Arthur Hayes vėl mato Bitkoiną ties 1 mln. USD iki 2030

Arthur Hayes, buvęs BitMEX vadovas ir dabartinis investicijų vadovas Maelstrom, vėl pareiškė provokuojančią prognozę: Bitkoinas galėtų pasiekti 1 mln. USD iki 2030 m. Hayes katalizatoriaus nemato tradiciniuose makro signalų ar mažmeninių srautų, bet potencialiame kredito šoke dėl skolinto dirbtinio intelekto (DI) infrastruktūros. Jis mano, kad dramatiškiausia bet kokio Bitkoino pakilimo fazė įvyks vėlai 2027 arba anksti 2028 m., kai DI susijusio sverto įtampa gali priversti politikos priemones, išplėsiančias likvidumą ir naudingas kripto rinkoms.

Kaip DI infrastruktūros kredito ciklas gali pakelti Bitkoiną

Hayes argumentas persvarsto DI plėtros etapą kaip kredito intensyvų statybos bumas. Duomenų centrai, žemės įsigijimai, elektros jungtys, specializuotos aušinimo sistemos ir GPU bei kitų pagreitintojų stendai buvo finansuojami ilgalaikėmis grąžinimo schemomis. Jei pajamos iš DI mokymo ir paslaugų sumažės arba jei skaičiavimo kaštai kris greičiau nei prognozuota, šie projektai gali nebeišgauti pinigų srautų, reikalingų palūkanoms ir nuomos įsipareigojimams padengti. Ši neatitikimų tarp greitai nusidėvinčios aparatūros ir ilgalaikio skolos našta silpnybė, kurią Hayes lygina su kredito krize.

Nuo įrangos nusidėvėjimo iki finansavimo įtampos

Hayes tezei svarbus laiko neatitikimas: pažangiausi procesoriai ir DI aparatinė įranga greitai pasensta, tuo tarpu paskolos ir nuomos sutartys, skirtos jas finansuoti, dažnai turi kelių metų grąžinimo grafikus. Kai naujesnės, pigesnės ir efektyvesnės sistemos pasiekia rinką, esama įranga gali greitai prarasti vertę. Skolininkai, pasirašę finansavimą remdamiesi optimistinėmis pajamų prognozėmis, gali susidurti su sunkumais, kai faktinė skaičiavimo paklausa pasirodys silpnesnė nei modeliuota. Hayes prognozuoja, kad ši dinamika taps aiškia rinkos įtampa antroje 2027 pusėje ir 2028 m.

Kodėl politikos vykdytojai gali reaguoti didindami likvidumą

Hayes tvirtina, kad jeigu nuostoliai plis per bankus, draudikus, privačius skolintojus ir infrastruktūros fondus, vyriausybės ir centriniai bankai gali įsikišti rinkoms stabilizuoti. Jis nubrėžia dvi tikėtinas politikos reakcijas: tiesioginius skaičiavimo pajėgumų pirkimus (t.y. valstybės vaidmenį kaip paskutinės instancijos "skaičiavimo pirkėją") arba tikslingą finansinę paramą draudikams ir kitoms institucijoms, nukentėjusioms nuo DI susietų kredito nuostolių. Bet kuri iš šių priemonių, pasak Hayeso, išplėstų piniginę likvidumą arba suteiktų balansinės paramos — sąlygas, kurios, jo nuomone, dramatiškai pakeltų Bitkoino kainas.

Rinkos kelias ir kainų lūkesčiai

Hayes nepretenduoja į tikslią krizės iššaukiklio datą ar trumpalaikį Bitkoino dugną. Ankstesniuose komentaruose jis aprašė scenarijų, kuriame Bitkoinas prekiaujasi apie 60 000–70 000 USD AI kredito įtampos pradžioje, su galimu nuosmukiu iki maždaug 50 000 USD prieš tvarų ralį link jo 1 mln. USD tikslo. Pagrindinis prielaidos principas — kai prasidės oficialūs įsikišimai ar likvidumo išplėtimas, Bitkoinas pasinaudos kaip dalis platesnio nevalstybinių, ribotų piniginių aktyvų pervertinimo.

Apollo vertinimas: trilijonai dolerių DI finansavime

Nepriklausomi tyrimai patvirtina DI diegimui reikalingo finansavimo mastą. Apollo Global Management rugpjūčio pristatyme įvertino, kad DI ekosistema gali paremti daugiau nei 2 trln. USD papildomo investicinio lygio skolos iki 2030 m. Apollo vyriausiasis ekonomistas Torsten Slok pasiūlė, kad viešosios investicinio lygio rinkos gali sugerti mažiau nei 1 trln. USD, o likusi dalis persikels į privačius platinimus, infrastruktūros paskolas, įrangos finansavimą ir pritaikytas kredito struktūras.

Privatus kreditas ir koncentruota obligacijų rizika

Apollo taip pat atkreipė dėmesį į struktūrinius viešųjų rinkų apribojimus — koncentruotą riziką ir reitingų limitus — kurie gali paskatinti didelę DI finansavimo dalį pereiti į privataus kredito kanalus. Naudodami duomenis iki liepos, bendrovė pranešė, kad DI susijęs skolinimasis jau sudarė beveik 40 % ilgesnio termino investicinio lygio korporacinių obligacijų pasiūlos. Šis perėjimas į privačią skolą, kur likvidumas yra siauresnis ir vertinimo skaidrumas gali būti mažesnis, padidina aštresnės įtampos potencialą, jei keistųsi prielaidos apie paklausą ir kainodarą.

Reguliacinis dėmesys: draudimo reguliuotojai griežtina taisykles dėl privataus kredito

JAV draudimo reguliatoriai neseniai ėmėsi veiksmų didinti privataus kredito ekspozicijų skaidrumą ir priežiūrą — sritis, kuri tiesiogiai persikerta su Hayeso rūpesčiais. National Association of Insurance Commissioners (NAIC) signalizavo apie susirūpinimą dėl likvidumo, vertinimo praktikų ir sektoriaus koncentracijos privataus kredito fonduose. Šios problemos jau paskatino išmokų spaudimą kai kuriuose mažmeniniuose privataus kredito produktuose ir sustiprino skolintojų, kurie yra veikiami DI trikdžių, stebėseną.

Nauji ataskaitų reikalavimai ir apskaitos pakeitimai

Pagal 2025 m. priimtus pakeitimus NAIC dabar reikalauja privataus reitingo motyvavimo ataskaitų per 90 dienų po metinio atnaujinimo arba reitingo pakeitimo. Privalomos ataskaitos turi turėti svarbų analitinį komentarą, gerinantį draudikų investicijų sprendimų privačiame kredite atsekamumą. Be to, 2026 m. pabaigoje įsigalios pakeitimai įstatyminėse apskaitos principuose, sustiprinantys atskleidimo ir vertinimo protokolus draudikų privataus kredito laikymams. Reguliuotojai teigia, kad šie žingsniai skirti geriau stebėti kredito kokybę ir vertinimo metodikas, o ne signalizuoti apie sisteminį suprastėjimą.

Pasekmės kripto investuotojams ir rizikos valdytojams

Kripto investuotojams ir rizikos komandoms Hayes scenarijus primena apsvarstyti makrofinansines sąsajas, viršijančias tiesioginius tokenų rinkos fundamentus. DI kredito šokas būtų daugiausia sverto, užstato pervertinimo ir likvidumo problema, bet pasekmės — politikos palengvinimas, balansinė parama ir tarpaktyvinis persivertinimas — galėtų reikšmingai pakeisti rizikinius aktyvus, įskaitant Bitkoiną. Investuotojai turėtų įvertinti eksponavimą makro likvidumo ciklams, koreliuoti savo kripto paskirstymus su platesnėmis kredito sąlygomis ir apsvarstyti scenarijų planavimą tiek politinių intervencijų, tiek netvarkingų kredito įvykių atvejams.

Ne visoms technologijų įmonėms reikia žlugti

Hayes pabrėžia, kad jo teorijai nebūtina vieninga didžiųjų DI kompanijų žlugti. Sisteminė rizika kyla iš infrastruktūros plėtros skolų: silpnesni projektai, per svertą dirbantys plėtotojai ir skolintojai su koncentruotomis ekspozicijomis. Pelningi, gerai kapitalizuoti DI žaidėjai galėtų ištverti nuosmukį, tuo tarpu mažesni ar per daug išplėsti verslai gali sukelti nuostolius bankams, draudikams ir privataus kredito tiekėjams.

Ko stebėti toliau

Pagrindiniai rodikliai rinkos dalyviams: lėtesni skelbimai apie DI infrastruktūros kapitalo išlaidas, augantys nemokumo ar finansinių sunkumų signalai projektų finansavime ir privačių kredito fondų ataskaitose, bei reguliaciniai dokumentai, rodantys didesnę priežiūrą privataus kredito ekspozicijoms. Stebėkite NAIC naujų ataskaitų taisyklių įgyvendinimą 2026 m. pabaigoje, Apollo ir kitų turto valdytojų atnaujinimus apie DI finansavimo srautus ir bet kokius JAV institucijų pareiškimus apie tapimą "skaičiavimo pirkėju" arba siūlymus tikslingai remti draudikus.

Arthur Hayes požiūris dėl Bitkoino kainos 1 mln. USD remiasi įvykių grandine, kuri derina technologijų nusidėvėjimą, didelį DI infrastruktūros svertą, griežtėjusias kredito sąlygas ir galiausiai politikos intervenciją, kuri perpildytų rinkas likvidumu. Ar rinkos eis pagal šį scenarijų, neaišku, tačiau scenarijus atkreipia dėmesį į tikras sankirtas tarp DI kapitalo išlaidų, privataus kredito rinkų, draudimo ekspozicijų ir kripto vertinimų — todėl tai būtina medžiaga investuotojams, stebintiems Bitkoiną, institucinių kredito riziką ir galimas centrinių bankų ar fiskalines reakcijas sektoriaus įtampai.

Skaitantiems apie kriptovaliutų kainų modelius, Hayes teigimas prideda makrofinansinį kanalą, galintį sustiprinti paklausą Bitkoinui kaip apsaugai nuo piniginės plėtros. Kredito rizikos valdytojams jis primena nuosavybės ciklų, skolininkų grąžinimo profilių ir koncentruotos rizikos privačiuose kredito portfeliuose svarbą. Galų gale, tiek DI finansavimo kredito vamzdyno, tiek politinių reakcijų stebėjimas bus kritiškai svarbus vertinant bet kokio didesnio Bitkoino ralio, susieto su DI skolos epizodu, tikėtinumą ir laiką.