Bitcoin statusas aiškesnis šiandien, bet ateitis neaiški

Santrauka

• Nepaisant to, kad CLARITY įstatymas nesulaukė pažangos JAV Senate, Bitcoin išlaiko dabartinę klasifikaciją kaip skaitmeninė prekė.
• Teisinis smūgis atidėlioja federalinį įstatyminį reglamentą spot kripto rinkoms ir tarpininkų registracijai, palikdamas svarbius klausimus agentūrų aiškinimui.
• Spot Bitcoin ETF srautai trumpam sumažėjo po Senato balsavimo, tačiau greitai apsivertė ir BTC per tą laikotarpį atsigavo nuo žemiau 76 000 USD iki virš 86 000 USD.
• SEC ir CFTC formuoja kripto politiką pasinaudodamos esamais įgaliojimais, o Kongresas gali nuspręsti, ar vėl teikti šį įstatymo projektą.

Reguliacinė įtampa: CLARITY įstatymas užstrigo Senate

JAV Senatas nesugebėjo užbaigti CLARITY įstatymo svarstymo, dėl ko kripto rinkų reguliacinė padėtis liko neaiški. Rugsėjo 15 d. senatas atmetė siūlymą pradėti H.R. 3633 svarstymą balsuojant dėl cloture procedūros 49 prieš 50, vienam senatoriams nedalyvaujant. Kadangi cloture reikalavo 60 balsų, projektas niekada nepasiekė pataisų ar galutinio balsavimo stadijos. Kripto rinkoms tai reiškė laukiamo įstatyminio skaitmeninių prekių apibrėžimo ir federalinės priežiūros režimo atidėjimą, kuris būtų reglamentavęs spot prekybos platformas, biržas, brokerius ir prekiautojus.

Ką balsavimas iš tikrųjų atidėjo

CLARITY įstatymas siūlė įtvirtinti skaitmeninių prekių kategoriją ir paskirti Prekių išvestinių sandorių komisiją (CFTC) kaip pagrindinę federalinę priežiūros instituciją skaitmeninių prekių spot rinkoms, įskaitant Bitcoin (BTC). Pagal Atstovų Rūmų priimtą versiją biržos ir tarpininkai, tvarkantys spot sandorius, turėjo registruotis CFTC ir veikti pagal federalinę priežiūros sistemą. Kadangi įstatymas nebuvo priimtas, ši statutine registracija ir bendra priežiūros kompetencija liko neįtvirtintos.

Kodėl Bitcoin klasifikacija kol kas išlieka nepakitusi

Nors CLARITY įstatymo nesėkmė yra politinis smūgis bandymui įtvirtinti skaitmeninių aktyvų taisykles, Bitcoin dabartinis reguliacinis traktavimas iš esmės nepasikeitė. Kovo mėnesį Vertybinių popierių ir biržų komisija (SEC) ir Prekių išvestinių sandorių komisija (CFTC) paskelbė bendrą aiškinamąjį pareiškimą, kuriame kripto aktyvai buvo suskirstyti į penkias kategorijas: skaitmeninės prekės, skaitmeniniai kolekciniai objektai, skaitmeniniai įrankiai, stabiliosios monetos ir skaitmeniniai vertybiniai popieriai, ir Bitcoin aiškiai priskirtas skaitmeninėms prekėms.

Aiškinimas prieš įstatymą

Tas bendras aiškinimas nėra federalinis įstatymas ar privalomas taisyklės aktas; tai agentūrų lygmens nuomonė apie tai, kaip taikyti esamus įstatymus. Kaip yra pabrėžę keli rinkos dalyviai, įskaitant institucinius leidėjus kaip BlackRock, aiškinamasis vadovas turi didesnį teisinį trapumą nei Kongreso priimtas įstatymas. Ateities administracija, kiti agentūrų vadovai arba teismas gali peržiūrėti arba atšaukti tą aiškinimą. Praktikoje, vis dėlto, kovo mėnesio gairės šiuo metu palaiko BTC klasifikaciją kaip prekę, o ne vertybinį popierių, kas sumažina tiesioginę teisinę nežinomybę būtent Bitcoin atžvilgiu, nors platesni klausimai lieka atviri.

Kaip reagavo rinkos: ETF įplaukos ir kainų pokyčiai

Senato sprendimas sukėlė aštrią, bet trumpalaikę rinkos reakciją. Pagal rugsėjo 22 d. Bitplanet Research Lab ataskaitą 12 JAV spot Bitcoin ETF rugsėjo 15 d. patyrė apie 450,4 mln. USD grynųjų išmokų. Fidelity FBTC sudarė apie 214,8 mln. USD išėmimų, o BlackRock IBIT užfiksavo 161,7 mln. USD atsiėmimų. Bitplanet naudoti agreguoti kainų duomenys parodė, kad tą dieną BTC nukrito apie 3,4 proc., nusileisdamas nuo maždaug 78 316 USD iki 75 663 USD.

Pardavimai, tada atšokimas

Svarbu pažymėti, kad pardavimų banga nesitęsė. Kitos sesijos atnešė grąžas ir atsigavimą. Spot Bitcoin ETF rugsėjo 17 d. užfiksavo 159,5 mln. USD grynųjų įplaukų ir dar 433 mln. USD rugsėjo 18 d., tuo tarpu BTC rugsėjo 18 d. sugrįžo prie maždaug 81 000 USD ir vėliau pakilo virš 86 000 USD, trumpam pasiekdamas 87 000 USD rugsėjo 22 d. Trumpų pozicijų uždarymas, krintančios naftos kainos ir mažesnės iždo obligacijų pajamingumo normos buvo minimi kaip makro veiksniai, kartu su grįžtančia institucine paklausa. Bitplanet perspėjo, kad keli veiksniai veikė per Federalinių rezervų susitikimo savaitę, todėl sunku priskirti pradines nuosmukio priežastis vien tik nesėkmingam balsavimui.

ETF įplaukos kaip patvirtinimas, ne priežastis

Pramonės tyrėjai pastebėjo, kad trumpalaikiai ETF srautų duomenys dažniau seka kainų judėjimą nei jį prognozuoja. HashKey Group vyresnysis tyrėjas Tim Sun sakė crypto.news, kad įplaukos patvirtino ralį, o ne jį sukėlė. Vis dėlto nuolatinė institucinė dalyvavimo per spot Bitcoin ETF tęstinumas yra kintamasis, kurį investuotojai ir analitikai stebės atidžiai; Bitplanet pažymėjo, kad besitęsiantys ETF srautai yra svarbus rinkos sveikatos rodiklis, kol vystosi reguliacinė istorija.

Reguliuotojai žengia toliau pasinaudodami esama kompetencija

Nesant Kongreso sugebėjimo įvesti statutą, tiek SEC, tiek CFTC juda pirmyn naudodamos savo esamas galias. Toks požiūris signalizuoja, kad federalinės agentūros ir toliau formuos kripto rinkų struktūrą ir atitikties lūkesčius net be naujo teisės akto.

CFTC žingsniai link rinkos struktūros taisyklių

CFTC vadovas Michael S. (Mike) Selig pavedė personalui parengti išsamų rinkos struktūros reglamentą kripto aktyvams, kurį būtų galima įgyvendinti remiantis komisijos esama statutine kompetencija. Baltųjų rūmų Informacijos ir reguliavimo reikalų tarnyba rugsėjo 17 d. gavo CFTC priešįstatyminį pateikimą pavadinimu "Kripto aktyvų sandorių reguliavimas ir kripto aktyvų rinkų reguliavimas". Bitplanet paskelbimo metu pateikimas vis dar buvo priešįstatyminėje stadijoje ir jo turinys nebuvo viešai atskleistas. Jei toks CFTC reglamentas būtų įgyvendintas, jis galėtų išplėsti prekybos vietų ir tarpininkų, veikiančių skaitmeninių prekių srityje, priežiūrą, nors statutinių įgaliojimų spragos liktų, kol Kongresas imsis veiksmų.

SEC inovacijų išimtis ir tokenizuotos rinkos

SEC greitai reagavo po Senato balsavimo ir pristatė penkerių metų Inovacijų Išimtį kvalifikuotoms tokenizuotų akcijų prekybos platformoms ir likvidumo tiekėjams. Išimtis leidžia tinkamiems venue palaikyti tokenizuotų Nacionalinės Rinkos Sistemos akcijų prekybą per leidžiamus automatizuotus rinkos formuotojus ir likvidumo baseinus sąlygomis, kurios sprendžia akcininkų teises, prekybos apribojimus ir išmaniųjų sutarčių skaidrumą. Svarbu, kad poros, kuriose tokenizuoti vertybiniai popieriai susiduria su nevertybiniais kripto aktyvais, pavyzdžiui BTC, gali patekti į šį laikinos taikymo lauką, tačiau priemonė nekeičia Bitcoin klasifikacijos kaip prekės ir nesuteikia CFTC plačios kontrolės visai spot rinkai.

Ką tai reiškia Bitcoinui, biržoms ir DeFi

Bitcoin statusas kaip skaitmeninės prekės pagal agentūrų aiškinimą suteikia trumpalaikio aiškumo BTC spot rinkoms ir instituciniams produktams, tokiems kaip ETF. Tačiau teisėkūros nesėkmė palieka neatsakytų struktūrinių klausimų biržoms, brokeriams ir decentralizuotos finansų ekosistemoms, kurios veikia per įvairias turto klases ir tokenų tipus.

Biržos ir tarpininkai lieka pilkoje zonoje

Jei CLARITY įstatymas būtų priimtas, registracijos ir priežiūros mechanizmai būtų aiškesni ir centralizuoti. Be jo CFTC neturi aiškiai apibrėžtos statutine teisės prižiūrėti visą skaitmeninių prekių spot rinkos apimtį, o SEC gali toliau taikyti vertybinių popierių įstatymus, kai pasiūlymai ar prekybos metodai atitinka Howey testo kriterijus. Todėl rinkos operatoriai susiduria su mišria reikalavimų mozaika, susieta su agentūrų vykdomuoju prioritetu ir taisyklių kūrimo iniciatyvomis. Toks aplinkos pobūdis gali padidinti atitikties sudėtingumą ir teisminę riziką biržoms, brokeriams, tokenų leidėjams ir DeFi projektams, kurie aptarnauja mišrias arba neaiškias turto klases.

Ką turi stebėti investuotojai ir rinkos dalyviai

Įstatymų procesui užstrigus, dėmesys persikelia į tris pagrindines sritis, kurios lems Bitcoin reguliacinę ir rinkos perspektyvą:

• Agentūrų teisės aktų rengimas ir vykdymas: Stebėkite CFTC priešįstatyminius pranešimus ir bet kokius SEC taisyklių rengimo ar vykdymo veiksmus, kurie toliau apibrėš, kurios prekybos vietos ir aktyvai priklauso kuriam reguliatoriui.
• Spot ETF srautai ir institucinė paklausa: Tolimesnės įplaukos ar išmokos iš spot Bitcoin ETF darys įtaką likvidumui ir BTC kainos dinamikai bei rodys platesnį institucijų nusiteikimą.
• Teisiniai ir administraciniai pokyčiai: Teismų sprendimų pokyčiai arba nauja administracija gali paskatinti peržiūras Kovo mėnesio bendram aiškinimui arba kitai agentūrų gairėms, keičiant teisinį pagrindą skaitmeninėms prekėms ir vertybiniams popieriams.

Kongresas vis dar gali sugrįžti prie CLARITY įstatymo

Įstatymų procesas dar nebūtinai baigtas. Senatorius Thom Tillis, balsavęs prieš cloture, paliko procedūrines galimybes grįžti prie svarstymo, o įstatymų leidėjai gali bandyti iš naujo įregistruoti ar pakeisti projektą. Bet koks naujas cloture bandymas vėl reikalautų 60 balsų, o tai reiškia, kad dvišalė konsensuso paieška bus lemiama, jei Kongresas sieks sukurti tvirtą statutinių taisyklių režimą.

Išvados: Bitcoin dabartis aiškesnė už ateitį

Senato atmetimas CLARITY įstatymo paliko Bitcoin dabartinę klasifikaciją daugiausia nepakitusį dėka SEC ir CFTC kovo mėnesio aiškinamųjų gairių, tačiau atidėjo nuolatinį statutą, kuris būtų aiškiai apibrėžęs spot rinkų ir tarpininkų priežiūrą. Keliavus toliau, rinkos signalai — ypač spot Bitcoin ETF srautai ir kainos atsigavimas — rodė, kad investuotojai buvo linkę praleisti procedūrinį praradimą. Vis dėlto tolimesnį kelią formuos agentūrų taisyklių rengimas, teisiniai sprendimai ir ar Kongresas surinks politinę valią įtvirtinti skaitmeninių prekių teisę.

Prekiautojams, turto valdytojams, biržoms ir DeFi operatoriams tai reiškia budrumą: stebėkite agentūrų pranešimus, ETF srautus, vykdymo veiksmus ir bet kokią atnaujintą Kongreso veiklą. Bitcoin dabartinė prekės statusas suteikia veikimo pagrindą šiandien, tačiau ilgalaikė aiškuma priklauso nuo naujo įstatymo arba tvaraus administracinio konsensuso, ir abu variantai išlieka neaiškūs.