10 Minutės
Apžvalga: bipartinis impulsas Senate
Coinbase generalinis direktorius Brianas Armstrongas po bipartinio apskrito stalo teigė, kad ilgai aptarinėtas kriptovaliutų rinkos struktūros įstatymo projektas sulaukė reikšmingo palaikymo abiejose politinėse stovyklėse JAV Senate, ir kad įstatymo rengėjai gali per kelias savaites įtraukti galutinį tekstą ir surengti balsavimą. Armstrongas kalbėjo su žurnalistais po spalio 22 d. diskusijos su Senate esančiais demokratais bei papildomų susitikimų su respublikonų atstovais, CNBC sakė, kad dauguma esminių klausimų, kaip pranešama, jau aptarti ir komiteto balsavimas gali įvykti jau lapkritį.
Šis pranešimas paskatino intensyvesnį viešą debatą apie reguliacinę aiškumą, rinkos infrastruktūrą ir institucijų įsitraukimą į skaitmeninių aktyvų rinką. Daugeliui suinteresuotų šalių – nuo biržų iki tvarkingų saugotojų ir pensijų fondų – aiškumas dėl taisyklių reiškia ne tik teisinį stabilumą, bet ir galimybę planuoti kapitalo srautus bei produktų kūrimą.
Laiko juosta ir palyginimai su ankstesniais teisės aktais
Pasak Armstrongo, Senate komitetas siekia pažengti su rinkos struktūros įstatymo projektu iki Padėkos dienos pertraukos, siekdamas sukurti rinkos poveikį, panašų į 2025 m. liepos mėn. pasirašytą GENIUS Act. GENIUS Act prisidėjo prie greitesnio stablecoinų priėmimo ir platesnio USD remiamų žetonų pripažinimo kripto ekosistemoje. Pramonės stebėtojai teigia, kad aiški rinkos struktūros sistema galėtų panašiai pagreitinti institucinį priėmimą ir platesnį dalyvavimą.
Istorinės paralelės rodo, kad taisyklės ir teisės aktai, kurie suteikia konkretų ribota ir apibrėžia atsakomybes, dažnai skatina inovacijų komercializaciją. Pavyzdžiui, GENIUS Act padėjo aiškiau apibrėžti tam tikras stablecoin operacijas, kas lėmė padidėjusią likvidumą ir tarpvalstybinę doleriu denominuotą veiklą. Naujas rinkos struktūros reguliavimas galėtų išplėsti šį poveikį į decentralizuotas finansų platformas (DeFi), prekybos vietas ir saugojimo sprendimus, jei bus subalansuotas atidžiai.
Kodėl laikas svarbus
Visapusiškas kriptovaliutų rinkos struktūros įstatymas, priimtas iki metų pabaigos, suteiktų JAV reguliatoriams ir rinkos dalyviams aiškesnį kelią skaitmeninių aktyvų saugojimui, prekybai ir kotiravimui. Biržoms, saugotojams ir institucinėms investuotojams reguliacinis aiškumas gali atrakinti kapitalo srautus, skatinti atitikties sistemas ir sumažinti reguliacinį arbitražą.
Laiku surengtas Senate balsavimas leistų greičiau suderinti Senate ir Atstovų Rūmų versijas, o tai yra svarbu dėl spartaus įstatymo priėmimo proceso. Armstrongas pabrėžė, kad spartus komiteto balsavimas gali sukurti sąlygas greitam derybų variantui tarp abiejų rūmų ir prezidento pasirašymui.
Be to, laikas yra svarbus ir tarptautiniu mastu: paaiškėjus JAV pozicijai, kitos jurisdikcijos gali koreguoti savo požiūrį į stablecoin'us, institucinius produktus ir tarptautinę prekybą, o tai turi įtakos tiek likvidumui, tiek rinkos infrastruktūrai pasauliniu lygiu.
Coinbase pozicija: palaikymas, bet atsargumas
Coinbase viešai palaiko naujo rinkos struktūros įstatymo plačius tikslus ir traktuoja jį kaip esminį žingsnį link reguliacinio aiškumo, kuris galėtų leisti didelio masto institucinį įėjimą į kriptovaliutas, stipresnę rinkos infrastruktūrą ir geresnę vartotojų apsaugą. Tuo pačiu metu bendrovė atkreipė dėmesį į tam tikras juodraščių nuostatas, kurios, nenorint to, gali trukdyti decentralizuotoms finansų platformoms, protokolo lygio inovacijoms ir leidimų neturinčiam (permissionless) vystymuisi.
Coinbase pozicija pabrėžia skirtumą tarp centralizuotų paslaugų, kurios turi aiškiai taikytis prie vartotojų apsaugos ir pinigų plovimo prevencijos reikalavimų, ir decentralizuotų protokolų, kurių veikimo modelis ir techniniai sprendimai yra skirtingi. Tokia diferencijacija yra svarbi siekiant išvengti pernelyg griežtų taisyklių, kurios galėtų sulėtinti technologinį progresą.
Be to, Coinbase vieši pareiškimai rodo, kad įmonė nori dalyvauti reguliavimo dialoge, siūlydama praktinius sprendimus ir technines rekomendacijas, kurios padėtų suderinti vartotojų saugumą ir inovacijų palaikymą. Tai apima pasiūlymus dėl saugojimo standartų, audito reikalavimų ir skaidrumo priemonių, kurios būtų pritaikytos centralizuotoms platformoms.
Reguliacinis aiškumas vs. per didelė aprėptis
Pagrindinė įtampa Coinbase ir kitų pramonės dalyvių tarpe – rasti tinkamą balansą tarp reguliacinio aiškumo ir pernelyg platesnių taisyklių, kurios pritaikytų sunkius atitikties naštus protokolams ir DeFi naudotojo sąsajoms. Coinbase ragina reguliatorius sutelkti vykdymą ir reikalavimus į centralizuotus saugotojus, brokerius ir prekybos vietas, vengiant nuostatų, kurios proporcingai baudžia decentralizuotus protokolus arba riboja leidimų neturinčią inovaciją.
Ypač svarbu aiškiai apibrėžti kontrolės ir priežiūros sritis tarp JAV Vertybinių popierių ir biržų komisijos (SEC) bei Prekių ateities sandorių komisijos (CFTC). Tokia aiški kompetencijos skirstymo kryptis būtų prioritetas rinkos dalyviams, siekiantiems prognozuojamų teisiniu ribų ir sumažinto vykdymo rizikos lygio.
Be to, aptariamos nuostatos turi įvertinti techninius skirtumus tarp centralizuotų paslaugų ir programinių grandinių (smart contract) sprendimų – pavyzdžiui, kas laikoma „saugumu“ ar „saugaus saugojimo“ veikimu skaitmeninių aktyvų kontekste. Praktinėje plotmėje reguliacinis mechanizmas galėtų įtraukti aiškius klasifikavimo kriterijus, audito reikalavimus ir atitikties standartus, proporcingus organizacijos veikimo modeliui.
Nutekėjęs DeFi tekstas ir pramonės reakcija
Anksčiau šį mėnesį internete pasirodė Demokratų parengtas juodraštis, kuriame buvo pateiktos priemonės, veikiančios DeFi platformas. Tas nutekėjimas sukėlė greitą pasipriešinimą iš prekiautojų, įkūrėjų ir vadovų visoje pramonėje, kurie įspėjo, jog tokios nuostatos gali apriboti dideles decentralizuoto ekosistemos dalis. Armstrongas apibūdino nutekėjusį projektą kaip prastą pasiūlymą, kuris rizikuoja pakenkti Amerikos konkurencingumui kripto inovacijų srityje.
Po susitikimo su Senate esančiais demokratiais Armstrongas nurodė, kad nutekėjęs tekstas neturėtų būti traktuojamas kaip komiteto galutinė arba rimta pozicija. Tačiau pats nutekėjimas parodė, kad kai kurie siūlymai pramonėje yra labai prieštaringi ir gali išprovokuoti plataus masto lobistinį atsaką bei teisminius ginčus.
Viešas aptarimas ir skaidrumas – tai veiksniai, kurie gali padėti sumažinti nepasitikėjimą. Rinkos dalyviai ragina parlamentarus įtraukti techninius ekspertus į konsultacijas, organizuoti viešas diskusijas ir atsižvelgti į ekonominius bei technologinius aspektus, kad galutinės nuostatos būtų praktiškos ir proporcingos.
Ką Coinbase nori apsaugoti
Coinbase nuosekliai akcentuoja, kad reikia išsaugoti decentralizuotų finansų erdvę kaip atvirą inovacijų zoną, tuo pačiu užtikrinant, kad centralizuotos paslaugos veiktų pagal griežtus vartotojų apsaugos standartus. Bendrovė teigia, jog reguliacinės priemonės turėtų krypti į centralizuotus tarpininkus, kai kalbama apie saugojimo taisykles, kovą su pinigų plovimu (AML) ir vertybinių popierių atitikimą, o ne taikyti identiškus reikalavimus išmaniosioms sutartims ir leidimų neturintiems protokolams, veikiančioms kitaip nei biržos ar saugotojai.
Praktiniu lygmeniu Coinbase ragina aiškiai apibrėžti, kokius paslaugų tipus ir verslo modelius taikys konkretūs reikalavimai – tai leistų sumažinti teisinę neapibrėžtumą ir skatintų technologinę diversifikaciją. Pavyzdžiui, geriausia, kai taisyklės numato proporcingumo principą, atsižvelgiantį į vartotojų riziką, apimtį ir kontrolės galimybes.
Padariniai rinkoms ir stablecoinams
Rinkos struktūros įstatymo šalininkai teigia, kad tinkamai suformuluotas teisės aktas galėtų sustiprinti JAV vaidmenį pasaulinėje skaitmeninių aktyvų ekonomikoje. Pamokos iš GENIUS Act parodė, kaip teisės aktai gali paskatinti stablecoin'ų augimą ir tarpvalstybinę doleriu denominuotą veiklą. Panaši rinkos struktūros sistema galėtų skatinti platesnį USD remiamų stablecoin'ų priėmimą, pagerinti likvidumą prekybos vietose ir suteikti aiškesnį kelią instituciniams investuotojams saugoti ir prekiauti tokenizuotais aktyvais pagal aiškiai apibrėžtas taisykles.
Specifinės nuostatos, susijusios su rezervų reikalavimais, ataskaitų teikimu ir nepriklausomais auditais, galėtų padidinti pasitikėjimą stablecoin emisija. Tuo pačiu reikalinga spręsti tarpvalstybinius klausimus, tokius kaip tarptautinis reguliacinis koordinavimas, mokestinės pasekmės ir sankcijų taikymas, nes stablecoin'ų naudojimas dažnai apima daug jurisdikcijų.
Galiausiai, skaidrūs ir techniniai reglamentavimo rėmai gali skatinti institutų kūrimąsi aplink tokenizuotus aktyvus – pavyzdžiui, tokenizuotus vertybinius popierius, skaitmenines obligacijas ar fondus, kurie laikomi saugotojų ir prekiaujami reglamentuotose vietose.
Investuotojų pasitikėjimas ir institucinė dalyvavimas
Aiškios taisyklės mažina neapibrėžtumą bankams, turto valdytojams ir pensijų fondams, iki šiol atsargiai žengusiems į kripto rinkas dėl nesutvarkytų teisinės klasifikacijos ir vykdymo rizikos. Aiškiai nustatant, kurie aktyvai patenka į vertybinių popierių įstatymus, o kurie klasifikuojami kaip prekės ar kitos turto klasės, Kongresas gali suteikti institucijoms reguliacinį aiškumą, reikalingą kuriant atitinkančius produktus, saugojimo sprendimus ir prekybos strategijas.
Institucinė dalyvavimo plėtra taip pat reiškia didesnį likvidumą, platesnę produktų pasiūlą ir galimą mažesnę rinkos nepastovumą. Tačiau institucinė įtraukimas reikalauja ne tik taisyklių, bet ir techninės infrastruktūros – saugių sąsajų, pažangių KYC/AML sprendimų ir aiškių audito procedūrų, kurios galėtų būti įtvirtintos tiek pramonės standartais, tiek teisės aktais.
Perspektyva: komiteto balsavimas lapkritį ir tolesni žingsniai
Armstrongas išreiškė optimizmą, kad Senate komitetas galėtų balsuoti dėl projekto lapkritį, sudarydamas sąlygas galimai derybų sesijai su Atstovų Rūmų "Clarity" įstatymo projektu, kuris jau rodė bipartinį palaikymą. Jei abu rūmai susitars, rinkos struktūros įstatymas būtų pateiktas prezidentui pasirašyti ir galėtų nustatyti naują reguliacinį pamatą JAV kripto rinkoms.
Tačiau kelias iki to taško gali būti vingiuotas: tekstų derinimas tarp abiejų rūmų, techninių įgyvendinimo detalių suderinimas ir galimos pataisos siekiant apsaugoti tiek vartotojus, tiek inovacijas – visi šie veiksniai lems galutinį rezultatą. Be to, galimos ne tik teisėkūros pataisos, bet ir teisiniai iššūkiai iš suinteresuotų pramonės šalių, jeigu nuostatos bus traktuojamos kaip pernelyg griežtos arba perteklinės.
Ką stebėti
Rinkos dalyviai atidžiai stebės keletą pagrindinių klausimų: galutinį DeFi ir protokolo civilinės atsakomybės kalbėjimą, galimus išimčių mechanizmus decentralizuotoms programoms, stablecoin'ų ir USD remiamų žetonų reguliavimo rėmus, bei aiškų priežiūros paskirstymą tarp SEC ir CFTC. Kaip šie elementai bus išspręsti, nulems, ar įstatymas bus plačiai priimtas pramonės dalyvių, ar sukels naują lobistinį ir teisminį bangavimą.
Taip pat verta stebėti technines nuostatas dėl duomenų atskleidimo, audito standartų ir rezervų apskaitos reikalavimų stablecoin emisijoms – tai ypač aktualu instituciniams investuotojams ir tarptautiniams partneriams.
Kol kas Coinbase viešoji laikysena yra mišri: įmonė remia reguliacinį aiškumą, bet aktyviai priešinasi nuostatoms, kurios galėtų pernelyg suvaržyti decentralizuotus finansus. Kai teisėkūros kalendorius judės toliau, pramonės dalyviai, reguliatoriai ir politikai vertins, ar pasiektas kompromisas sukuria konkurencingą, inovacijoms palankią aplinką kitam kripto rinkos plėtros etapui.
Visa ši dinamika pabrėžia, kad technologinis ir reguliacinis kraštovaizdis yra glaudžiai susijęs: gerai sureguliuota infrastruktūra gali skatinti inovacijas, o per griežta reguliacija – jas sulėtinti. Todėl diskusijos, techninės konsultacijos ir laipsniškas įgyvendinimas bus esminiai siekiant išlaikyti JAV konkurencingumą skaitmeninių aktyvų srityje.
Šaltinis: crypto
Palikite komentarą