Rinkos apžvalga: BTC nukrenta žemiau 77 100 USD, analizė

Rinkos apžvalga: BTC nukrenta žemiau 77 100 USD, apsipirkimas nuosmukyje atsinaujina

Bitcoin krito 3,2% ir užsidarė ties 75 702 USD po to, kai pramušė 77 100 USD intervalo apačią, sukeldamas atgimstantį pirkimą perpetual ateities sandoriuose, nors vietinės rinkos pirkimo apetitas JAV išliko blankus. Šis judesys yra trečias uždarymas žemiau 77 100 USD per šešias sesijas ir palieka Bitcoin pažeidžiamą testui link žemesnių savikainos lygių apie 73 500 USD.

Perpetual ateities sandorių rinkos parodė atsparumą: atvirosios pozicijos sumažėjo per pardavimą, o vėliau atsigavo iki maždaug 52,15 mlrd. USD, šiek tiek virš ekspozicijos, stebėtos prieš pramušimą. Finansavimo normos išliko teigiamos, bet ne ekstremalios, skatindamos prekiautojus palaipsniui atstatyti ilgąsias pozicijas nepaisant kainos kritimo.

Šių veiksnių – didėjančios ateities sandorių ekspozicijos, teigiamo finansavimo ir padidėjusio pirkėjų aktyvumo – derinys rodo, kad apsipirkimas nuosmukyje yra sutelktas atviruose derivatyvų segmentuose, o ne platesnėje vietinėje paklausos atgimimo bangose.

Pagrindiniai rodikliai

- Uždarymas: 75 702 USD (žemyn 3,2%) - Pastarasis intervalas: 77 100 - 81 300 USD (ankstesnis kelių savaičių prekybos juostas) - Ateities sandorių atvirosios pozicijos: atsigavo iki ~52,15 mlrd. USD - JAV spot ETF pinigų srautai (dienos neto): -450,4 mln. USD - Reikšmingos likvidacijos rugs. 15: ~571 mln. USD ilgųjų pozicijų prieš ~100 mln. USD trumpųjų pozicijų

Ateities sandoriai: prekiautojai atstatinėja ilgąsias pozicijas, o atvirosios pozicijos atsigauna

Derivatų stalai iš pradžių mažino ekspoziciją BTC kritimo metu, tačiau prekiautojai greitai sugrįžo. Pasaulinės Bitcoin ateities sandorių atvirosios pozicijos rugs. 15 per staigų intraday kritimą sumažėjo maždaug 1,7 mlrd. USD, o vėl pakilo iki maždaug 52,15 mlrd. USD ryto prekyboje. Šis atstatymas skiriasi nuo kapituliacijos įvykių, kai likvidacijos ir neigiamos finansavimo normos paprastai lemia smarkų atvirosios pozicijos susitraukimą.

Finansavimo normų išlikimas teigiamomis – nepersidažant į perkaitusią teritoriją – leido prekiautojams pridėti ilgosios pozicijos ant maržos. Agreguotas kumuliatyvus apimties delta, rodiklis, matuojantis agresyvių pirkėjų prieš pardavėjų taker aktyvumą, parodė aiškų pirkėjų srauto šuolį, kai BTC pramušė žemiau 77 100 USD. Trumpai tariant: perpetual prekiautojai pirko nuosmukį, nors spot rinkos rodė ribotą skubumą.

Priverstinis pardavimas vis tiek atėmė svertą: maždaug 571 mln. USD ilgųjų pozicijų buvo likviduota kriptoturtuose rugs. 15, kur Bitcoin ir Ethereum kiekvienas sudarė apie 190 mln. USD iš šios sumos. Tai buvo didžiausias ilgųjų likvidavimo įvykis nuo rugpjūčio 22 dienos ir priminė ankstesnę likvidacijų bangą rugs. 10, kai bendros likvidacijos siekė apie 562 mln. USD.

Spot rinkos dinamika: JAV paklausa suminkštėja

Nors derivatyvų rinka rodė susidomėjimą, spot srautai pasakojo kitą istoriją. Coinbase spot kaina rodė didėjantį nuolaidų skirtumą lyginant su kai kuriomis kitomis platformomis – nuo maždaug 0,03% iki apie 0,08% rugs. 16 atidaryme – signalizuodama silpnesnį pirkimo spaudimą JAV biržoje. Ši nuolaida buvo giliausia nuo vidurio rugpjūčio, kai Bitcoin trumpam prekiauta žemiau 65 000 USD prieš vėlesnį ralį.

JAV spot Bitcoin ETF registravo apie 450,4 mln. USD net išėmimų antradienį, Fidelity FBTC neteko maždaug 214,8 mln. USD, o BlackRock IBIT patyrė apie 161,7 mln. USD išpirkimų. Šie du fondai sudarė apie 84% dienos ETF išėmimų. Išėjimai buvo vieni didesnių vienos dienos judesių nuo ETF paleidimo 2024 metų pradžioje ir priskiriami prie reikšmingesnių 2026 metų dienos išėmimų.

Anksčiau rugsėjį institucinių ETF srautai buvo palaikomieji – fondai surinko beveik 986,7 mln. USD neto įplaukų per savaitę, pasibaigusią rugs. 4 – tad antradienio pardavimai atstatė dalį to institucinio palaikymo ir padidino spaudimą spot likvidumui.

ETF srautai vs opcionai kaip institucinių signalų rodiklis

Bitfinex ir rinkos analitikai pastebi, kad ETF srautai dabar suteikia aiškesnį vaizdą apie institucines pozicijas nei opcionų rinka. Kai ETF įplaukos silpsta, tai gali sumažinti struktūrinį pirkimą po spot kainomis, trukdydama BTC susigrąžinti pramuštus palaikymo lygius be naujos paklausos.

Trumpalaikiai turėtojai ir biržos įplaukos: neseniai pirkę parduoda nuosmukyje

Biržos įplaukos iš monetų, laikytų mažiau nei 155 dienas, išaugo, kai BTC prekiauta žemiau savo intervalo. Šios trumpalaikių turėtojų indėliai pakilo nuo maždaug 19 400 BTC iki apie 33 100 BTC antradienį, iš kurių maždaug 23 200 BTC atvyko į biržas nuostolingai – tai didžiausias toks rodiklis per mėnesį.

Nuostolingų indėlių iš šios grupės į dideles užsienio spot platformas sudarė maždaug 8 260 BTC, didžiausia suma nuo vidurio rugpjūčio. Priešingai, indėliai, skirti JAV instituciniams produktams – įskaitant ETF ir kitus investicinius įpakavimus – išliko netoli įprasto lygio, maždaug 7 300 BTC.

Duomenys rodo, kad neseniai pirkę asmenys, dažnai mažesnių pozicijų, sudarė didžiąją dalį biržos pasiūlos. Ši grupė per paskutines keturias savaites buvo sukaupusi apie 1,23 mln. BTC intervale 77 100 - 81 300 USD; kadangi kainos dabar žemiau šio intervalo, reikšminga dalis jų turto yra nuostolingame lygyje, kas padidina tikimybę pardavimams biržose, jei kainos išliks spaudžiamos.

Palaikymo, pasipriešinimo ir savikainos lygiai, kuriuos verta stebėti

Bitfinex analizė išskiria artimą palaikymo juostą tarp maždaug 74 985 ir 75 412 USD. Ši zona atsižvelgia į antradienio intraday minimumą, identifikuotą vidutinę pirkimo kainą institucinių Strategy pozicijų atžvilgiu ir ankstesnį likvidacijų klasterį ties 75 000 - 76 000 USD. Strategy pozicijos dydis – praneštas 845 050 BTC su vidutine savikaina apie 75 412 USD – suteikia papildomo dėmesio šiam intervalui.

Jei pirmoji palaikymo juosta nepasiseks, analitikai teigia, kad BTC galėtų testuoti 73 500 USD lygį, kuris atitinka vidutinę savikainą turėtojų, pirkusių prieš tris–šešis mėnesius. Pramušimas žemiau 73 500 USD atvertų kitą artimą matuoklį ties maždaug 71 300 USD – realizuota kaina trumpalaikiams turėtojams – ir atkreiptų dėmesį į didesnį apimties mazgą ties 70 000 - 71 500 USD, kuriame koncentruojasi apie 350 000 BTC savikainos.

Žemiau šių zonų, grįžimas į pirmojo ketvirčio intervalą 62 500 - 71 000 USD būtų reikšmingesnis ir galėtų reikšti grįžimą į platesnį meškos rinkos režimą, o ne laikinas korekcijas naujausio rugpjūčio–rugsėjo struktūroje.

Opcionai, koreliacijos ir makro kontekstas

Opcionų aktyvumas atspindėjo augančią paklausą apsaugai nuo downside po FED sprendimo. Atvirosios pozicijos rugs. 18 pasibaigimui per tą savaitę augo apie 22%, su call opcionais padidėjusiais maždaug 30% ir put opcionais pakilusiais beveik 12%. Ilgesnių terminų 25-delta risk reversal poslinkiai rugsėjo, spalio ir gruodžio pasibaigimuose pasislinko link put pozicijų – dar vienas ženklas, kad prekiautojai ieškojo apsaugos po volatilumo šuolio.

Koreliacijos rodikliai taip pat pasikeitė: Bitcoin 10 dienų koreliacija su S&P 500 pakilo iki maždaug 0,76 nuo 0,20 rugs. 11, o koreliacija su Nasdaq 100 padidėjo iki maždaug 0,66 nuo 0,15. Per tą patį laikotarpį BTC koreliacija su auksu sumažėjo nuo 0,79 iki 0,51. Šie poslinkiai rodo, kad Bitcoin intraday elgsena pastaruoju metu labiau buvo susieta su rizikos turtais ir akcijų rinkos dinamika.

Makro veiksniai taip pat turėjo įtakos. Nuo rugs. 8 iki rugs. 15 Bitcoin nukrito maždaug 3,7%, kai 10 metų iždo pajamingumas pakilo nuo 4,8% iki 5%. Infliacijai koreguotas 10 metų realus pajamingumas užsidarė netoli 2,62%, didindamas galimybę kainuoti laikyti nepelningą turtą, kaip BTC.

Ko prekiautojai turėtų stebėti toliau

• ETF srautai: tolesni išėmimai mažintų spot likvidumą; atsinaujinusios įplaukos galėtų padėti atstatyti dugną virš 77 100 USD.
• Ateities sandorių atvirosios pozicijos ir finansavimas: tvarus atstatymas su teigiamu finansavimu palaiko svertinį apsipirkimą nuosmukyje, bet padidina būsimos likvidacijų kaskados riziką, jei sentimentas apsivers.
• Biržos įplaukos iš trumpalaikių turėtojų: padidėjusios įplaukos rodo pasiskirstymo spaudimą; nuostolingų įplaukų sumažėjimas būtų konstruktyvus.
• Kritiniai kainų lygiai: 75 000 - 75 412 USD (trumpalaikis palaikymas), 73 500 USD (trijų–šešių mėnesių turėtojų savikaina) ir 71 300 USD (trumpalaikė realizuota kaina).

Rizikos svarstymai

Rinkos dalyviai turėtų pripažinti asimetrines rizikas, kai derivatyvų pirkimas maskuoja silpną spot paklausą. Perpetual ateities sandoriai gali kelti kainas per svertą ir finansavimo varomą veiklą, bet be palaikymo iš spot srautų, ypač institucinių ETF, korekcija gali būti grubesnė, kai svertuotos pozicijos bus išvyniotos.

Svarbu, kad vyraujantis teigiamo finansavimo, didėjančios atvirosios pozicijos ir koncentruotų likvidacijų klasterių mišinys reiškia, jog kainos judesiai gali išlikti nervingi. Prekiautojai ir portfelių valdytojai turėtų dydžiuoti pozicijas atsižvelgdami į likvidacijos zonas ir apsidraudimo kaštus tiek opcionų, tiek ateities sandorių rinkose.

Išvada: derivatyvų vedamas apsipirkimas nuosmukyje esant trapiai spot paramai

Neseniai pastebėtas kainos elgesys rodo klasikinius derivatyvų vedamus pirkimus: prekiautojai naudoja perpetual ateities sandorius ilgos pozicijos kaupimui, kol finansavimas išlieka teigiamas ir atvirosios pozicijos atsigauna. Tačiau spot rinka JAV parodė mažiau įsitikinimo, su ETF išėmimais ir didėjančia Coinbase nuolaida, signalizuojančia skubaus spot pirkėjo trūkumą žemiau 77 100 USD.

Jei ETF stabilizuosis ir spot apimtis padidės, Bitfinex nusileidimo scenarijus bus silpnesnis. Priešingai, tolesnis ETF išėjimas kartu su nuolatinėmis biržos įplaukomis iš trumpalaikių turėtojų gali stumti BTC link 73 500 ir 71 300 USD lygių, identifikuotų kaip pagrindinės savikainos. Šiuo metu derivatyvų rinkos absorbuoja nuosmukį, bet būsimą kryptį lems spot rinka.