Makro politika svarbiau už aiškumo įstatymą Bitkoinui

Artimiausias Bitkoino trajektorijos laikotarpis labiau gresia dėl galimo papildomo Federalinio rezervo palūkanų kėlimo nei dėl Senato stringančio Skaitmeninio turto rinkos aiškumo įstatymo, teigia HashKey Group vyresnysis tyrėjas Tim Sun. Nors teisėkūros nesėkmė suteikti rinkos struktūros aiškumą skaitmeniniam turtui yra svarbi ilgalaikei pramonės plėtotei, Sun tvirtina, kad JAV pinigų politika, iždo pajamingumai, fizinio Bitkoino ETF srautai ir išvestinių instrumentų svertas valdys kainos veiksmus ir investuotojų nuotaikas artimiausiomis savaitėmis.

Kodėl spalio Fedo posėdis gali būti lemiamas

Federalinis rezervas rugsėjo 16 d. posėdyje padidino pagrindinę palūkanų normą 25 baziniais punktais iki 3.75%–4.00% intervalo, tai buvo plačiai lauktas žingsnis ir jau įvertintas rinkose. Bitkoinas ir kiti kriptoturtai iš pradžių reagavo kilimu po to pranešimo, tačiau didesnė kriptovaliutų investuotojų baimė yra, ar Federalinis rezervas signalizuos apie tolimesnį kėlimą spalio posėdyje.

Nuo vienkartinio kėlimo prie griežtinimo ciklo

Sun pabrėžia esminį investuotojų elgsenos pokytį: jei Federalinis rezervas po rugsėjo kėlimo spalį vėl pakeltų palūkanas, rinkos galėtų persvarstyti rugsėjo sprendimą ne kaip vienkartinį atsargumo veiksmą, o kaip atsinaujinusio griežtinimo ciklo pradžią. Toks pinigų politikos perskaičiavimas sumažintų rizikos apetitus ir galėtų panaikinti lengvas finansavimo bei likvidumo sąlygas, kurios rėmė spekuliacinius aktyvus, įskaitant Bitkoiną.

Perdavimo kanalai į Bitkoiną

Spalio palūkanų kėlimas paveiktų Bitkoiną per kelis kanalus. Didesnis ilgalaikių iždo obligacijų pajamingumas didina galimybės kainą laikyti nenešančius pajamų aktyvus, tuo tarpu griežtesnė dolerio likvidumo padėtis ir lūkesčiai dėl aukštesnės palūkanų normos ilgesnį laiką spaudžia rizikos aktyvus. Tuo pat metu srautai į JAV fizinio Bitkoino ETF'us ir išvestinių rinkų sverto lygis lems bet kokių kainos judesių dydį ir tvarumą.

Pagrindiniai rinkos rodikliai, kuriuos verta stebėti

Iždo pajamingumai ir makro duomenys

Ilgalaikiai iždo pajamingumai buvo kertinė kintamoji kripto rizikos premijoms. Reikšmingi 10 metų JAV iždo pajamingumo svyravimai — kuris rugsėjo 24 d. prekyboje buvo apie 5.20% — gali perskaičiuoti diskonto normas ir atstumti investuotojus nuo spekuliacinių paskirstymų. Stiprūs JAV verslo aktyvumo rodikliai taip pat padidina tikimybę, kad politikos formuotojai išlaikys griežtesnę poziciją, priversdami prekiautojus peržiūrėti palūkanų lūkesčius.

Fizinio Bitkoino ETF srautai

Fizinio Bitkoino ETF'ai dabar yra svarbus tiltas tarp institucinio kapitalo ir kripto rinkos. Sun pažymi, kad pastovūs įplaukos gali užtikrinti kainos palaikymą, o išmokos ar paklausos sulėtėjimas makro stresų metu didintų nuosmukio riziką. Jis taip pat įspėja, kad trumpalaikiai ETF srautai gali būti varomi momentumo ir sekti Bitkoino kainą, o ne patikimai prognozuoti kitą kryptinį judesį.

Išvestinių priemonių svertas ir rinkos struktūra

Sverto kaupimasis ateities sandorių ir pasirinkimo sandorių rinkose yra dar vienas rizikos vektorius. Pernelyg didelis svertas didina pažeidžiamumą priverstiniam de-leveringui ir staigioms likvidavimo grandinėms, jei nuotaikos pasikeis. Stebėti nebaigtas pozicijas, finansavimo normas ir opcijų iškraipymus suteikia įžvalgų apie tai, kiek trapios pozicijos yra skirtinguose išvestinių priemonių segmentuose.

Aiškumo įstatymo vieta kontekste

Rugsėjo 15 d. Senate nepavyko užbaigti diskusijų dėl Skaitmeninio turto rinkos aiškumo įstatymo; procedūrinis balsavimas baigėsi 49–50 ir nepakako 60 balsų, reikalingų judėti toliau. Aiškumo tikslas buvo apibrėžti reguliavimo ribas tarp Vertybinių popierių ir biržų komisijos ir Žaliavų ateities sandorių prekybos komisijos skirtingoms skaitmeninio turto kategorijoms ir rinkos veikloms.

Trumpalaikės ir ilgalaikės pasekmės

Sun pabrėžia, kad nors Aiškumo įstatymas būtų patikslinęs statutines galias ir rinkos taisykles, jo tiesioginis poveikis Bitkoino techninėms savybėms būtų nedidelis. Bitkoino esminės savybės nesikeičia dėl teisėkūros. Vis dėlto ilgalaikė statutų aiškumo nebuvimo trukmė gali slopinti institucinius įsipareigojimus kurti reguliuojamą infrastruktūrą ir kapitalo projektus, lėtindama kripto ekosistemos ilgalaikį augimą.

Reguliuotojai ir toliau veikia esamomis galiomis

Nepaisant teisėkūros aklavietės, federalinės agentūros ir toliau vykdo savo esamas įgalias. Žaliavų ateities sandorių prekybos komisija pateikė kripto rinkų priemonę pirminiam Baltųjų rūmų vertinimui, o Vertybinių popierių ir biržų komisija išleido ribotas išimtis, susijusias su tokenizuotų akcijų prekyba. Tokie agentūrų veiksmai suteikia tam tikro reguliavimo judesio, bet nepakeičia visapusiškos statutų sistemos, kurią siekė įdiegti Aiškumo įstatymas.

Naujausias kainų elgesys ir ETF dinamika

Po Federalinio rezervo rugsėjo sprendimo Bitkoinas iš pradžių judėjo link vidurinių 70 000 USD ribų, vėliau surengė ralį link viršutinių 80 000 USD ir vėliau atsitraukė. JAV fizinio Bitkoino ETF'ai pranešė apie kelias iš eilės sesijas su grynais įplaukiais iki rugsėjo 23 d. Per savaitę, pasibaigusią rugsėjo 18 d., fondai užfiksavo maždaug 6.1 mln. USD grynųjų įplaukų, su koncentruotu 433 mln. USD įplauku paskutinę prekybos dieną, kas rodo epizodinę, kartais nepastovią paklausą.

Srautų interpretavimas prieš fundamentus

Sun skirtumas tarp srautų, kurie seka kainą, ir tų, kurie ją varo, yra svarbus. Trumpalaikė ETF veikla gali tiesiog atspindėti momentumo prekybą, o nuolatinis ir plačiai paplitęs institucinis priėmimas reikštų gilesnį paklausos pagrindą. Kaip ETF'ai elgsis kylant pajamingumams ir mažėjant likvidumui bus esminis testas fondų vaidmeniui kainų atradime.

Praktinės išvados prekiautojams ir investuotojams

1) Atidžiai stebėkite Federalinio rezervo komunikaciją. Bet kokie ženklai, kad Federalinis rezervas ruošiasi ilgesniam griežtinimo ciklui, greičiausiai sumažintų rizikos apetitą kripto rinkose. 2) Stebėkite iždo pajamingumus ir realias normas. Staigūs 10 metų pajamingumo pokyčiai gali perskaičiuoti diskonto veiksnius rizikos aktyvams. 3) Sekite ETF srautus ir išvestinių priemonių rodiklius. Nuolatinės ETF įplaukos palaiko kainą, bet augantis atvirų pozicijų skaičius ir perpildytas svertas didina nuosmukio riziką. 4) Traktuokite Aiškumo įstatymą kaip ilgalaikį pramonės veiksnį. Nors statutinis aiškumas svarbus infrastruktūrai ir kapitalo paskirstymui, jis tikėtina nebus dominuojantis artimiausios Bitkoino kainos veiksnys, palyginti su makro ir rinkos struktūros dinamika.

Išvados

HashKey vyresnysis tyrėjas Tim Sun apibendrina dabartinę Bitkoino priešpriešą: reguliavimo neapibrėžtumas dėl Aiškumo įstatymo atidėjimo lieka svarbus ilgalaikiam kapitalo formavimui, tačiau papildomas Federalinio rezervo palūkanų kėlimas spalį gali būti reikšmingesnė artimiausia grėsmė. Investuotojai ir rinkos dalyviai turėtų akcentuoti makro rodiklius — ypač Federalinio rezervo gaires, iždo pajamingumus, fizinio Bitkoino ETF srautus ir išvestinių priemonių svertą — vertindami riziką Bitkoinui ir platesnei kripto ekspozicijai.