungtiniai Arabų Emyratai.

Santrauka kripto rinkoms

Atnaujintas Clarity įstatymo tekstas žymi didelį žingsnį link kongreso reguliavimo skaitmeninių aktyvų rinkų, tačiau priėmimo kelias išlieka neaiškus. Naujas valdomų DeFi protokolų apibrėžimas ir CFTC registracijos reikalavimas reikšmingai paveiktų, kaip struktūruojamos ir valdomos prekybos platformos bei kai kurie DeFi projektai. Stablecoin taisyklės, etiškumo nuostatos ir SEC-CFTC padalijimas yra neišspręsti klausimai, galintys nulemti, ar įstatymas sulauks dvipartinės paramos, reikalingos judėti toliau.

Rinkos dalyviai turėtų atidžiai stebėti rugsėjo 15 d. procedūrinį balsavimą. Sėkmingas kloturės balsavimas pradės aukštų statymų salės debatą su pataisų balsavimais, kurie gali perrašyti galutinį įstatymo projektą ir, jeigu jis bus priimtas, pakeisti reguliavimo aplinką decentralizuotų finansų, stablecoinų, biržų ir globos paslaugų srityse visose Jungtinėse Valstijose.