7 Minutės
MicroStrategy sustiprina pozicijas: pridėta 1,142 BTC per rinkos kritimą
MicroStrategy tęsė savo dolerio vidutinės kainos (dollar-cost averaging) strategiją praėjusią savaitę ir įsigijo 1,142 Bitcoin, kai BTC krito iki lygių, nematytų nuo 2024 m. Šis pirkimas – atliktas vidutine kaina apie $78,815 už monetą – padidina įmonės kripto iždo portfelį iki 714,644 BTC, kurio vertė dabar viršija $49 mlrd. Sprendimas pabrėžia MicroStrategy generalinio direktoriaus Michael Saylor atkaklumą laikyti Bitcoin kaip ilgalaikę vertės saugyklą, net ir tuo metu, kai įmonė fiksuoja reikšmingus nerealizuotus nuostolius esant dabartiniam nuosmukiui.
Savikaina ir nerealizuoti nuostoliai
Remiantis Bitcoin Treasuries duomenimis, MicroStrategy mišinė savikaina už vieną BTC yra maždaug $76,050. Kadangi spot Bitcoin prekyba svyruoja ties maždaug $69,000, bendras portfelis patyrė beveik 10% nerealizuotą nuostolį – tai yra apytiksliai $5 mlrd popierinių nuostolių. Šie nerealizuoti nuostoliai prisidėjo prie gerokai didesnio įmonės apskaitinio poveikio: paskutinį ketvirtį MicroStrategy užfiksavo daugiau nei $17.4 mlrd veiklos nuostolių ir beveik $12.4 mlrd grynojo nuostolio, skaičiai, kurie atspindi mark-to-market spaudimą, kai BTC kainos krenta.
Išsamiau kalbant apie apskaitos principus, mark-to-market (fair value) vertinimas reiškia, kad kiekvienas BTC kainos pokytis tiesiogiai veikia pelną ir nuostolius pagal galiojančias apskaitos normas. Tai gali sukelti didelį kintamumą pelno ataskaitoje, ypač kai įmonė turi didelį kripto ekspoziciją. Be to, šie popieriniai nuostoliai gali turėti pasekmių likvidumo rodikliams, kreditavimo sąlygoms ir investuotojų pasitikėjimui – visos temos, kurias investuotojai ir kreditoriai stebi atidžiai.
Kryptinių rinkų kontekste svarbu atkreipti dėmesį, kad nerealizuoti nuostoliai netrukdo ilgalaikei strategijai, jeigu vadovybė laikosi hipotezės apie BTC ilgalaikį vertės augimą. Tačiau trumpuoju laikotarpiu, ypač esant dideliam kintamumui, tokia strategija išlaiko įmonę jautrią rinkos svyravimams ir reguliacinėms pokyčių rizikoms, pavyzdžiui, kitų šalių arba tarptautinių institucijų nuostatoms dėl kriptovaliutų apskaitos ar mokesčių.
Akcijų skiedimas ir kapitalo struktūra
Finansuodama savo tęstinę BTC kaupimo programą, MicroStrategy ir toliau naudoja bendrąsias akcijas bei privilegijuotas priemones. Įmonė turi daugiau nei $7.9 mlrd autorizuotų paprastųjų akcijų, skirtų Bitcoin pirkimams, ir daugiau nei $20 mlrd STRK privilegijuotų akcijų, kurias ji gali panaudoti. Šis finansavimo modelis dramatiškai išplėtė išleistų akcijų skaičių – nuo maždaug 77 mln 2021 m. iki daugiau nei 300 mln šiandien – ir tai yra dinamiką, kurią investuotojai turėtų vertinti kartu su augančiu įmonės kripto iždu.
Akcijų skiedimas turi kelis svarbius poveikius: jis mažina esamų akcininkų procentinę nuosavybę, gali slopinti vienos akcijos pelną (EPS) trumpuoju laikotarpiu ir paveikti balsavimo svorį. Dar svarbiau, kai akcijų leidimas arba privilegijuotos priemonės naudojamos nuolatiniams Bitcoin pirkimams, investuotojai turi įvertinti, ar verta pasitikėti strategija, kuri implicitiai apmokestina akcijų turėtojus pakeičiant kapitalo struktūrą į kriptovaliutos poziciją.
Techninės detalės apie privilegijuotąsias priemones taip pat yra reikšmingos: jei privilegijuotos akcios arba konvertuojami instrumentai turi konvertacijos mechanizmus, vėlesni konvertavimai gali sukelti papildomą skiedimą. Investuotojai turėtų stebėti suteiktų privilegijų sąlygas, konvertacijos kainas, terminus bei galimas išpirkti ar konvertuoti galimybes, nes tokios sąlygos lemia būsimą akcijų pasiūlą ir kapitalo struktūros tvarumą.
Galiausiai, kapitalo struktūros analizėje verta atkreipti dėmesį į skolą ir interesų padėtį: nors daugiausia finansavimo MicroStrategy vykdo per nuosavą kapitalą ir privilegijuotas priemones, papildomas skolingumas ar kintamos rinkos sąlygos gali pakeisti pasirinkimų ekonomiką – pavyzdžiui, padidinti alternatyvių finansavimo priemonių patrauklumą arba priversti įmonę lėtinti BTC įsigijimus.
Kaip rinka reaguoja
Nors antraštės akcentuoja nuostolius, Volstrito (Wall Street) sentimentas dėl MSTR pastaruoju metu tapo vis optimistiškesnis. Keletas maklerių firmų išleido optimistinius tikslinius kainų vertinimus, spėliojančius, jog tvarus Bitcoin atšokimas kilstels MicroStrategy akcijas. Cantor Fitzgerald išlaikė „overweight" reitingą su $192 tikslu, BTIG nustatė $250, o kitos įmonės, įskaitant Canaccord Genuity, Mizuho ir Truist, pateikė tikslus nuo $185 iki $403. MarketBeat konsolidavimas rodo konsensusinį tikslą maždaug $347 – tai apytiksliai 176% virš dabartinių prekybos lygių – pabrėžiant analitikų nuomonę, kad MSTR akcijų vertė yra stipriai sietina su būsimu BTC veikimu.
Analitikai dažnai naudoja scenarijų analizę, norėdami parodyti, kaip skirtingos BTC kainos trajektorijos veikia MicroStrategy maržą, likvidumą ir EPS. Pavyzdžiui, modeliai, kurie laiko BTC kaip ilgalaikį turtą be pardavimo, paprastai rodo, kad bet koks reikšmingesnis Bitcoin kainos šuolis proporcingai padidina įmonės nuosavą kapitalą ir akcininkų vertę. Kita vertus, modeliuose, kur BTC yra išsamiai įvertintas mark-to-market, trumpalaikiai kainų svyravimai gali sukelti didelius apskaitinius nuostolius ir neigiamą viešąją nuomonę.
Svarbu paminėti ir rinkos struktūrinius faktorius: prekybos apimtys, institucionalių pinigų srautai, ETF įplaukos ar išplaukos, terminuotųjų produktų atvirosios pozicijos (open interest) ir apsikeitimo sandorių (swap) likvidumas. Visi šie veiksniai lemia, kaip greitai ir kiek reikšmingai Bitcoin kainos pokytis atsispindės MicroStrategy akcijose. Be to, emocinis investuotojų elgesys – pvz., baimė ir godumas – gali laikinai padidinti koeficientus tarp BTC ir MSTR nepastovumo.
Ką stebėti prekiautojams ir investuotojams
Krypto investuotojams ir instituciniams prekiautojams pagrindiniai MSTR varikliai lieka aiškūs: Bitcoin kainos trajektorija ir MicroStrategy tęstinis nuosavo kapitalo naudojimas BTC įsigijimams. Ryškus BTC ralio galėtų sukelti reikšmingą MSTR akcijų kilimą – tai matyta per pastaruosius atšokimus, kai akcijos smarkiai šoko po to, kai Bitcoin pakilo nuo $60,000 iki virš $70,000. Priešingai, ilgalaikė BTC silpnumo fazė gali palaikyti spaudimą įmonės finansams ir sustiprinti akcininkų skiedimo susirūpinimą.
Prekiautojams svarbu stebėti keletą techninių ir fundamentalių signalų:
- On-chain rodikliai: neto įplaukos/nuplaukos iš biržų, ilgesnio laikymo adresų skaičius, dideli pervedimai – šie indikatoriai rodo pasiūlos ir paklausos dinamiką.
- Derivative data: ateities sandorių (futures) open interest ir funding rate – stiprus pozit. funding rate reiškia, kad ilgos pozicijos moka trumpoms ir gali signalizuoti perpirkimo situaciją.
- Makroekonominiai veiksniai: palūkanų normų pokyčiai, infliacija ir dolerio stiprumas – visi jie daro įtaką rizikos aktyvams, tokiems kaip BTC.
- Reguliaciniai sprendimai: JAV SEC reakcijos, kitų jurisdikcijų sprendimai dėl BTC ETF arba apskaitos gairių – šie veiksmai gali turėti iškartines ir ilgalaikes pasekmes.
Be to, investuotojai turėtų apsvarstyti įmonės valdymo komunikaciją ir strateginius tikslus. Michael Saylor vieši pareiškimai ir MicroStrategy pranešimai apie politikos pasikeitimus signalizuoja rinkai, kad kompanija tęsia savo poziciją dėl Bitcoin. Tačiau tie, kurie vertina kapitalo efektyvumą ir grąžą akcininkams, turėtų įvertinti alternatyvų kapitole paskirstymą – pavyzdžiui, dividendus ar skolos grąžinimą – prieš tęsiant tokią centralizuotą iždo strategiją.
Galiausiai, MicroStrategy pastarasis kaupimas sustiprina vis labiau matomą temą kriptovaliutų rinkoje: vadovai ir instituciniai turėtojai vis dažniau laiko Bitcoin kaip pagrindinį iždo turtą. Tokia konvencija daro MSTR objektu tiek kripto investuotojų, tiek tradicinių Volstrito analitikų dėmesio, kurie seka įmonės Bitcoin ekspoziciją ir balanso strategijas. Investuotojams rekomenduojama derinti techninę BTC analizę su išsamia MicroStrategy kapitalo struktūros ir apskaitinės praktikos įvertinimu prieš priimant sprendimus dėl pirkimo arba pardavimo.
Apibendrinant, MicroStrategy strategija – naudoti nuosavą kapitalą ir privilegijuotuosius instrumentus Bitcoin kaupimui – pasižymi tiek dideliu potencialu, tiek reikšmingomis rizikomis. Investuotojai, kurie tiki BTC ilgalaike verte, gali laikyti dabartinius popierinius nuostolius kaip laikinas korekcijas, tačiau tie, kuriems svarbus trumpalaikis pelningumas, turi suprasti, kad ši strategija gali tęstis dar ilgą laiką ir priklauso nuo plataus spektro rinkos, reguliavimo ir apskaitinių veiksnių.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą